近日，期貨日報記者跟隨上期所“上期同向力”活動走進海南，對島內橡膠種植、加工企業進行實地探訪與深入調研，同時與期貨行業相關專家來到海南橡膠投資者教育基地，與企業進行座談交流，分享期現業務經驗。
疫情下島內橡膠供應相對偏緊
去年12月中下旬，海口的氣溫開始摻著冷意，伴隨著瀝瀝小雨，島內逐漸步入橡膠停割期。在調研中記者了解到，在新冠疫情、季節性因素的影響下，島內橡膠產出受到了較大的影響。一方面表現在橡膠開割期普遍推遲，受2020年年初新冠疫情影響，膠林前期缺乏維護，春季高溫干旱和白粉病暴發導致橡膠樹新葉生長推遲，造成產膠區大面積推遲開割。另一方面，下半年臺風頻繁擾動，造成產區持續強降雨，影響割膠工作的正常開展。整體來看，2020年全年島內橡膠產出相對不暢，橡膠價格也出現一路回升。
一家橡膠種植園的負責人告訴記者，由于割膠工作十分辛苦，現在島內的年輕一代大都不愿以此為生，因此面臨著勞動力不足的問題。對此，海南橡膠也在不斷探索這個問題的解決方案。記者來到海南橡膠紅光基地分公司的“智慧膠園”看到，自動割膠機器人在這片膠林中得到了應用，可以根據天氣、環境等因素靈活預設割膠時間，保證每株橡膠樹在最佳排膠時間產膠，從而達到高產、穩產的目的，也相應解決了膠工短缺的問題。
“由于疫情影響疊加膠樹開割普遍推遲，公司產品加工端面臨原料供應困境，于是通過大量購入民營膠以彌補原料不足問題。”據海南橡膠金聯橡膠加工分公司統計，去年截至11月30日，該公司共累計收購民營膠的膠水3.545萬噸，與前一年同期相比增加1.39萬噸，增幅64.54%，創下新高。
同時在疫情影響下，橡膠手套、醫用膠管等產品銷量大幅攀升，濃乳生產利潤壓制了全乳膠產量的釋放。記者在海南橡膠金福橡膠加工分公司看到，生產車間內佇立著濃乳膠儲存罐，工人們熟練地將濃乳離心提取出的副產品膠清膠稱重打包，將其主要用于輪胎外胎、傳輸帶、鞋底等生產。該生產車間負責人告訴記者，去年濃乳膠價格在最高時達到2萬/噸，可以說濃乳膠生產線火力全開。海南橡膠金聯橡膠加工分公司的一項統計數據顯示，去年11月份，該公司生產濃縮乳膠實物8606噸，創單月生產量歷史新高，與前一年同月相比增幅達54.6%。
內穩外拓奠定全產業鏈發展格局
“海墾因膠而生，海南橡膠傳承了海南農墾近70年的歷史成果與產業基礎，始終以保障國家戰略物資安全為己任，繼續做精做強做優國內天膠產業。”海南橡膠董事會秘書、副總裁董敬軍在座談交流中表示，目前海南橡膠是中國最大的天然橡膠生產企業，擁有橡膠種植面積341萬畝，年自產干膠能力15萬噸，控制橡膠產能約130萬噸。
他表示，雖然近年來全球天膠市場持續低迷，海南橡膠積極尋求逆勢突圍，持續整合做強橡膠主業全產業鏈，通過不斷轉型升級，從傳統的粗放、單一型種植，向種植、加工、銷售、貿易等為一體的全產業鏈不斷轉變，并將發展版圖拓展至多元產業、延伸到海外市場。
“內穩基石”，海南橡膠不斷優化橡膠主業布局，依托340余萬畝橡膠林，加快推進標準化生產基地建設，不斷提高橡膠樹株產和畝產量，提高土地產出；在原料收購端，繼續深化收購加工一體化改革，整合民營橡膠資源，把好原料收購第一關；在加工端，積極實施“大濃乳”戰略，進一步升級改造生產線，革新加工技術，打造“美聯”牌和“寶島”牌濃乳兩大拳頭產品，開拓了濃乳市場，滿足國內橡膠制品高端加工用戶的需求。
2019年，海南橡膠與上期所簽署協議，啟動天膠場外期權產業扶貧試點項目，這是對“保險+期貨”模式運行機制的創新，也是對天然橡膠價格保險業務創新模式的積極探索。“通過該項目，橡膠生產企業將場外期權產生的這部分收益直接補貼到收購的膠水價格上，一方面直接保障了膠農的收益，促進其割膠、售膠的積極性，另一方面可以吸引更多的膠農把膠水銷往海膠集團設置的收購點，從而發揮龍頭企業產業扶貧的帶動和輻射作用，也有利于海南天然橡膠產業的發展。”該負責人說道。
“外拓布局”，公司還積極響應“一帶一路”倡議，適應中國逐步成為全球天然橡膠主要市場和對進口依賴度較高的發展趨勢，以掌控原料資源為基礎、以貿易為龍頭、向下游精深加工環節延伸為方向，大力推進國際化布局，不斷增強在國際天然橡膠市場的話語權。
產業企業參與期市模式不斷升級
在海膠“內穩外拓”的過程中，金融衍生品工具也發揮了重要的作用。海南橡膠旗下上海龍橡國際貿易有限公司副總經理李星表示，通過豐富且適配度高的衍生品工具，企業可以對沖價格風險、構建穩健的結構性盈利模式，實現降本提效、降低渠道風險。
目前，上期所天然橡膠系列衍生品已形成完善的產品序列，包括天然橡膠期貨、20號膠期貨、天然橡膠期權、天然橡膠標準倉單及延伸倉單業務和天然橡膠“保險+期貨”精準扶貧項目等。在他看來，在金融工具層面，上期所天膠系列衍生品已經形成較為完善的體系，有利于市場價格發現機制的形成，能夠有效覆蓋產業對沖需求。對于企業而言，通過工具的組合、規則的研究，也有望構建更為穩定的盈利體系。
不過他也表示，隨著天膠衍生品市場的不斷發展，產融結合不斷深入，也為企業參與帶來了更大的考驗，參與期貨市場的模式在不斷演變。首先，在傳統貿易階段，市場供應過剩格局導致天膠行情持續下滑，企業低買高賣難以實現，產業透明度增強、上下游利潤不斷擠壓；其次，隨著期貨工具的引入，市場進入博弈階段，由于全球宏觀經濟、金融風險影響加劇，使得基本面分析有效性不足，也會導致資金配置失衡，而對于企業而言，投機博弈與穩定性盈利目的相悖；再次，隨著銀行的參與，企業進入多維度套利階段，由原先的交易技術、基本面博弈轉變為交易市場規則、交易區域、季節性、品種、不同定價價值、幣種基差等；最后，隨著銀行、機構等多方參與，產融結合不斷深入，企業進入供應鏈管理階段。他表示，得益于上中下游產業優勝劣汰和兼并重組，在這個階段主要交易產業鏈利潤，重新挖掘“合縱連橫”的渠道價值，這使得產業綜合服務成為焦點。
據介紹，供應鏈金融業務具有“模式多樣、服務廣泛、靈活有效、接受度高”的特點，可有效嫁接期貨、期權、點價等大宗商品交易模式，也可聯合基金、融資租賃、商業保理提供一站式金融解決方案，又可聯合銀行、保險、信托和券商等金融機構將供應鏈金融資產證券化，使企業提高供應鏈效率和穩定性，降低經營風險和運行成本。而天膠期貨、期權、20號膠、天膠標準倉單以及延伸倉單組成的上期天膠衍生品體系，為供應鏈管理企業提供了完善的對沖工具。不過在他看來，這種模式下不僅考驗企業的現貨渠道能力和團隊構建水平，還對價格風險、貨幣風險和信用風險的總體管理能力提出了更高的要求，企業需要打通資金流、貨物流、信息流，全方位提升產業綜合服務能力。
看向海南橡膠自身的參與經歷，他表示，公司在2006年成立套保小組，前期主要是將理論與實踐磨合，內助構建完善的管理制度；在2010年后集團開啟了大規模套保，當天膠價格從牛市開始轉入“慢慢長熊”，且國內產膠成本高，集團通過期貨端利潤回補種植端虧損，增厚收益協助集團平穩上市；在2013年后，由于市場不斷變化，集團重塑套保模式，主要開展靈活套保，內部主要優化交易管理模式，打造研究團隊與研究模式；在2019年后，企業進入供應鏈模式，開始探索衍生品工具多元化應用，支撐供應鏈提質增效，獲取規模性綜合收益。
面對當前的市場形勢，海南橡膠創新運用衍生品工具，開拓了“現貨+期貨+期權”的新型套保模式。他表示，該模式具備四大優勢，其一是減少強平風險，增大套保有效性；其二是場外期權結構靈活，更貼合實際需求；其三是有助于降低套保成本、增大收益；其四是可以拓寬風險管理維度，提供多樣化投資渠道。他表示，為了達到上述目的，公司積極組織套保小組進行期權知識學習，探索期權套保新模式，并且小規模運用場內、場外期權進行實操套保，取得了較好的收益率。
從市場研究的角度而言，他認為產業研究應當向微觀化、精細化發展，在供需分析、行情分析的基礎上，分析產業運行狀態，挖掘產業鏈機遇，對種植、生產、貿易、下游及相關領域建立動態跟蹤分析體系，核心是尋找產業環節以及微觀企業的投資價值。從研究理念來看，“研投一體化”趨勢愈加明顯，即研究和業務的合作聯結須更加緊密，對沖工具和現貨交易細節的深入理解；從研究方向來看，由“供需研究”向產業鏈縱向與橫向外延，即發掘價值和價值的傳導途徑，如種植—原料貿易—加工—貿易—終端應用(細分產業)；從研究層級來看，由宏觀面向微觀深入，即由產業整體運行狀態分析導向微觀企業，由全球供需導向單一國家、單一品種，尋找基差交易機會，理解不同市場。
最后，他認為產融機構應當加深戰略深度合作。對于實體企業而言，運用衍生工具仍存在諸多難點。比如，制度與衍生品應用場景難以適配；缺乏專業人才團隊，對衍生品市場系統性認知不足，研投能力建設不足；衍生品理念和現貨理念出現背離；市場工具多、結構復雜難以兼顧；企業信息化、智能化缺乏，難以精細化管控；系統化運營模式仍有待完善等。針對以上難點，他表示金融機構可以彌補實體在衍生品應用端的不足，雙方建立合作研究，共建信息化系統。
在此次研討會的末尾，參與各方對本次活動進行了評價，一致認為海南橡膠投資者教育基地在投資者教育、聯通期現行業方面發揮了重要的作用。據了解，建于2011年的海南橡膠投教基地已被證監會正式命名為“國家級證券期貨投資者教育基地”。該基地是全國第一家由上市公司聯合上期所共建的投資者教育基地，同時也是目前全國最大的綜合性投資者教育基地，對于提升海南橡膠在資本市場的關注度和影響力，以及推動全國投教基地的多樣化、多元化、特色化具有重要意義。
海南橡膠投資者教育基地以中國天然橡膠產業發展為主線，通過多種投教形式，構建互動式、體驗式投教模式，大力普及投資知識，充分揭示市場風險。較之其他基地，該基地具有獨特性、唯一性。一是結合了證券期貨知識教育與產業教育，集中展示了橡膠期貨期權、“保險+期貨”等資本市場與橡膠產業融合的豐富案例，有助于投資者更深入理解資本市場與實體經濟血脈相連的關系；二是上市公司聯合交易所聯合建設、運營，充分踐行了“共治、共建、共享”的發展理念；三是兼具歷史知識教育、國防教育、愛國主義教育等功能，在進行證券期貨知識教育的同時讓投資者接受革命傳統教育。
文章來源：期貨日報
