四月份以來，滬膠期價整體處于區間內震蕩運行，期間主力合約一度下破12500一線，但在多頭的強勢拉升下，期價重新震蕩走高。由于當前產區新膠產量依然偏低，而下游需求出現回暖跡象，同時在原油上漲的助推下，空頭略顯頹勢。展望后市，隨著產區陸續開割，天氣炒作存在較大的可能，且目前輪胎行業進入傳統旺季，開工率逐步走向正軌，后市滬膠期價或將迎來上漲行情。
全球貨幣寬松利多大宗商品價格
今年以來，全球已有十多家央行采取降息，國際化的貨幣寬松氛圍正在形成。無論是北歐經濟發達國家、東南亞發展中國家，還是經濟體量巨大的中國，都進行了不同幅度的基準利率調降。目前，歐洲經濟在QE的刺激下有向好的跡象，美國經濟繼續向上前行，無論各國處于何種目的的競相降息，帶來的直接效果都是全球貨幣政策的大寬松格局。
盡管一季度國內零售、固定資產投資以及工業增加值數據均不及預期，中國實體經濟沒有明顯好轉，但中國政策暖風頻頻來襲，實體經濟預期向好。而數據顯示，3月中國官方制造業PMI回升至50.1，高于預期49.7和前值49.9，重回擴張區間。同時，“一帶一路”戰略的重心是促進互聯互通的基礎設施建設，這一規劃的實施或將有效拉動商用車、尤其是重型卡車的需求。
天膠產量下降，但剛性需求仍在
數據顯示，2014年全球天膠消費增加5.2%，中國進口增加20萬噸，這顯示天膠剛性需求仍舊十分穩定。受膠價下跌影響，2014年天膠產量同比出現減少。其中，泰國產量399.7萬噸，同比減少17.3萬噸；印尼產量315.3萬噸，減少8.4萬噸；馬來西亞產量70萬噸，減少12.64萬噸；印度產量72.4萬噸，減少7.2萬噸；中國產量85.7萬噸，減少約1萬噸。天膠進入低價區后，供應受膠價的影響更加凸顯。國際橡膠協會主席曾表示，過去幾年全行業都遭遇重大虧損，如果2015年仍然繼續虧損，今年的供應有可能在去年基礎上減少20%甚至更多。
目前，國內云南產區已全面開割，但適逢潑水節假期，整體開割數量較為有限；海南地區也陸續進入開割期。由于當前全乳膠價格相對偏低，而市場對濃縮乳膠需求較為穩定，因此替代全乳膠的產量也有所增加，部分產能轉換為乳膠，從而導致目前全乳膠產量偏低，市場普遍預期供應在5月份后逐步增加。
從東南亞情況來看，即便現在仍處于停割期，但政府當局出臺各類政策試圖提振膠價的腳步并未停止。泰國農業部長稱，該國計劃在五年內削減橡膠園種植面積100-200萬萊（160,000-320,000公頃）的方式來削減橡膠產出。而印尼政府則表示將通過基礎設施建設拉動下游產業發展來推動國內天然橡膠需求，這對于全球天然橡膠需求將起到積極的作用。
國內車市逐步回暖，輪胎行業進入旺季
從國內輪胎情況來看，4月份行業逐步進入階段性銷售旺季，為保證各品牌、各規格型號輪胎供貨的及時，輪胎廠整體開工水平有所提升。據了解，目前山東地區輪胎企業全鋼胎開工率68.75%，國內輪胎企業半鋼胎開工率為70.70%，環比均提高。從輪胎出口情況來看，2月份輪胎出口3305萬條，同比增長43%；1-2月份整體受假期季節性影響相對偏大，但整體仍保持增速，數據顯示，1-2月份輪胎出口同比增長8.8%。
近日，美國商務部推遲對中國轎車和輕卡輪胎最終反補貼稅決定；同時，美國商務部和美國海關發布公告，宣布暫停對2015年3月31日之后進口的中國乘用車及輕卡車輪胎征收反補貼稅。由于此前市場普遍已接受最壞的結果，現出現轉機，這無疑對國內輪胎行業形成利好。而受益于汽車業強勁復蘇，歐美市場輪胎產銷大幅提升。2014年歐洲乘用車輪胎出貨量為1.97億條，同比增加2%。目前不少國內輪胎企業將工廠轉移至海外，同時積極開拓歐洲市場。
而從終端商用車市場來看，2015年3月份國內商用車產銷35.50萬輛和37.02萬輛，銷量環比增長88.33%，同比下降19.37%，但降幅較上月的-30.85%有所縮窄。銷售情況分車型看，卡車(含非完整車輛、半掛牽引車)3月份共計銷售31.8萬輛，環比增長94.25%，同比下降21.67%，降幅較上月同比-35.31%亦有所縮窄。國內基礎設施建設的不斷發展，對國內商用車市場推動作用愈發明顯，對天然橡膠的消費需求起到積極的作用。
總結
整體來看，由于去年膠價低迷，東南亞主產國產量出現同比下滑，但全球天膠消費存在一部分剛性需求，目前供需缺口有所收窄。四月份是輪胎行業傳統旺季，目前開工率逐步走向正軌，且由于輸美輪胎反傾銷稅率下降和部分輪胎廠搬遷至東南亞等國，后期需求恢復或將較為明顯。而上游方面，國內產膠區陸續開割，后期存在天氣炒作的可能。從盤面上看，滬膠1509合約屢次嘗試下探12500一線均未能有效跌破，因此建議投資者關注依托12500附近逢低買入機會，同時注意風險控制。
作者簡介：林靜宜，2008年開始從事期貨行業，致力于商品期貨研究，現任瑞達期貨化工品研究員，擅長于基本面與趨勢研究，在期貨日報、新浪網、和訊網等主流媒體發表過多篇專業分析文章。
