自9月下旬以來，滬膠指數已經從其年內的低點位置11730元/噸開始緩步走出，運行重心不斷上升，上周甚至一舉突破了13000元/噸關口。從技術指標來看，上周膠價連收幾條陽線，目前價格逼近布林線的上軌位置附近，與前期的弱勢格局已經截然不同了。
膠價低迷引發產膠國聯手救市
10月中旬，各大產膠國終于無法再直視膠價的低迷，開始紛紛宣布出臺各種救市政策：首先，來自泰國、印尼、越南、印度、斯里蘭卡、菲律賓、柬埔寨和巴布亞新幾內亞的代表在馬來西亞召開會議，將橡膠的底價設定在每噸1500美元；其次，馬來西亞政府撥款1億令吉(3040萬美元)用于支持膠農；再次，泰國政府將擬斥資300億泰銖重建橡膠庫存，以在一到兩個月內將橡膠價格提振到至少每公斤60泰銖。同時泰國軍政府通過一項580億泰銖(18億美元)規模的膠農援助計劃；最后，印度喀拉拉邦的一位政府官員表示，該邦將以每公斤溢價5盧比（0.0811美元）的價格從農戶手中購膠。
此次世界各大產膠國可以說是少有的齊心協力，救市政策的密集出爐給了當前疲弱的膠市一劑“強心針”。而近幾周以來膠價也非常配合地止跌反彈，走出了谷底位置。其實自2011年滬膠步入熊市以來，產膠國出臺的救市政策已不少，其中尤以橡膠產量位居世界第一的泰國最為積極。而前期的各類救市政策涵蓋了收儲、補貼膠農、調整出口關稅、設定保底售價等。本月出臺的各項措施相較于之前，似乎均是大同小異，并無任何新意可言。
我們注意到，盡管這幾年來的各項救市政策在短期內確實大都起到了烘托膠價的作用，但從長期走勢來看，膠價自2011年巔峰時期的43293元/噸開始飛流直下，跌至當前的11730元/噸，其熊市格局并未因任何國家的救市政策而有絲毫改變。因此，我們不得不承認，至少這幾年來橡膠基本面供過于求的格局是奠定熊市基礎的主基調，而各國政府的政策措施雖然能影響膠價局部的波動，卻始終無法引導膠價的長期走勢。
老膠價格重新升水于復合膠
現貨市場上，自1409合約交割以后，國產2013年全乳膠的市場報價開始與1411合約掛鉤。9月中旬時，貿易商還是以平水的價格對外報價，但到了9月下旬，膠價再次遭遇空頭慘烈的洗禮，1411合約價格幾乎快要逼近10000元/噸，彼時市場人心惶惶，貿易商不得不低價求售，甚至一度以貼水對外報價。不過隨著近期滬膠的反彈，市場心態有所好轉，現貨老膠報價幾乎再次平水于1411合約。
另外，從老全乳膠與復合膠的價差走勢來看，9月下旬時，老全乳膠甚至貼水復合膠約400元/噸，當時我們也曾經建議廠商可考慮購入老膠現貨，或者直接到1411合約上去接貨。目前隨著滬膠的反彈，全乳膠價格已經恢復至與復合膠的正常升水狀態。
后市展望及操作建議
盡管在產膠國聯手救市政策的密集出爐下，膠價開始止跌反彈，市場前期的空頭心態已有轉變，不過本輪政策面的刺激能烘托住膠價多久依然值得懷疑。從技術指標來看，膠價目前已經逼近布林帶上軌的壓力位，此時追漲仍需謹慎以待。當前1411合約仍然面臨著巨大的老膠交割壓力，在交割日之前，恐怕膠價繼續上行仍會遇到較大的阻力。操作上，當前滬膠主力1501合約價格已經反彈至13500元/噸左右，建議產業鏈上的現貨持有者可利用看跌期權做好保值工作。
