希臘走到“十字路口”
據悉，標普將希臘長期信貸評級（CC）和短期信貸評級（C）調降至選擇性違約（SD），同時維持了“4”的外幣追償評級。而在早些時候，標普還將EFSF評級前景由 “穩定”降至“負面”。標普此時降級希臘的意思很清楚：其債務重組存在極大不確定性，有可能陷入復雜的債務重組困局。
標普表示，這是由于希臘政府在2月23日以法律形式，將集體行動條款（CACs）綁定到希臘債務重組方案(PSI)中。據了解，CACs的作用是在債務互換人數低于預定目標但又高于希臘政府底限時，強制執行債務互換協議。這意味著，即便債權人有多想拒絕債務互換，也不得不被迫接受新債券，哪怕其面值不足原來的一半。
標普指出，未來的希臘債務重組存在不確定性。如果希臘債務重組圓滿完成（標普估計為今年3月12日），將考慮在進一步考察債務價值的前提下，提高希臘主權信用評級至“CCC”；不過，如果沒有足夠的債權人參與重組計劃，標普將認定希臘立即面臨違約。另外，如果希臘選擇退出歐元區引進新貨幣，標普將視希臘為歐洲央行以外的獨立系統。標普將重新評估希臘的央行系統的支付能力。綜上所述，標普認為希臘目前屬于“選擇性違約”。
記者注意到，就在標普此次降級前一周，歐盟才通過了1400億歐元的希臘救助方案。諷刺的是，當時多數華爾街機構都認為希臘將避免在3月20日違約，理由是預計PSI參與度很高。
3種參與程度結果迥異
據《每日經濟新聞》記者了解，3月7日~9日，國際私人債權人將利用所持的舊債券以53.5%的減記比例來參與希臘PSI計劃，而希臘則計劃在3月12日~20日視私人債權人參與程度決定后續政策。
法國巴黎銀行最近出具的報告顯示，希臘在債務重組上存在3種可能的參與程度：如果參與率超過95%，希臘政府將進行債務重組，不愿參與者將獲得全額賠償；如果參與率在67%至95%，那么希臘政府將極可能選擇援用CACs，這樣的結果將是觸發CDS（信用違約互換）；如果參與率低于67%，希臘政府直接放棄PSI，實行硬違約。
那么這3種情況的可能性分別有多大？根據法國巴黎銀行統計，概率分別為5%、85%和10%。如果綜合希臘政府的各種變數，最終只有6.7%的幾率是讓希臘在不觸發CDS的情況下能成功減債；有接近74%的概率是，希臘在援用CACs并觸發CDS的情況下，成功減債1100億歐元?？傊ＥD在3月20日到來時不太可能硬違約，但極可能觸發CDS并造成保險商的損失。
華西證券財富管理中心研究員張洞明告訴 《每日經濟新聞》記者，希臘意圖通過私人及少數債權人的損失來彌補虧空，因此需要很高的債務減記參與度。從該點上看，CACs實質上是壓縮少數債權人份額，逼迫他們參與本次減記計劃。此外，各債權人在介入的時候，要充分考慮接受新債券的后果。目前希臘在短期內主動違約是大概率事件，而中長期違約的風險并不明確?？梢哉f希臘能堅持多久，取決于德國的政治決心。投資者要考慮到在希臘的棋局中，德國要維護的不是希臘而是歐元體系。早前，德國的行動力最為積極，而今后是否有轉變還有待觀察。
而對于希臘債務重組，光大證券認為，雖然第二輪援助計劃在短期內讓希臘避免發生無序違約，不過有關私人部門債務減值的計劃有可能觸發信用事件，會給市場帶來一定沖擊。在中期來看，援助計劃具有相當高的不確定性。而長期上，這輪援助計劃未觸及歐債危機的實質（歐元區內部不平衡），因而并不能讓歐元區徹底得到穩定。
