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類別
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2013/12/13
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2013/12/20
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漲跌
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備注
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隔夜外盤價格
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NYMEX原油（美元）
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96.93
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99.32
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2.47%
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日元急速貶值，泰銖貶值，原油倫銅走勢強于滬膠。滬膠估值相對偏低，但基本面限制，恐難改變。
美股走勢良好，外盤影響偏多。 |
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倫銅（美元）
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7245.25
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7235.75
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-0.13%
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美元兌日元匯率
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103.18
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104.04
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0.83%
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美元兌人民幣匯率中間價
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6.1148
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6.1196
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0.08%
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橡膠主要市場價格
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新加坡RSS3結(jié)算價（美元）
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2612
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2570
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-1.61%
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1、滬膠主力月跌幅較近月遠月大，主要是資金的沖擊，但也提供了買1409賣1405繼續(xù)持有的機會，價差進一步拉大，而之前的正向套利也出現(xiàn)了解套的機會。2、日膠最為強勢，滬膠最為弱勢，顯示期貨上，煙片強于標膠，現(xiàn)貨也是如此。3、滬膠成交萎縮，持倉擴大，凈空倉增加，市場處于看空氛圍較為濃厚、但打壓力度有限的狀態(tài)。
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新加坡TSR20結(jié)算價（美元）
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2340
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2310
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-1.28%
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TOCOM主力月日盤收盤價（日元）
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283.8
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282.9
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-0.32%
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滬膠1401收盤價（人民幣）
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19210
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18300
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-4.74%
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滬膠1405收盤價（人民幣）
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19885
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18850
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-5.20%
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滬膠成交、持倉
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凈持倉（手）
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-18854
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-22046
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16.93%
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滬膠成交量分析（手）
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604196
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534008
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-11.62%
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滬膠持倉量分析（手）
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264274
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277272
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4.92%
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產(chǎn)區(qū)原料報價&美金膠外盤工廠CIF報價
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泰國合艾cup lump（泰銖）
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69
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68.5
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-0.72%
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船貨顯示出堅挺，并不跟隨期貨走勢，猜測原因有兩個，一是出口稅恢復(fù)，不愿意放低報價，二是認為后市不會出現(xiàn)大跌，不愿意大量壓低貨物出價。期貨下跌后，新加坡貿(mào)易買盤和國內(nèi)工廠買盤增加。 |
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泰國煙片RSS3（大廠，美元）
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2600
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2560
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-1.54%
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STR20&SMR20（美元）
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2460
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2410
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-2.03%
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SIR20（美元）
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2360
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2340
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-0.85%
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國內(nèi)全乳膠&美金膠貿(mào)易商現(xiàn)貨報價
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保稅區(qū)RSS3（四大廠，美元）
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2580
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2560
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-0.78%
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1、市場上可交割的全乳膠數(shù)量應(yīng)該不多，價格走低400元左右。大量可交割貨物仍在期貨交易所和兩大農(nóng)墾庫中，目前尚未簽訂收儲合同，不過貨權(quán)的預(yù)期轉(zhuǎn)移也將減輕1401交割壓力，因而本周走勢中，主力月承壓最為明顯。
2、保稅區(qū)煙片成交2560左右，下跌20，標膠跌60左右，煙片與標膠價差逐步拉開。日本市場與滬膠價差也在擴大，符合預(yù)期。 |
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保稅區(qū)SMR20&STR20（美元）
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2390
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2330
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-2.51%
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保稅區(qū)SIR20（美元）
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2340
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2280
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-2.56%
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上海、山東全乳膠（元）
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18800
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18400
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-2.13%
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山東人民幣復(fù)合膠報價（元，含稅）
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16100
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15800
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-1.86%
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山東人民幣煙片報價（元，含稅）
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18900
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18500
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-2.12%
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國內(nèi)合成膠現(xiàn)貨報價
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順丁（華東）（元)
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12800
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12600
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-1.56%
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1、本周外盤丁二烯持穩(wěn)，跌10美元，苯乙烯出廠價上漲200元，原料價格穩(wěn)定
2、兩大石化陸續(xù)降價，市場價跌幅小于出廠價，預(yù)計后市仍不太看好，合成膠上漲周期小于下跌周期 |
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丁苯1502（華東）(元)
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13000
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12800
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-1.54%
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順丁出廠價中油華東錦州(元)
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12800
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12400
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-3.13%
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丁苯出廠價中油華東1502(元)
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13000
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12600
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-3.08%
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丁二烯中石化上海出廠價
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10100
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10100
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0.00%
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價差與比價
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滬日比價（人民幣/日元收盤價）
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67.69
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64.69
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-3.00
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1、關(guān)注日膠繼續(xù)走強，比值下降，折算為美元滬日價差依舊走低，顯示出剔除部分日元貶值因素后，日膠走勢仍強于滬膠。
2、滬膠遠月與主力月價差在逐步擴大，可以買遠拋近。1401和1405的正向套利已經(jīng)到了可以安全解套的價差水平，相比接貨交割，這種方式更簡單，盈利空間150點左右。 3、本周的下跌，期現(xiàn)價差和內(nèi)外價差都得到較大程度修復(fù)，但仍未達到消耗全乳膠的價格，對交割標的現(xiàn)貨壓力無影響，但會催化一些套利盤資金進出。 |
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滬日美元價差（不計關(guān)稅增值稅）
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127.30
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6.75
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-120.54
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滬膠1401與1405價差（元）
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-675
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-550
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125.0
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人民幣復(fù)合與全乳膠現(xiàn)貨價差（元）
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-2700
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-2600
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100.00
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標膠現(xiàn)貨與滬膠1401月價差（元）
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-2111
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-1617
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493.83
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煙片膠船貨與滬膠1401合約價差（元）
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795.22
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1433.43
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638.20
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全乳膠期現(xiàn)價差（1401，元）
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1085
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450
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-635.00
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全乳膠與順丁現(xiàn)貨價差（元）
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6000
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5800
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-200.00
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宏觀消息及點評
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宏觀面關(guān)注點：美聯(lián)儲縮減qe，市場并未造成利空，反而解讀為利空出盡，外盤走勢良好。
黑田東彥：堅持2%的通脹率目標明年不會大幅改變購債速度。 美國三季度實際GDP終值年化季率4.1%，遠超市場預(yù)期，為2011年四季度以來的最好水平，主要由于消費者支出的上漲超預(yù)期。今日的GDP數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟在2013年下半年復(fù)蘇加快，預(yù)示著2014年經(jīng)濟可能將更強勁地增長。 周五參加橡膠同業(yè)年會，對于宏觀總結(jié)如下：1、2014年股票市場好于期貨市場，股票市場將會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性慢牛走勢。2、商品市場依舊是庫存+產(chǎn)能主導(dǎo)商品出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性個性化走勢。2、全球主要經(jīng)濟實體：日本，關(guān)注消費稅影響，日本寬松貨幣將持續(xù)或更進一步保障經(jīng)濟。全球貨幣寬松政策退出的順序是中國-美國-日本-歐洲，在2014年，依舊是寬松貨幣政策主導(dǎo)的外圍市場，尤其是歐洲經(jīng)濟走向早期復(fù)蘇。對美國股票仍有上漲預(yù)期，但回報率不太高，看好歐洲股市。3、中國結(jié)構(gòu)調(diào)整中的改革轉(zhuǎn)型，債務(wù)周期(去杠桿）與利率上升是兩大風(fēng)險，2014年信托到期高峰，預(yù)計2014年下半年和2015年一季度會出現(xiàn)債務(wù)高峰，而未來3-5年中國可能出現(xiàn)債務(wù)、房地產(chǎn)引發(fā)的小危機。整體對中國保持謹慎看漲，防范風(fēng)險態(tài)度。 |
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行業(yè)信息及點評
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1、上游：中國海關(guān)總署最新公布的數(shù)據(jù)顯示，中國11月天然橡膠（包括膠乳）進口量為27萬噸，較上月的19萬噸增加42%，較去年同期的21.6萬噸增加25%。進口量較10月增加8萬噸，保稅區(qū)庫存增加2.5萬噸，剔除部分煙片交儲船貨到港預(yù)期，下游需求顯示仍然很強。
2、庫存：截至11月30日，日本港口橡膠庫存持續(xù)升至10,875噸，較11月20日的9,320攀升17%。數(shù)據(jù)顯示，天然乳膠庫存從437噸升至553噸，固體合成橡膠庫存從1,401噸升至1,526噸。截至12月中旬青島保稅區(qū)橡膠庫存延續(xù)增長勢頭，較11月底增加6千多噸至28.27萬噸。相比之前1萬多噸的增幅有所減緩。具體來看，天膠、復(fù)合膠庫存繼續(xù)增加，分別擴容6,000噸、2,500噸；合成膠庫存則下降2,000多噸，物流園、出口加工區(qū)還有少量空間可入庫，但是不能進行貨轉(zhuǎn)。本周，青島保稅區(qū)中大型倉庫出入庫整體比較平穩(wěn)。出、入庫數(shù)量主要集中在100-300噸，個別倉庫出、入庫數(shù)量超過千噸。 本周期貨庫存繼續(xù)增加，小計增加1387噸至16.71萬噸，期貨倉單增加7080噸至11.80萬噸。 3、消費：11月份，重型卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)的產(chǎn)銷量分別為70891輛和66327輛，產(chǎn)銷同比分別增長56.90%和35.34%；1-11月份，重型卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)累計產(chǎn)銷量分別為688664輛和694116輛，產(chǎn)銷同比分別累計增長26.91%和18.41%。 本周山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工率為73.5%，較上周開工略漲。本周國內(nèi)半鋼胎開工率83%，較上周開工持穩(wěn)。聽聞山東地區(qū)有個別小工廠已經(jīng)開始放假，傳聞下月開始部分工廠將開始檢修，或?qū)⒂绊懞笃陂_工率.下游消費市場需求，外貿(mào)訂單繼續(xù)保持，出口形勢相對利好國內(nèi)工廠，內(nèi)銷走量相對平淡。目前市場整體弱勢運行，成交阻力較大。庫存承壓及銷售下滑雙重壓制下，商談空間加大。短期內(nèi)后市依舊不明朗。部分品牌出廠價格小幅下調(diào)。臨近元旦假期，今天工廠備貨不如往年火熱，相對謹慎，以維持生產(chǎn)為主。 |
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早盤提示
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1.國儲第四次收儲結(jié)束：目標11.57萬噸，實際成交8.72萬噸，按公司：海膠5.19萬+其他3.53萬；按膠種：全乳4.59萬+煙片4.13萬；按價格：全乳19700-20300，煙片20800-21800. 今年4輪共收儲5.4+4.2+6.05+8.72=24.37萬，其中煙片13.73萬噸，全乳10.64萬噸。交貨期4個月，簽訂合同日期起，若交貨日期在2014年4月15日之后，則需要交2014年新膠。目前為止，只簽訂了兩次煙片收儲合同，因而全乳膠也有可能會有部分新膠交儲。總的來看，整體全乳收儲不到11萬噸，開割之前國內(nèi)可交割庫存在8-12萬噸左右，庫存壓力確實在停割期內(nèi)會逐步減輕，但并未從根本上改變?nèi)槟z無法消耗的問題，一旦新的開割季到來，這一問題將更加凸顯。
套利操作建議參考價差分析備注。 2.階段性反彈主要依賴于收儲、橡膠整體價格低估（而非滬膠）下游備貨等概念炒作，重心保持上移預(yù)期，但收儲并未超預(yù)期，且聽聞下游備貨量并不大，因而反彈空間受到限制，交割標的充裕但升水進口膠程度較高，仍是空頭炒作的主要因素。 3、美聯(lián)儲退出計劃塵埃落定，市場極少數(shù)人預(yù)期正確，利空出盡后，股市反而大漲，大宗商品震蕩收高，目前來看，宏觀上看不到更多的利空，大宗商品中原油和倫銅走勢均強與滬膠，但滬膠受制于自身基本面，與其他大宗商品和股市聯(lián)動性在降低。 5、因收儲全乳膠數(shù)量并未超預(yù)期，因而反彈空間和時間都將下調(diào)預(yù)期，不過短線來看，并不建議做空，盡管價差顯示當前全乳膠定價偏高于價值，但在停割期，無大量新增供應(yīng)，且下游需求無明顯倒退的情況下，保持滬膠震蕩或者偏弱思路進行。根據(jù)測算，2014年主產(chǎn)國新增天膠供應(yīng)在50-60萬噸左右，供應(yīng)壓力加上結(jié)轉(zhuǎn)庫存，供需矛盾或?qū)⒉惠斀衲辏S著時間推移，對多頭則較為不利，而引爆價差修復(fù)、滬膠下跌的主要因素可能在明年開割后才會更加突出。 |
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