【周報】探明支撐，滬膠持多觀望

一、本周回顧

滬膠：盡管本周美股和歐股表現平平，但國內股市、期指爆發性走高、能化、農產品強勢，市場做多氣氛較為濃厚，滬膠本周一在下跌最低至25380元之后回升，符合我們上周周報25200-25500支撐的判斷；周二至周五連續上漲，最高至26505，站穩并突破26000-26200區域的壓力，周漲幅為3.52%。

日膠： 日本內閣批準下一財年創紀錄的1.02萬億美元預算草案，此外日本央行副行長暗示已為進一步寬松做好準備；日元大幅貶值，美元兌日元突破90關口后迅速上漲，一周漲幅為1.4%，但是日膠本周走勢受到日元影響較小，周一至周四高位震蕩，周五在滬膠帶動下突破320日元。

二、基本面分析

下游： 據金銀島調查，本周全鋼胎陸續停車，極少數廠家依舊開工，小負荷開工完成年前訂單，市場成交冷清，輪胎庫存高位；半鋼胎工廠基本停車，庫存銷售，接出口訂單為主。今年春節假期較長，均在半個月至一個月不等，工廠恢復開工日期在正月十五前后。

庫存： 上海期貨交易所庫存增加807噸至98814噸，注冊倉單增加160噸至46500噸，上周庫存下降，注冊倉單減少20600噸，應為1月合約交割后倉單注銷所致，國儲在1月份接貨兩萬噸左右較為符合。

本周保稅區庫存繼續增加，從結構上，標膠略微減少1200噸，煙片增700噸，復合膠增1.2萬噸，合成膠增2600噸，總庫存增加1.4萬噸左右，標膠庫存下降也一定程度上反映下游需求好轉，但是由于復合膠進口量大增，煙片交割套利需求導致整體庫存仍呈現增加趨勢。

三、現貨市場

原料： 泰國USS一周跌幅0.69%，周五成交價格為86.69泰銖，煙片成本在3100美元左右。據膠情視界稱泰國北部、東部橡膠樹開始變黃進入落葉期，停割期未如之前預期般推后；預計春節后全部完成落葉。泰國南方仍是高產期。泰南目前原料數量維持在較高水平，價格小幅下跌。預計2月中旬開始陸續停止割膠，屆時泰國南部橡膠主產區將進入低產期。印尼方面原料整體趨增但工廠庫存相對低位，近期印尼船貨價格相對堅挺上漲。

美金膠：東南亞天膠外盤價格上漲，期貨市場近期連續走高，周五泰、馬標膠船貨報價3180-3200美元，較上周五上漲30-50美金，較保稅區高20-30美金，印標報價上漲較多至3100-3110美元，幅度為2%左右，煙片持穩于3310-3320美元。聽聞產區主流供應商標膠船期已經賣至 4 月。
保稅區現貨膠價小幅上漲，期貨和東南亞外盤上調帶動區內膠價走高，隨著近期下游工廠陸續放假，保稅區市場整體需求進一步減弱，區內整體人氣清淡。區內一周報價上漲50-60美元，泰馬標膠及復合膠報3160-3180美元，印標報3080-3090，漲幅均在1.5-2%。 據悉保稅區橡膠節后入庫計劃依然不少，本周庫存在33.1至33.2萬噸左右，仍為凈流入。

全乳膠：國產膠市場商家手中庫存依然比較有限，近期多以維持客戶為主，現貨成交零散。華東市場云南、海南全乳膠 25600 元，云南標二在 22500 元，華東市場成交清淡，市場報價較上周五上漲300元左右，下游市場高價無法接受，商家謹慎操作。

合成膠：中石化華南下調巴陵順丁200元執行17300元，中油西南上調順丁橡膠出廠價格100元，其他地區保持穩定，市場平淡無奇，順丁主流報價在17600-17900元，詢盤氣氛冷清，商家離場觀望，市場價已經一周無變動；丁苯膠國營1502報價持穩在17100-17400元左右，國營1712報價在15500-15700元附近，臨近假期，多數業者已經離市觀望，市場氣氛持續清淡，市場主流報價無變化。目前中石化丁二烯出廠價13800元，持穩，苯乙烯12200元，本周二調低400元，目前松香丁苯成本為16170元，順丁成本為17200元，下游開始放假，節前無任何起色。

價差：煙片船貨315均價，完稅價25564，與主力月價差900元，套利機會出現，煙片現貨報價較高，3360完稅價25895，與主力月價差570元無套利機會。日膠周五夜盤上漲至330日元，滬膠折合美元報價與日膠價差為696美元，本周由于滬膠走強和日元貶值，價差由最低605繼續回升；滬膠日膠比值為80.20，受到日膠快速上漲影響周五比值回落；日元繼續貶值，日元沒變動一個點位，日膠受到3.5日元影響，繼續加大。

四、市場分析

持倉及成交： 成交量略有回升，受到節日前夕及其他小的活躍品種分流所致，膠流入資金仍較少，持倉無明顯改善，是限制價格走高的一個因素。

宏觀綜述：結合外圍股市表現，宏觀上對市場的影響仍偏多，原油繼續上漲，美元承壓、日元繼續貶值，均利多市場。國內股指連連走高，金融股發力，節前最后一周交易日，上漲概率較大。
本周經濟數據好壞參半，日本央行1.02萬億美元預算草案、美國1月adp就業數據、芝加哥PMI、、歐元區1月份景氣指數均好于預期；但是同時美國GDP數據、聯儲措辭、美國申領失業金人數、德國零售數據、西班牙gdp等均差于預期。

周末數據：美國1月非農就業數據偏好，1月份美國非農就業人數增加15.7萬人，失業率為7.9%， 高于去年12月份的7.8%；但1月份美國非農就業人數再度增加，去年11月份和12月份非農就業人數大幅上修，表明美國就業市場正在取得進展，中性偏好。不過美國其他數據則明顯利好，建筑開支環比增長0.9%，ISM制造業指數上升至53.1點，消費者信心指數終值為73.8點，均好于預期。歐洲pmi數據集中出爐，德國數據不錯，歐元區制造業指數回升，但仍低于50分水嶺，但歐元區失業率仍為11.7%持平于上月，顯示出歐元區經濟有企穩跡象。

中國1月官方制造業PMI 50.4，預期51.0，前值50.6。分項數據來看，只有從業人員指數下降，其他分項保持上升，國內經濟穩步復蘇，但差于預期；
 
1月匯豐中國制造業PMI終值52.3，創兩年內新高，預期52.0，前值51.5，好于預期和前值，數據公布后風險資產普遍回升。

運行區間：26000-26700，壓力位主要看26500-26700一帶，支撐位26000-26200一帶。

關注因素：宏觀、股市及期指 成交能否繼續擴大

交易提示：臨近節日，其實基本面已經沒有想象空間和影響，更多是受到股市、經濟數據、匯率、外盤原油等影響，在上述幾個因素均利多的前提下，滬膠保持了不錯的上漲，但是從量倉來看，并不太理想，需要注意。操作上建議謹慎持有多頭，在上述壓力位可適量減持，風險控制為主。

節后雖然供應隨著泰國南部減少，壓力會減輕，但是由于節前備貨、保稅區庫存龐大、貿易商備貨也完畢，關鍵因素會轉向需求面，且國內股市上漲越多，調整的風險也越大，可炒作因素和想象空間越來越少，后期調整概率較大。但注意預期應該是調整而不是下跌，美國經濟復蘇、國內經濟觸底反彈、歐洲經濟緩慢觸底，全球量化延續甚至加碼，且橡膠需求改善的背景下，價格中樞已經提高。