北京時間8月11日報道，日前人民銀行對部分分支行增加再貼現(xiàn)額度120億元，要求全部用于支持金融機構擴大“三農”、小微企業(yè)信貸投放，同時采取有效措施，進一步完善再貼現(xiàn)管理，引導金融機構擴大對“三農”、小微企業(yè)信貸投放，促進降低社會融資成本，顯示央行運用定向工具逐漸走向常態(tài)化。下半年，流動性仍將維持較寬松態(tài)勢，央行也將繼續(xù)維穩(wěn)，但下半年貨幣政策寬松力度或不會強于上半年。
從資本流入來看，下半年外部資金流入情況或好于上半年。一方面，目前外部貨幣流動性仍維持寬松環(huán)境，前期主要經(jīng)濟體紛紛推行量化寬松政策投放的資金仍在市場上泛濫，美國經(jīng)濟和就業(yè)穩(wěn)步復蘇，通脹或穩(wěn)步回升，這也將美聯(lián)儲推向了加息邊緣。不過，市場人士預測，美聯(lián)儲可能最早于明年中啟動加息，這意味著至少在明年年中之前，外部資金面不會劇烈收緊。
另一方面，中國經(jīng)濟出現(xiàn)企穩(wěn)勢頭，在前期各項微刺激政策和改革政策陸續(xù)出臺后，短期內經(jīng)濟出現(xiàn)急跌風險的可能性小。海外投行紛紛上調對中國經(jīng)濟增速的預期，改革紅利的釋放也吸引海外資金加速涌入國內。7月中旬以來，資金流入離岸市場和國內態(tài)勢較為明顯。
從央行貨幣政策需要考慮的主要變量來看，降低企業(yè)融資成本和防范金融系統(tǒng)性風險是目前央行政策的兩個主要目標，在二季度貨幣政策報告中也多有提及。
針對前者，央行的對策是穩(wěn)定總量、優(yōu)化結構，通過定向調控的方式輸血，也對市場總體流動性起到了很大緩釋作用；針對后者，央行仍需要保持流動性總體寬松，讓企業(yè)在寬松的貨幣環(huán)境中實現(xiàn)去杠桿。因此未來央行資產負債表呈現(xiàn)擴張趨勢的概率仍然較大。
另一個變量是通脹。通脹在短期內無憂，但中長期上行壓力隱現(xiàn)。受飼料成本和人工成本以及潛在供給的影響，未來豬肉是推動食品價格上漲的主要推動力；此外，受干旱天氣影響，非豬肉品也將對食品價格推波助瀾。三季度因翹尾因素，通脹同比上升的壓力還不會顯現(xiàn)，但四季度CPI同比會趨勢性上升。下半年因翹尾因素，PPI同比增速將繼續(xù)抬升。
央行在二季度貨幣政策執(zhí)行報告中強調了通脹對總需求的敏感性。央行對通脹的擔憂較上一季度有所加重，一方面可能考慮到之前“貨幣環(huán)境相對穩(wěn)定”的背景已經(jīng)有所改變，另一方面在當前經(jīng)濟回暖的情況下總需求回升也可能加大物價的上行壓力。央行指出2013年曾出現(xiàn)需求回暖后物價連續(xù)較快回升的現(xiàn)象，表明對類似情形在2014年存在重演的擔憂。因此，下半年貨幣寬松的力度或不會大于上半年。
