【周報】收儲愈演愈烈，滬膠重心上移

一、本周走勢綜述

滬膠本周重心上移，盡管外盤股指仍在財政懸崖、西班牙申請救助、歐元區繼續衰退等利空預期下走勢偏弱，但市場也不乏利好刺激，希臘募集到足夠資金避免本周違約，地緣政治令原油反彈；尤其是關于國內收儲的傳聞，一定程度上支撐滬膠走強。周四周五滬膠盤中突破24300，但鑒于供需面并不給力，收盤均未能站穩，周五收盤于點。技術上看，滬膠仍受到20日均線一帶壓制，建議短周期操作，等待趨勢明朗。

二、基本面

1.  宏觀：本周利多的消息主要有希臘通過標售40.6億歐元的國庫券的方式籌集了足夠的資金，使其有能力償還本周到期的50億歐元債務；利空的消息比較多，除了財政懸崖仍是投資者最為擔憂的事情，受到颶風影響，美國申領失業金人數遠超預期，費城制造業從5.7跌至11月的-10.7；而西班牙也面臨著較為嚴峻的考驗，失業率超過希臘達到25%，部分家庭甚至無法償還房貸，傳言西班牙可能已接近請求國家援助。國內10月新增貸款為5052億人民幣貸款，低于市場預期的5900億元。

2. 行業：供應方面，ANRPC月報顯示今年10月份，共有四個成員國調整了2012年天然橡膠產量，包括馬來西亞、越南、斯里蘭卡和柬埔寨。其中，只有越南調高了產量，其余三國均對產量進行下調。馬來西亞10月的全年產量預期下調了4.6%，斯里蘭卡下調了約4.4%。但我們根據9月預估調整計算，全年增長仍在4.6%左右，供應增加是不爭的事實，且11-12月仍是產量高峰期，下游消化能力面臨考驗。

需求方面，下游輪胎企業來看，國內由于產能擴張，1-10月輪胎外胎產量增加3.6%，不過近期輪胎廠由于成品庫存壓力較大，開工率在逐漸降低。汽車方面，國內乘用車10月份銷量環比受到日系車影響下滑，但同比增幅6.4%仍較亮麗，商用車整體銷售同比增長1%點，扭轉了同比下跌趨勢；重卡市場繼9月份有企穩跡象之后，10月份銷量同比、環比降幅仍在緩慢收窄，但仍有三成左右的累計降幅，恢復之路坎坷。海外市場我們看到美國、日本汽車增長趨勢近兩月持續放緩，歐洲跌幅繼續擴大，全球車市恢復情況不甚樂觀。

收儲消息方面，經我們多方問詢，第一輪結果可能是海膠2萬噸，中化0.2萬噸，國儲可能還要在期貨1301上接2萬噸多單；第二輪目前傳聞是一次性交儲3萬余噸，總計可能在6-8萬噸。至于市場傳聞15-20萬噸，我們認為可能性不大。我國全乳膠年產40萬噸，可供交割僅有22萬噸，國內預計收儲量在6-8萬噸左右，收儲規模并不算小；如果按照逐月收儲的方式進行，這對于國內停割后還是存在一定利好支撐。但是值得注意的是主產國目前處于供應高峰期，進口膠價格壓力較大，若滬膠因收儲持續升水海外市場，進口煙片膠的交割就會逐漸沖擊國內市場打壓滬膠。且僅僅收儲全乳膠并不能改變國內當前橡膠貨源過剩的事實。因而一個國家或者一個組織的政策干預，短期來看對市場存在利好支撐，但中期來看，效果均有限。   其次，泰國年初收儲膠片及三大主產國10月份開始實行AETS限制出口計劃，理論上看能減少橡膠出口4-5%，但現在主產國處于產量高峰期，限制出口和收儲只能令其自身庫存增加，泰國10月份庫存激增一倍至20萬噸就是說明。此外從價格上看，USS3價格跌至77泰銖附近，離其目標120泰銖相差36%，干預措施并未起到預期作用，后期產地價格在產量增加的背景下將繼續承壓。主產國限制出口，我國進口膠供應壓力減輕，10月份天膠進口環比減少19%，同比減少22.7%，但由于需求恢復不理想，庫存創下歷史新高，國內供應層面壓力仍不容小覷。

庫存方面，期貨1301合約價格持續升水現貨千余元，進口煙片膠和全乳膠拋在1301合約上均有利潤可圖，貿易商及國儲入庫積極性增加；目前交易所庫存仍處于增加過程，截止到本周

保稅區庫存截止到16日為28.03萬噸，其中天膠18.68萬噸，復合膠4.57萬噸，合成膠4.57萬噸。保稅區庫存的增加主要是國內進口量大增、下游需求不振及貿易商操作模式造成的。今年1-10月我國天膠進口較去年同期增加9.4萬噸或5.6%，1-9月份我國復合膠進口較去年同期增加15.9萬噸或20.4%，而下游需求輪胎產量1-10月同比增長僅為3.6%，進口量增加令庫存壓力愈發明顯，保稅區高庫存將成為常態。

三、現貨報價

1.  原料及外盤船貨報價：周五合艾市場USS3成交價為78.55泰銖較上周五漲0.15泰銖，漲幅為。近期原料供應較為充足，價格弱勢。美金膠CIF船貨報價方面，周五回升50美元左右，煙片、泰馬標、印標分別報3000-3020、2900-2920、2880-2900、2830-2840美元，較周四跌40美元，但是一周跌幅在0.6-0.8%之間。外盤馬標復合膠報2890-2940美元，較上周五漲1%或35美元。

2.全乳膠：周五上海地區天膠市場，云南全乳膠在23700元左右，海南全乳膠市場報價在23400元左右，漲2%；山東地區天然橡膠市場，國營云南全乳新膠24000元，漲幅為3%。

3. 保稅區進口膠現貨：區內煙片、泰馬標、印標、越南3L分別報3000-3030、2890-2910、2790-2810、2800-2820美元，價格基本持平，煙片膠跌25美元，標膠漲10美元。據聞近日成交較為活躍。

4.合成膠：本周合成膠市場繼續弱勢下跌。中石化丁二烯降800到14000；周五中油其他大區跟跌順丁橡膠出廠價格500元至18700，市場報價跟隨走低，順丁主流報價在18700-19000元附近，藍德順丁主流報價在18500-18600元附近，市場詢盤氣氛一般，一周市場跌幅在3%左右。丁苯膠中石油大區跟跌丁苯橡膠出廠價格300元至17200元， 1502報價在17200-17500元左右，1712報價在15100-15300元左右，商家少量成交，本周多數前期停車丁苯裝置均陸續開車，市場貨源供應逐漸增多，庫存消化緩慢，市場價一周跌幅在2%左右。

四、下周走勢預測及提示

滬膠當前短期利多為收儲，但傳言版本較多，建議投資者保持謹慎樂觀。利空主要來自于主產國供應高峰、庫存較高。宏觀上暫時來看，較為穩定，國內經濟有企穩跡象，美國主要擔憂財政懸崖問題，但整體經濟并無太多好轉跡象。國內流動性較為充裕，但多為公開市場操作，貨幣政策無明顯繼續放松跡象。

需求方面日益受到關注，近期下有輪胎廠開工率全鋼在70-80%，半鋼在80-90%部分工廠開工率較高，但成品庫存顯示全鋼胎庫存仍比較高在30天左右，半鋼在25天左右，銷售壓力增加。

近期受到收儲影響，滬膠走勢較強，煙片膠進口完稅價格交到1月份仍有利可圖，聽聞進口煙片期貨交割熱情高漲，套保套利賣盤活躍，預計隨著這一情況演變，價差有望價差格局有望收窄。

市場多空較量，短線24000-24300一帶走勢糾結，建議投資者謹慎操作，突破24300以后空頭止損，觀望周末市場表現，筆者傾向于上方空間有限，但由于國內走勢偏強，和原油可能受到地緣政治因素走強的帶動，空頭打壓力度也不大，或短線或觀望，等待方向明朗，預計滬膠很難擺脫區間走勢，建議操作區間23500-24200。