【周報】欲跌還休，滬膠調整力度有限

    一、走勢回顧

    本周初美國財政懸崖談判樂觀預期及美國經濟數據向好，以及日膠在日元走軟影響下強勢上行，一度提振滬膠上漲至25545點，但是受到現貨壓力、宏觀上財政懸崖關鍵時期風險加大，隨著期價上行變得壓力重重，持倉降低，凈空逐漸增加，顯示出多頭獲利了結、空頭打壓信心不足的心態，令滬膠再度回到震蕩區間中心位置。技術上看，滬膠本周沖高受阻，減倉回調，但從空間上，預計調整力度有限，關注24500一線支撐，最低24000一帶，不過低期盼調整低點，隨著利空緩解，時間上越來越有利于多頭，建議中線逢低24000以下可適量布局多單。

    本周日膠走勢仍強于滬膠，主力合約重回 280 日元之上，日膠主力合約 1305 收于 287.6 日元，較上周上漲4.05%（日盤，夜盤有所回落）。我們注意到日本央行再度寬松，令日元近期不斷走軟，日膠受此影響較大。

    二、產業鏈基本面

    上游：ANRPC報告顯示，11月份,共有三名成員國調整了2012年天然橡膠產量:柬埔寨、印度及菲律賓,分別由上月的6.75萬噸、92.0萬噸以及11.39萬噸調整為6.73萬噸、91.3萬噸以及11.3萬噸。ANRPC近期報告下調了四季度產量，不過從整體供應來看，全年增產以及11-1月高產期既成事實，供應壓力并不小。

    下游：據悉山東地區本周全鋼胎廠家開工率較上周平穩，處于較低水平，經加權平均計算12家全鋼胎生產企業，平均開工率在71%左右，基本以庫存銷售為主，以備用回籠資金，完成年底還貸任務。半鋼胎調查企業為5家，平均開工率在75%，經銷商表示無備貨計劃。斜交胎開工率為61%左右，下游主要為工程車用胎，基建及礦業開工極低，需求量少。

    從下游汽車數據來看，美國、日本的增長率出現下滑、中國、印度等傳統高增長國家也陷入疲軟，歐洲汽車銷量加速下滑，商用車尤其明顯。整體來看，汽車的增長率均出現下滑，但是注意是增速下滑，而不是負增長（除歐洲今年一直是負增長以外）。國內方面，值得注意的是重卡連續三個月下滑速度降緩，環比出現回升，可以認為是企穩跡象，但是由于基數較低，回升預期不太強烈，可以認為是利空在緩解。

    庫存：本月中旬的庫存數據增長700噸，主要是復合膠庫存增加，天膠庫存小幅減少，總庫存在29.14萬噸。本周，青島保稅區橡膠出庫有所放大，在7000噸左右。入庫與出庫基本持平，預計庫存變化不大。筆者預計保稅區庫存可能會在年后逐步下滑，但是由于貿易商操作模式，高庫存在很長一段時間內將是常態，除非橡膠來一波較大的漲勢，才能有效環節庫存壓力。

    政策面：煙膠片和標準膠的進口暫定稅率進行了調整，煙片膠此次調低至20%或者1200元/噸，實際執行的調整幅度為降400元/噸；標準膠調低至20%或者1200元/噸，實際執行的調整幅度為降800元/噸；天然膠乳不變，仍執行10%或者720元/噸。調整力度基本符合或略低于預期，但是由于標膠多為進來料加工進口模式，調整800元影響不明顯，而煙片膠關稅降低400元，將給套利交割降低400元左右成本，一定程度上會加大內外盤套利空間和機會。

    三、現貨報價

    美金膠：本周，東南亞天膠外盤價格小幅上漲，產區原料價格上漲2.24%至83.21泰銖。近期東南亞市場成交有所好轉，船貨遠期報價高于近月報價，供應商看漲后市。一周煙片漲幅較大，為2.57%，至3190美元，標膠漲一個多百分點至3010-3025美元。保稅區報價倒掛海外，煙片堅挺至3110，標膠持穩于2885美元。部分商家近期仍有意買進 2 月船貨賭漲春節期間的行情，美金膠市場本周后三個交易日成交較為活躍。

    全乳膠：持穩于24000-24100，但是是國營新膠，舊膠持續低于此報價500元左右，民營膠報23000左右。產區停割但是全乳膠市場價格虛高，成交很少。

    合成膠：外盤丁二烯企穩令國內石化連續上調丁二烯及合成膠價格，目前丁二烯、丁苯、順丁出廠價分別漲1000、500、400（具體見下表）元，市場報價方面，由于貨源不多，看漲后市，合成膠本周多日無市場報價，周五丁苯報17500-17600，順丁報17800-18000，聽聞成交不好。下游工廠的追漲意愿不強，隨著價格的走高，一些買盤需求逐步降低，或將限制合成膠下一步反彈勢頭。


    四、宏觀要聞

    美國方面，財政懸崖談判到了關鍵時刻，美國經濟數據好壞參半，美國11月個人消費支出升0.4%，個人收入創9個月最大升幅，美國11月耐用品訂單量回升，美國12月費城聯儲制造業指數意外大幅反彈，成屋銷售高于預期，建筑商信心指數回升，但是消費者信心指數、紐約聯儲制造業指數、堪薩斯制造業指數、新屋開工等數據均差于預期。

    歐洲方面，希臘評級上調，德國12月IFO商業景氣指數升1%至102.4%，均利好市場。

    亞洲方面，日本增加購買資產規模10萬億日元，國內房價上漲，股市回升。

    整體來看，當前焦點集中在財政懸崖上，眾議院在休會前最終未能就財政懸崖解決方案達成一致，下周歐美主要市場皆因圣誕節假期而有不同程度的休市。不過市場預期財政懸崖風險不大，拭目以待。此外關注日本央行會議紀要，重點關注行長白川方明對今后貨幣政策的看法，對日膠有影響。

    五、下周走勢提示

    宏觀面整體定義為中性偏多，產業面供應并無懸念，下游利空在輕微緩解，技術上看，滬膠重心脫離底部區域，但是市場做多信心不足，現貨仍有壓力。保守的投資者遵循區間操作思路，24000-24500-25000-25500，每個點位都要注意支撐和壓力的轉換；激進投資者可逢低布局多單，設好止損。預計本輪回調會觸及24500，但是24000能否到達仍需觀望，中期來看，隨著時間推移，市場會逐步消化利空有利于多頭。