節(jié)后整個(gè)化工板塊受原油等因素影響快速下跌之下，滬膠的表現(xiàn)相對(duì)較為理性，可見(jiàn)滬膠在三季度加速下跌之后，進(jìn)入10月份跌勢(shì)明顯放緩，或許暗示著市場(chǎng)在發(fā)生轉(zhuǎn)變。在沒(méi)有重大利空消息（比如銅的破位下行引發(fā)的市場(chǎng)恐慌）出現(xiàn)以前，再度加速探底較為困難，更多的表現(xiàn)為：盤(pán)中節(jié)奏被短線(xiàn)資金主導(dǎo)。
1．房地產(chǎn)市場(chǎng)難言向好 全面寬松不可期
盡管?chē)?guó)慶節(jié)前央行宣布放松房地產(chǎn)限貸，但從目前公布的數(shù)據(jù)看，此消息對(duì)短期市場(chǎng)信心提振有限。政策出臺(tái)后,十一房屋銷(xiāo)售并未出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。不論從此次托市力度和政策失效來(lái)說(shuō),年內(nèi)需求復(fù)蘇無(wú)望仍是大概率事件。
在二季度貨幣政策隨之步入了微調(diào)期，定向?qū)捤梢鈭D顯現(xiàn)。對(duì)于貨幣政策取向，央行將其定性為“微調(diào)”，并一再?gòu)?qiáng)調(diào)貨幣政策的基本取向沒(méi)有改變，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。央行盡管一再通過(guò)“微調(diào)”引導(dǎo)市場(chǎng)，但是三季度經(jīng)濟(jì)壓力倍增，目前實(shí)際情況是，之前快速擴(kuò)張的行業(yè)，目前大多處于產(chǎn)能過(guò)剩局面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)短時(shí)間內(nèi)難以形成良好的經(jīng)濟(jì)循環(huán)，對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)并不能產(chǎn)生直接拉到效應(yīng)。中國(guó)9月CPI意外降至1.6%，重回"1"時(shí)代，創(chuàng)逾四年半新低。PPI降至-1.8%，連續(xù)第31個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。 分析認(rèn)為，CPI受當(dāng)前經(jīng)濟(jì)有效需求不足，石油價(jià)格下跌以及翹尾因素影響。盡管貨幣政策維持穩(wěn)中偏松，但對(duì)物價(jià)影響有限，且全面寬松不可期。
2．保稅區(qū)庫(kù)存回歸正常，貿(mào)易商數(shù)據(jù)減少 產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)境發(fā)生改變
根據(jù)QinRex提供的數(shù)據(jù)，青島保稅區(qū)庫(kù)存天膠庫(kù)存從5月份峰值36.22萬(wàn)噸，到9月底的15.41萬(wàn)噸，短短4個(gè)月的時(shí)間下降了近21萬(wàn)噸。在內(nèi)外價(jià)差倒掛的情形下，首先是港上貨物售罄，之后工廠開(kāi)始采購(gòu)區(qū)內(nèi)貨物。當(dāng)然這其中銀行停貸和海關(guān)收緊政策起到關(guān)鍵作用。因?yàn)樘炷z大跌使得幾乎所有銀行停止橡膠信貸業(yè)務(wù)，許多貿(mào)易商最終倒在了資金匱乏上，被迫割肉出貨。可以說(shuō)，截至目前，除了有資金實(shí)力的個(gè)別企業(yè)不為所動(dòng)外，絕大部分企業(yè)的貨物都進(jìn)行了處理。濁浪淘沙、推陳出新，蕩滌了不良庫(kù)存后，保稅區(qū)將會(huì)向良性方向發(fā)展，供應(yīng)端的壓力也小幅緩解。保稅區(qū)庫(kù)存回歸正常，港上貨物被直接銷(xiāo)售，貿(mào)易商數(shù)量也在逐漸減少中，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境在大跌之后已經(jīng)發(fā)生變化。
3．需求穩(wěn)定無(wú)亮點(diǎn) 但并未倒退
中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)10月8號(hào)稱(chēng)，今年9月汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別比上年同期分別增長(zhǎng)4.2%和2.5%，同比增速較低。1-9月汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)增幅繼續(xù)回落。前九月，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷(xiāo)售各類(lèi)車(chē)輛約58 萬(wàn)輛，比去年同期（567209輛）只微幅增長(zhǎng)了2.4%，相比前八月4.9%的累計(jì)增幅，重卡市場(chǎng)的增長(zhǎng)幅度繼續(xù)逐月縮窄。輪胎市場(chǎng)表現(xiàn)較為相似，整體看需求穩(wěn)定無(wú)亮點(diǎn)，但并未出現(xiàn)倒退。
4．滬膠代表的全乳價(jià)值已經(jīng)回歸 疊加國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)利好支撐
當(dāng)前1411合約價(jià)格、復(fù)合膠、越南3L，三種膠的價(jià)格差別不大，可見(jiàn)在經(jīng)過(guò)大幅下跌之后，全乳膠已經(jīng)回歸到自身的使用屬性。對(duì)于滬膠而言，扭曲的定價(jià)已經(jīng)得到修正。近期國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)傳言四起，從保護(hù)國(guó)內(nèi)膠農(nóng)，維持國(guó)內(nèi)天膠戰(zhàn)略發(fā)展看，概率很大，且收儲(chǔ)很有可能以全乳膠為主。后期更多的應(yīng)該關(guān)注旺產(chǎn)期內(nèi)，現(xiàn)貨價(jià)格能否企穩(wěn)；現(xiàn)貨是否跟隨期貨的反彈而走高。
5．復(fù)合膠國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)基本確定 或?qū)⒋碳て渌z種的使用量
當(dāng)前復(fù)合膠一般含有3%到5%的炭黑，但2014年10月30日即將公布的國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)中，復(fù)合膠炭黑（白炭黑和黑炭黑）的比重要增加到12%。增加炭黑含量直接意義就是要壓制下游對(duì)復(fù)合膠的需求量，從而帶動(dòng)標(biāo)膠、全乳膠的需求，支撐國(guó)內(nèi)天膠產(chǎn)業(yè)。
6．風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)提示：
前面列舉了很多行情轉(zhuǎn)向的信號(hào)，但是壓制天膠行情的最關(guān)鍵因素：供給嚴(yán)重過(guò)剩并未發(fā)生改變。據(jù)現(xiàn)貨行業(yè)權(quán)威人士分析，目前的過(guò)剩量要遠(yuǎn)大于ANRPC給出的60萬(wàn)噸的數(shù)量。同時(shí)，上期所仍有7萬(wàn)噸的老倉(cāng)單交割壓力，泰國(guó)21萬(wàn)噸的拋儲(chǔ)撲朔迷離，都嚴(yán)重壓制現(xiàn)貨市場(chǎng)反彈。
近期原油、倫銅等外盤(pán)品種連續(xù)下行，給市場(chǎng)帶來(lái)新的恐慌。尤其是滬銅如果再次破位下行的話(huà)，對(duì)整個(gè)商品市場(chǎng)信心打擊比較大。滬膠1501近期一直未能突破12650一線(xiàn)的壓制，反彈動(dòng)能也在逐漸消失。
7．行情展望
天然橡膠跌倒目前為止，留下的下行空間已經(jīng)很小，對(duì)于主力資金而言，繼續(xù)做空的風(fēng)險(xiǎn)增加，這也是滬膠一直在12000上方弱勢(shì)震蕩，未能跟隨原油以及國(guó)內(nèi)塑料、PTA等品種再創(chuàng)新低的主要原因。
因此前期趨勢(shì)空單可以觀察銅是否破位下行，如果未能破位，則最好在12000-12450區(qū)間離場(chǎng)或者減倉(cāng)，在行情不明的情況下，暫時(shí)護(hù)住利潤(rùn)為上策。不過(guò)因?yàn)榛疽蛩夭⑽锤淖儯瑴z的反彈高度受12800-13200區(qū)間的壓制較強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)收益比不成比例，并不建議短線(xiàn)做多操作。可考慮在1501與1411合約價(jià)差超過(guò)1500時(shí)，可以考慮短線(xiàn)做價(jià)差回歸操作。
