“資本管制可能在短期內約束資本流動，但不能從根本上改變因經濟失衡帶來的資本流動。”中國人民銀行調查統計司課題組在日前發布的一篇報告中指出。
資本管制這道“防火墻”不僅在1997年的亞洲金融危機中使中國幾乎未受損害，也避免了在2008年以來的國際金融危機中受到更大的不利影響，而央行這篇名為《我國加快資本賬戶開放條件基本成熟》的報告則指出，“近年來，我國資本管制的效率不斷下降。”
近日新華社和《人民日報》兩大權威媒體的報道使得這篇未在央行官網掛出的報告更具分量。
資本管制效率下降
央行報告指出，“隨著金融市場發展，金融產品創新，市場之間、國別之間的限制不再嚴格，繞開管制的渠道越來越多。”據統計，2006年凈誤差和遺漏項為流出6億美元，2007年轉為流入116億美元，2010年流出提高到597億美元，占當年儲備資產變化的12.7%，不排除部分資金可能繞過資本管制，流出境外。
實際上，資本項目管制在隔離國際經濟金融風險的同時，也使得國內巨大存量的民間資本難以找到合適的投資途徑，大量的資金在國內流通環節聚集，造成個別行業的泡沫現象，以及人民幣定價的扭曲，因此對放開國內資金境外投資的呼聲一直存在。
近年來政府決策層對此也有所考量，逐步放開資本項下對外投資的限制。外管局在2011年將出口收入存放境外政策推向全國，開展進出口核銷改革試點。取消境外投資購匯額度限制，允許境外投資的前期費用匯出。
而非官方的途徑依然在活躍，央行報告指出，部分資金繞過管制流出境外的主要原因在于，規避管制的金融工具增多，如貿易品和服務價格轉移，境外設立公司對倒，境內外貨幣互換，全球第三方支付網絡，在境外買賣國內資產等金融工具創新。以及“國際收支統計方法滯后、統計力量不足，難以對個人跨境金融資產買賣進行全面統計。”
央行報告認為，資本管制效力不斷下降，擴大開放可能是最終選擇。
在針對這篇報告的報道中，英國金融時報引述澳新銀行經濟學家劉利剛的話稱，“人民幣國際化現在是一項明確任務，因此對資本賬戶放開的抵制近期在不斷減弱。”
開放步驟仍有爭議
在當前的資本項目開放程度下，中國政府原則上禁止外國居民或機構投資中國資本市場，以及禁止中國居民或機構投資外國資本市場，其中對QFII和QDII的規模管理屬于數量型管制。境內個人年度購匯總額為5萬美元，對境內個人和境外個人結匯也實行年度總額管理。
央行報告認為，資本賬戶開放的順序和期限安排是相對而言的，基本原則應該是，成熟一項開放一項。短期安排(1年~3年)，放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業 “走出去”；中期安排 (3年~5年)，放松有真實貿易背景的商業信貸管制，助推人民幣國際化；長期安排(5年~10年)，加強金融市場建設，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。
然而，目前學界對資本項目開放的步驟問題仍存爭議。“國內的改革放在首位，之后才是資本項目的可開放，”中國社科院世界經濟與政治研究所研究員張斌對 《每日經濟新聞》記者表示，人民幣可兌換是資本項目開放的大的方向這一點沒有分歧，但對改革的時間表仍有爭議。
央行報告發布后，央行貨幣政策委員會委員夏斌也在一次公開發言中指出，必須堅持金融的對內開放，要優先于對外開放。使扭曲的經濟關系得以糾正，建立一個穩健的、有利于實體經濟發展的金融制度框架。在一個內部已經充分市場化基礎之上，才能對外開放。
“匯率形成機制改革、利率市場化改革、債券市場的深化、國內金融監管體制與國際接軌等，這些問題必須優先解決，否則資本項目開放將會帶來更多套利資本的流動。”張斌指出。
國家外匯管理局27日在其官方網站發布的專題文章中再次強調，將“綜合運用經濟、法律和必要的行政手段，不斷完善跨境資金流動監管，防范跨境資金大進大出，維護好國家經濟金融安全。”同時也指出，“我國金融開放程度的提高意味著需要加快轉變跨境資金流動的監管方式。
央行首次公開資本項目開放路徑 稱條件基本成熟
人民幣國際化，無法繞開資本項目開放這個圈子，這個過程是曲折、復雜且存在爭議的。國際上有不少聲音認為，我國應加快資本賬戶開放；但國內的專家對此存有顧慮，擔心人民幣國際使用的步子邁得太快，會對國內貨幣穩定帶來負面影響。日前，央行調統司司長盛松成領銜的課題組撰寫的一份報告正式公布，明確指出中國加快資本賬戶開放的條件基本成熟，并將整個過程分為短期、中期、長期三個階段。
人民幣資本項目放開將分為三個階段
這份名為《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》的報告將資本賬戶開放步驟分為短期、中期、長期三個階段。
短期安排(1-3年)，放松有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業“走出去”。直接投資本身較為穩定，受經濟波動的影響較??；中期安排(3-5年)，放松有真實貿易背景的商業信貸管制，助推人民幣國際化；長期安排(5-10年)，加強金融市場建設，先開放流入后開放流出，依次審慎開放不動產、股票及債券交易，逐步以價格型管理替代數量型管制。
這是央行首次以官方報告的形式，描繪出中國資本市場開放的清晰路徑圖，并給出相對具體的時間表。
報告稱，我國當前正處于資本賬戶開放戰略機遇期，開放的風險基本可控，不能過分強調利率市場化、匯率自由化或者人民幣國際化條件完全成熟再進行資本賬戶開放。
上海交通大學中國金融研究院教授費方域對這一結論表示贊同。“人民幣國際化本身就可以促進資本賬戶開放。當離岸市場發展起來后需要有回流的渠道，于是境內會放松各種管制，放松管制后進一步把市場做成熟，便把這個市場打開了。”在他看來，人民幣的國際化并不需要等到資本賬戶完全開放以后再進行，倒逼機制是很重要的。當然要對全局有一個系統謀劃，才能走好人民幣國際化這步棋。
下一步有可能放松直接投資管制
來自德意志銀行的大中華區首席經濟學家馬駿，曾多次在研究報告中呼吁應盡快放開資本項目管制。他的理由是，經常性項目絕大部分已經開放，很多資本項的流動可變相地通過經常性交易來進行。尤其是跨國公司成為全球貿易的主要渠道，提供了資本在國家之間套利的渠道，因此即使資本項名義上是管制的，實際上管不住。加上離岸市場對境內市場的倒逼機制，國內就出現很強的力量要推動國內金融管制和資本項目的開放。
“有人說，資本項目的開放是長期趨勢，可以慢慢來。但與發展程度類似的國家相比，中國資本管制最嚴。希望三五年之后中國能達到目前馬來西亞所處的水平。”馬駿表示。
然而，改革不能一蹴而就。原世界銀行駐德國代表奧特曼·西門子日前在出席中國國際經濟會主辦的“中韓經濟領袖對話”時公開表示：“資本市場開放需要遵照一定的開放順序，中國決策層審慎而為，推進人民幣國際化實乃明智之舉。”
據悉，資本管制開放分三個領域：直接投資、證券投資、股權投資。即便有美元、歐元、英鎊、日元這樣的國際儲備貨幣在人民幣之前作為參照，但各自有不同的國際化路徑。
上海市金融服務辦綜合協調處副處長崔遠見在接受記者專訪時透露，在資本賬戶開放過程中，將遵循“先一級市場后二級市場”“先非居民的國內交易后居民的國外交易”的開放原則，降低開放風險，相機決策。預計下一步有可能放松的是有真實交易背景的直接投資管制，鼓勵企業“走出去”，初期可以考慮逐個審批。各國經驗也表明，放松直接投資管制的風險最小。
