最新數(shù)據(jù)顯示，9月份我國(guó)外匯占款增加2472.63億元，環(huán)比8月份的3769.4億元降幅超過(guò)三成。新增外匯占款是影響境內(nèi)流動(dòng)性的重要因素，通常認(rèn)為前者放量將給境內(nèi)流動(dòng)性帶來(lái)利好，反之亦然。但是，隨著市場(chǎng)變化二者的關(guān)系恐怕不能如此一概而論，如進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算貨幣的使用，人民幣走出的規(guī)模，以及銀行換匯意愿都與以前有所不同，在影響外匯占款的同時(shí)也對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性產(chǎn)生影響，這些新變化都是需要考慮的。
首先，進(jìn)出口貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的影響不可忽視。隨著我國(guó)人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的推進(jìn)，傳統(tǒng)的認(rèn)為外匯占款增多，則境內(nèi)流動(dòng)性增多的觀點(diǎn)可能不再準(zhǔn)確。進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性以及對(duì)外匯占款都將產(chǎn)生直接影響，這兩種影響來(lái)源于同一經(jīng)濟(jì)行為，卻又有所差異。若對(duì)外貿(mào)易全部使用美元結(jié)算，那么它對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性的影響全部可以通過(guò)外匯占款的變化得到反映；若有部分貿(mào)易以人民幣結(jié)算，那么這部分貿(mào)易直接影響境內(nèi)流動(dòng)性，而不反映在外匯占款中。
舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，在全部以美元結(jié)算的情況下，若進(jìn)口為1000億美元，出口為2000億美元，將產(chǎn)生1000億美元外匯占款，進(jìn)而能為境內(nèi)帶來(lái)6300多億元人民幣；若進(jìn)口為人民幣結(jié)算，出口為美元結(jié)算，進(jìn)出口將帶來(lái)2000億美元外匯占款，表面看使境內(nèi)產(chǎn)生了126000多億元人民幣，但考慮進(jìn)口流出的人民幣，實(shí)際影響依然是6300多億元人民幣。此時(shí)若忽視人民幣結(jié)算的部分，將產(chǎn)生極大誤差。
人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的影響有多大，取決于結(jié)算幣種結(jié)構(gòu)。當(dāng)前我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算的實(shí)際情況是，進(jìn)口以人民幣結(jié)算為主，出口以美元結(jié)算為主。因此，外匯占款增加的同時(shí)，也有大量的人民幣流出了境內(nèi)。若以2010年的貿(mào)易結(jié)算貨幣結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單測(cè)算，今年9月份通過(guò)進(jìn)出口流出的人民幣超過(guò)5000億元。
其次，除對(duì)外貿(mào)易結(jié)算，還有多種途徑允許人民幣流出境外，包括對(duì)外直接投資、貨幣互換等。近年來(lái)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的背景下，人民幣跨境使用步伐加快，境外對(duì)人民幣的需求增多，境外的人民幣存量越來(lái)越多。以香港金管局的數(shù)據(jù)，到2011年7月末香港人民幣存款已達(dá)5721.77億元，較去年年末增加了2572.39億元。由于境內(nèi)人民幣可以流出境外，以前單從新增外匯占款來(lái)分析外匯占款對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性影響的方式可能已不再準(zhǔn)確。
最后，除考慮人民幣流出之外，新增外匯占款是否會(huì)轉(zhuǎn)換成人民幣也是有待考量的。我們所看到的外匯占款是顯示在金融機(jī)構(gòu)信貸收支平衡表中的數(shù)據(jù)，這一報(bào)表涵蓋了央行和其他金融機(jī)構(gòu)。外匯占款如果被其他金融機(jī)構(gòu)持有，實(shí)際上并不會(huì)對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)任何影響，只有在央行主動(dòng)購(gòu)匯，或者金融機(jī)構(gòu)向央行換匯之后，才可投放人民幣，從而影響流動(dòng)性。
金融機(jī)構(gòu)是否愿意持有外匯主要取決于兩方面因素。一方面，在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)的情況下，商業(yè)機(jī)構(gòu)一般傾向于換匯，避免外匯升值帶來(lái)的損失。另一方面，金融機(jī)構(gòu)也必須保留足夠的外匯，以應(yīng)對(duì)客戶(hù)貿(mào)易結(jié)算、對(duì)外投資以及購(gòu)匯等需求。因此新增外匯占款是否會(huì)轉(zhuǎn)變成境內(nèi)的流動(dòng)性也存在不確定性。在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)的時(shí)候，或者金融機(jī)構(gòu)資金普遍緊缺的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)以外匯換人民幣的可能性較大，而同時(shí)隨著貿(mào)易結(jié)算量擴(kuò)大，境內(nèi)對(duì)外投資規(guī)模增長(zhǎng)，商業(yè)銀行需保留的外匯也增加。因此，新增外匯占款有多少能成為人民幣流動(dòng)性在不同時(shí)期情況是不同的。
新增外匯占款與境內(nèi)流動(dòng)性的正向關(guān)系這一傳統(tǒng)直觀的觀點(diǎn)在現(xiàn)代金融環(huán)境下，已經(jīng)發(fā)生變化，可能不再準(zhǔn)確。人民幣流出去的規(guī)模已經(jīng)不容忽視，同時(shí)隨著市場(chǎng)環(huán)境和微觀主體行為的變化，外匯占款轉(zhuǎn)換成人民幣流動(dòng)性這一過(guò)程可能也有所不同，在這些因素的影響下，新增外匯占款對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性的影響更為復(fù)雜。
首先，進(jìn)出口貿(mào)易中使用人民幣結(jié)算的影響不可忽視。隨著我國(guó)人民幣貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)的推進(jìn)，傳統(tǒng)的認(rèn)為外匯占款增多，則境內(nèi)流動(dòng)性增多的觀點(diǎn)可能不再準(zhǔn)確。進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性以及對(duì)外匯占款都將產(chǎn)生直接影響，這兩種影響來(lái)源于同一經(jīng)濟(jì)行為，卻又有所差異。若對(duì)外貿(mào)易全部使用美元結(jié)算，那么它對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性的影響全部可以通過(guò)外匯占款的變化得到反映；若有部分貿(mào)易以人民幣結(jié)算，那么這部分貿(mào)易直接影響境內(nèi)流動(dòng)性，而不反映在外匯占款中。
舉個(gè)簡(jiǎn)單例子，在全部以美元結(jié)算的情況下，若進(jìn)口為1000億美元，出口為2000億美元，將產(chǎn)生1000億美元外匯占款，進(jìn)而能為境內(nèi)帶來(lái)6300多億元人民幣；若進(jìn)口為人民幣結(jié)算，出口為美元結(jié)算，進(jìn)出口將帶來(lái)2000億美元外匯占款，表面看使境內(nèi)產(chǎn)生了126000多億元人民幣，但考慮進(jìn)口流出的人民幣，實(shí)際影響依然是6300多億元人民幣。此時(shí)若忽視人民幣結(jié)算的部分，將產(chǎn)生極大誤差。
人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣的影響有多大，取決于結(jié)算幣種結(jié)構(gòu)。當(dāng)前我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)算的實(shí)際情況是，進(jìn)口以人民幣結(jié)算為主，出口以美元結(jié)算為主。因此，外匯占款增加的同時(shí)，也有大量的人民幣流出了境內(nèi)。若以2010年的貿(mào)易結(jié)算貨幣結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單測(cè)算，今年9月份通過(guò)進(jìn)出口流出的人民幣超過(guò)5000億元。
其次，除對(duì)外貿(mào)易結(jié)算，還有多種途徑允許人民幣流出境外，包括對(duì)外直接投資、貨幣互換等。近年來(lái)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好的背景下，人民幣跨境使用步伐加快，境外對(duì)人民幣的需求增多，境外的人民幣存量越來(lái)越多。以香港金管局的數(shù)據(jù)，到2011年7月末香港人民幣存款已達(dá)5721.77億元，較去年年末增加了2572.39億元。由于境內(nèi)人民幣可以流出境外，以前單從新增外匯占款來(lái)分析外匯占款對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性影響的方式可能已不再準(zhǔn)確。
最后，除考慮人民幣流出之外，新增外匯占款是否會(huì)轉(zhuǎn)換成人民幣也是有待考量的。我們所看到的外匯占款是顯示在金融機(jī)構(gòu)信貸收支平衡表中的數(shù)據(jù)，這一報(bào)表涵蓋了央行和其他金融機(jī)構(gòu)。外匯占款如果被其他金融機(jī)構(gòu)持有，實(shí)際上并不會(huì)對(duì)流動(dòng)性帶來(lái)任何影響，只有在央行主動(dòng)購(gòu)匯，或者金融機(jī)構(gòu)向央行換匯之后，才可投放人民幣，從而影響流動(dòng)性。
金融機(jī)構(gòu)是否愿意持有外匯主要取決于兩方面因素。一方面，在人民幣升值預(yù)期較強(qiáng)的情況下，商業(yè)機(jī)構(gòu)一般傾向于換匯，避免外匯升值帶來(lái)的損失。另一方面，金融機(jī)構(gòu)也必須保留足夠的外匯，以應(yīng)對(duì)客戶(hù)貿(mào)易結(jié)算、對(duì)外投資以及購(gòu)匯等需求。因此新增外匯占款是否會(huì)轉(zhuǎn)變成境內(nèi)的流動(dòng)性也存在不確定性。在人民幣升值預(yù)期強(qiáng)的時(shí)候，或者金融機(jī)構(gòu)資金普遍緊缺的時(shí)候，金融機(jī)構(gòu)以外匯換人民幣的可能性較大，而同時(shí)隨著貿(mào)易結(jié)算量擴(kuò)大，境內(nèi)對(duì)外投資規(guī)模增長(zhǎng)，商業(yè)銀行需保留的外匯也增加。因此，新增外匯占款有多少能成為人民幣流動(dòng)性在不同時(shí)期情況是不同的。
新增外匯占款與境內(nèi)流動(dòng)性的正向關(guān)系這一傳統(tǒng)直觀的觀點(diǎn)在現(xiàn)代金融環(huán)境下，已經(jīng)發(fā)生變化，可能不再準(zhǔn)確。人民幣流出去的規(guī)模已經(jīng)不容忽視，同時(shí)隨著市場(chǎng)環(huán)境和微觀主體行為的變化，外匯占款轉(zhuǎn)換成人民幣流動(dòng)性這一過(guò)程可能也有所不同，在這些因素的影響下，新增外匯占款對(duì)境內(nèi)流動(dòng)性的影響更為復(fù)雜。
