近期天膠期貨經(jīng)過了幾次反彈和反復(fù)套牢的襲擊后，市場炒作心態(tài)逐漸低落，市場等待整體宏觀形勢的明朗。從季節(jié)性支撐因素看，這種反復(fù)或?qū)⒊掷m(xù)到明年年初，待新的割膠季節(jié)來臨，天膠或?qū)⒌粝蛉f元時(shí)代。
一、季節(jié)性支撐天膠間或反彈
每年11月底中國的廣東和云南天膠產(chǎn)區(qū)停割，12月底海南產(chǎn)膠區(qū)也停止割膠；而1月底越南和印度將進(jìn)入停割期；而馬來西亞和泰國也在2月底和3月初也逐漸進(jìn)入停割期。季節(jié)性因素支撐天膠現(xiàn)貨價(jià)格居高不下，出現(xiàn)逆期貨市場上揚(yáng)的走勢，國內(nèi)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格12月份一直在26500元/噸左右，但期貨價(jià)格表現(xiàn)則相對疲弱，主力合約1205大部分時(shí)間圍繞25000元/噸盤整。季節(jié)性因素支撐在天膠期貨市場上的另一個(gè)表現(xiàn)是遠(yuǎn)月合約弱，近月合約強(qiáng)。據(jù)天膠上市以來的價(jià)格走勢表現(xiàn)看，每年一月份天膠上漲的概率大約79%。因此季節(jié)性因素限制了天膠下跌空間，并間或支撐反彈。但天膠上下游基本面的疲弱，使得任何反彈都是紙老虎。
二、疲弱基本面決定反彈是紙老虎
（一）明年供應(yīng)將增加
資料來源:ANPRC 銀河期貨研究中心
長期決定天膠價(jià)格主要是供求關(guān)系，在未來幾年供過于求的局面下，膠價(jià)上漲將受到抑制。供給上由于天膠主產(chǎn)國在2005-2008年開始大量的重新種植橡膠，并且大部分的重新種植都是在這幾年間進(jìn)行的，隨著開割面積增大和單產(chǎn)的提高，預(yù)計(jì)2011年后全球天然橡膠的產(chǎn)量將面臨大幅增長，持續(xù)到2015年之后才會(huì)開始下降，從圖1可以看到，2011年天膠的產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)大幅增長，因此天膠供應(yīng)短缺的問題將得到緩解。
（二）2012年全球車市將出現(xiàn)負(fù)增長
作為天膠第一大消費(fèi)國的中國和第二大消費(fèi)國的印度，2011年的汽車銷量增長率都沒有達(dá)到預(yù)期效果，中國年初的預(yù)期為10%，而11月份的累計(jì)增長率只有2.7%，預(yù)計(jì)全年的增長率保持在2%左右。而印度年初預(yù)期的汽車增長率為16%-18%，但是11月份預(yù)期全年的汽車銷量在2-4%左右。歐洲方面， 法國11月份新車銷量同比下降7.6%至179000輛，德國11月新車銷量同比略微增長3%至269300輛，西班牙11月新車銷量同比下降6.4%至60395輛，意大利11月新車銷量同比下降近9%至132579輛， 英國11月份的新車銷量同比下降4.2%至134027輛，歐洲方面總體表現(xiàn)疲弱，預(yù)計(jì)11月份的總銷售量在100萬輛左右，同比下滑近20%。歐洲車市仍萎靡不振。
傳統(tǒng)汽車強(qiáng)國美國和日本的銷量雖然保持復(fù)蘇勢頭，但量上遠(yuǎn)未回到金融危機(jī)前的水平，如美國每月的汽車銷量只有100萬輛左右，而金融危機(jī)前的銷售水平在130-140萬輛/月左右。因此對天膠的消費(fèi)拉動(dòng)起不到提綱挈領(lǐng)的作用。
綜上分析由于2011年上半年全球車市尤其是中國印度等發(fā)展中國家的車市表現(xiàn)良好，這中和了全球2011年下半年車市的萎靡表現(xiàn)，2011年全球的汽車銷售保持小幅增長的局面。但目前全球車市這種情況延續(xù)的話，2012年全球的汽車銷售或講出現(xiàn)負(fù)增長的局面。
（三）中日橡膠庫存壓力大
資料來源:上海期貨交易所 銀河期貨研究中心
11月份天膠的大量進(jìn)口量使得國內(nèi)已經(jīng)飽和的庫存雪上加霜。11月份國內(nèi)進(jìn)口天膠24萬噸，同比增長33%，環(huán)比也增長了9.1%。主要原因是2009-2010年新進(jìn)入市場的中國買家，缺乏經(jīng)驗(yàn)，預(yù)定大量訂單，即使在市場暴跌后出現(xiàn)違約，進(jìn)口量依然巨大，今年81-11月份，中國橡膠進(jìn)口量同比增長近32%，但同期的輪胎生產(chǎn)和汽車銷量表現(xiàn)萎靡，導(dǎo)致國內(nèi)天膠庫存量龐大。兩年前，出口北美的中國輪胎遭遇當(dāng)頭一棒，中美輪胎特保案對中國輪胎的負(fù)面陰影未散，中國輪胎的第二大出口地區(qū)歐盟的標(biāo)簽法強(qiáng)勢壓境，中國輪胎出口面臨第二次危機(jī)。明年天膠的上下游行業(yè)都將面臨嚴(yán)峻局面。
日本方面，由于3.11大地震的影響仍沒有消除，國內(nèi)汽車生產(chǎn)受到的影響仍沒有完全消除，對天膠的消費(fèi)能力弱，因此日本的天膠庫存也處在歷史高位。
兩個(gè)主要天膠消費(fèi)國的庫存高企，而宏觀面不穩(wěn)，天膠的庫存壓力后期或?qū)?dǎo)致國內(nèi)外天膠價(jià)格倒掛。
四、明年天膠走勢難有起色
明年年初將是歐債危機(jī)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，雖然市場期待歐債危機(jī)能有解決方案，但在過去兩年里，歐盟和歐元區(qū)共舉行了18次峰會(huì)，每次峰會(huì)結(jié)束后，投資者的希望都迅速被澆滅。歐元區(qū)國家領(lǐng)導(dǎo)人遲遲不能出臺(tái)主權(quán)債務(wù)危機(jī)長期解決方案，貸款人已經(jīng)開始失去耐心，信貸收縮、金融危機(jī)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，歐洲經(jīng)濟(jì)形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，并將繼續(xù)成為懸在全球經(jīng)濟(jì)頭上的利刃。在這種宏觀背景下，加之自身疲弱的上下游基本面，2012年天膠停割期過后，天膠或?qū)⑦M(jìn)入萬元時(shí)代。
