新年伊始，泰國天然橡膠原料價格連創歷史新低，生膠片跌至34泰銖/公斤，膠乳、杯膠均跌破30泰銖/公斤。由于承受不住國內膠農抗議，上周泰國政府通過天然橡膠采購計劃：政府將從膠農手里直接購買10萬噸橡膠，生膠片價格定在45泰銖/公斤，乳膠和杯膠價格稍低。上述消息傳出后，日膠扭轉跌勢，周度漲幅達到6.4%。不過，滬膠反應偏謹慎，周度仍下跌近3%。
本周泰國采購計劃對市場的影響進一步演變。盡管該計劃擬自本月25日才開始執行，但由于政府在收膠計劃中將取消貿易商交易環節，直接向膠農采購橡膠，這引起了泰國原料貿易商的恐慌，其趕在政府行動前囤積原料以應對后期原料不足以及價格上漲風險。受此影響，泰國中心原料市場各品種價格“絕地反彈”，截至本周三，生膠片已上漲至38.4泰銖/公斤，初級原料膠乳漲至38.5泰銖/公斤，成品價格反而略低于原料價格。
不過，筆者認為，泰國采購計劃并非推動滬膠本周上漲的充分條件，只能說原料上漲使得滬膠短期繼續下跌的理由不再充分。通常而言，期貨交割品包括國產全乳膠和進口3號煙膠片，市場上流通的國產全乳膠因倉單有效期或其他方面不符合上海期貨交易所交割品級而貼水期貨價格，進口3號煙膠片則因運輸、關稅等原因升水滬膠。因此上述兩品種可分別視為期貨價格的“天花板”和“地板”。
在正常情況下，滬膠價格運行于兩者之間。但由于上周泰國政府通過天然橡膠采購計劃，滬膠上方的“天花板”開始抬升，且此前滬膠較國產全乳膠升水已收窄至較低水平，從而使得滬膠具有一定的反彈空間。可以看到，本周前兩個交易日滬膠市場均為減倉上行。
我們來回顧以往的泰國收儲的影響。2014年年底時，泰國中心市場原料持續下跌，乳膠曾跌至35泰銖/公斤，生膠片跌至43泰銖/公斤。之后泰國政府迫于政治壓力宣布收儲，原料價格應聲上漲。在2015年3月初政府宣布停止收儲前，乳膠上漲幅度超過40%，生膠片也上漲了36%，但未納入收儲標的的杯膠則繼續保持低位運行，從而使得杯膠較煙片貼水幅度擴大。此外，泰國收儲加劇了該國內外盤價差，擾亂了正常的貿易物流方向。在泰國政府宣布停止收儲后，以生膠片為例，當日以暴跌近20%的方式回歸市場。
回顧去年年初的行情，因國儲收儲使得滬膠曾一度上漲至進口膠的水平。筆者認為，由于今年失去了這一利多因素，滬膠上漲動力不足。筆者認為，泰國采購原料對滬膠市場的利多影響有限，滬膠上漲不具有持續性。（期貨日報）
