2011年中聚焦——“調控”下的期市
基于大宗商品價格和CPI的持續上漲，去年下半年起國家開始加大調控力度，自2010年10月至今年6月底，央行已經連續9次上調存款準備金率，其間伴有4次加息。為配合國家調控政策，期貨市場也實施了諸如取消單邊收費、提高保證金比例等抑制過度交易的措施。在市場內外因素作用下，多數期貨品種價格快速上漲的走勢戛然而止，行情趨于平淡，市場活躍度明顯降低。
市場活躍度降低，出入金頻繁
中國期貨業協會統計的數據顯示，今年上半年，全國期貨市場累計成交491993270手，同比下降28.11%；累計成交額669815.15億元，同比增長13.65%。以工業品為主的上期所成交量萎縮最為明顯，該交易所上半年累計成交128535221手，累計成交額174416.28億元，同比分別下降57.21%和40.83%。而以農產品為主的鄭商所和大商所，上半年成交量同比分別僅下降3.99%和14.57%。
”這一方面是由于上半年工業品相比農產品，行情更為平淡，另一方面也和上期所品種更高的交易手續費和保證金比例有關。“一位業內人分析。
長江期貨分析師沈照明長期關注國內期貨市場資金流向，他認為，相比交易量的明顯萎縮，期市持倉額對央行的”提準“和加息更為敏感。今年2月中旬，國內期市商品總持倉額約1000億元，之后調控力度加大，3月底商品總持倉額最高約738億元，而到6月22日又回升到851億元。可以看出，隨著調控力度的減弱，市場逐漸適應了壓力，一些資金會試探性重回期市，但并沒有為市場帶來之前的活力。沈照明表示，這一方面是由于商品價格處于相對高位，保證金鎖住了大量資金，另一方面說明資金仍受到一些政策束縛。”成交量一直萎靡不振，行情是一個因素，而手續費雙邊收取、部分品種保證金偏高則是限制商品期市活躍程度的重要原因。“
目前，我國期貨市場企業法人客戶占比在4%左右。一般而言，法人戶資金量較大，持倉量與自然人戶基本對等，這4%的法人戶需其他散戶投機者為他們的套期保值提供流動性，當如果散戶因交易成本過高而大批撤離，市場流動性被削弱，也就很難要求期市在服務國民經濟方面體現應有的價值。
任女士是國內一家期貨公司鄭州營業部的風控人員，這半年多來，”調控“帶給她最直接的感受就是客戶保證金進出更為頻繁了。除了保證金比例提高凍結了更多資金外，銀行也是期貨投資者頻繁出入金的重要因素。央行連續”提準“和加息，使銀行資金壓力很大，特別在季末和年中，一些銀行開始使出各種解數回收資金，有些銀行短期理財產品收益率甚至達5.6%，據稱溫州地區的銀行季末時點存款1億元以上可享0.8%的隔夜息。
”一些期貨投資者在周末或月末都會出金，過幾日再重新入金，這一現象在百萬元以上資金量的投資者中尤為明顯。他們有的是在幫一些銀行的朋友完成存款任務，有的則是通過其他投資渠道做一些短期投資。“任女士說。
產業客戶資金壓力增大
產業客戶資金壓力也不小。梁女士是我國北方地區一家期貨公司鄭州營業部的負責人，據她介紹，該營業部去年年底保證金規模有8000萬元，其中法人戶占1000多萬元。而目前，該營業部保證金已萎縮到5000萬元，法人戶資金僅剩下幾百萬元。”很多企業現貨資金鏈出現了問題，不得不從期貨市場上抽出資金。“
在目前從緊的貨幣政策下，因資金鏈、人民幣升值、勞務成本等因素的疊加，企業尤其是中小企業資金狀況堪憂。以涉棉企業為例，去年到今年，棉價每噸波動超過萬元，一些紡織企業在價格高點囤積了大量棉花，但由于棉價回落過快，而棉紗價格變化不大，棉紗下游企業訂單驟減，不少企業生產面臨停滯。
“對于棉花企業來說，來自農發行的還款壓力很大。”同舟棉業倉單部經理賀華在接受記者采訪時表示，往年農發行規定貸款在3月份時要還20%—30%，5月份要還50%，但是今年農發行要求到5月份還款70%。由于棉花行情不好，很多棉企囤積的庫存還沒有銷售，下游消費也絲毫未見起色，一些企業不得不抽出在期貨套保盤上的資金，應付還款的燃眉之急。與之相似的還有油菜籽的收購和加工。據了解，6月20日前后湖北已有部分中小油廠因資金短缺而被迫停收，有的停收時間長達半月之久。
受調控政策影響，期貨市場行情近期也一直不溫不火，就連現貨緊俏的白糖，期貨價格也一直處于貼水狀態，使現貨企業沒有動力注冊倉單。目前，白糖注冊倉單量為2000多張，僅為往年同期的1/3。
“蒜你狠”、“蘋什么” 等農產品早已褪去了“牛氣”，價格節節回落，這顯然是國家調控政策起了積極的作用。但在整個CPI未見明顯回落的情況下，期貨市場在這場“調控”中卻顯得“很受傷”。當散戶投資者礙于交易成本喪失了交易熱情，當產業客戶受制資金緊張失去套保耐心，當期貨價格脫離現貨趨于平滑，當期貨市場因缺乏投資者關注乃至社會必要的關心而失去活力時，期貨市場服務國民經濟的功能又何從發揮呢？
