今年3月24日，每手25噸的上期所鉛期貨合約上市，拉開了我國商品期貨市場“大合約”出場的序幕。緊隨其后，大商所又于4月15日推出了每手100噸的焦炭期貨合約。如今幾個月過去了，這兩個大乘數合約卻沒有此前上市新合約的風光，昨日鉛和焦炭期貨的總成交量分別只有2094手和3260手，持倉量也均只有幾千手。期貨日報記者在采訪中了解到，兩合約市場流動性的不足已經明顯影響到企業參與的積極性。
目前，鄭商所甲醇期貨合約正在籌備上市，部分市場人士表示，期貨“大合約”在國內市場的水土不服和國內的期貨市場結構、參與群體的交易習慣以及相關制度等都有很大的關系，不要讓超出市場接受能力的合約規模阻礙了期市功能的發揮。
“大合約”市場交投清淡
數據顯示，截至昨日，鉛期貨上市以來的最大總持倉量出現在4月11日，為10506手，而到昨日已降至7274手，降幅30.8%；焦炭期貨最大總持倉量為5月13日的27080手，而昨日盤后僅4808手，降幅達82.2%。
兩合約的成交量同樣差強人意。截至昨日，焦炭期貨上市以來的總成交量約為219.7萬手，而鉛期貨上市以來總成交量僅47.8萬手，還不及其他一些期貨品種的日成交量。這顯示出國內期貨市場投資者對于“大合約”敬而遠之的態度。
生產企業參與套保遇障礙
是什么導致了“大合約”市場如今的尷尬局面呢？山東鐵雄冶金科技公司蘇恒湖表示，作為獨立焦化企業，他們主觀上是愿意參與焦炭期貨的，“但是受制于市場流動性和期貨人才等方面的問題，企業暫時無法參與”。
參與鉛期貨的企業同樣受到了市場流動性不足的困擾。“目前鉛期貨的成交量不多，企業套保不好做。”浙江超威電源有限公司周昭雪表示，“有時候，企業認為價格合適打算開倉，卻因為沒有相應規模的對手盤而錯失機會，同樣，在平倉了結時也會面臨‘出不來’的情況。市場流動性不足，企業入市套?？隙〞髦稚?。”
另一家浙江蓄電池生產企業的相關負責人也告訴記者，企業曾嘗試鉛期貨套保，但由于市場規模有限，企業實際保值頭寸一直都不多，套保的效能受到影響。采訪過程中，只有一家鉛貿易企業表示鉛期貨市場流動性尚能滿足其需求，一直在結合現貨貿易情況，合理安排期貨對沖。
結合市場實際解決流動性問題
針對期貨“大合約”面臨的流動性不足問題，國富期貨總經理夏海對記者表示，期貨合約規模的大與小是相對于市場投資者結構以及現貨市場情況而言的。比如焦炭合約，按照每噸2000元的價格和15%的保證金水平計算，單手保證金為3萬元，其實和目前橡膠期貨保證金水平差不多，“但為什么焦炭期貨的成交持倉這么少？這就要從品種自身去找原因”。
蘇恒湖表示，目前國內焦炭供給嚴重過剩，焦化企業利用期貨市場賣出保值的需求較強，但卻沒有足夠買家形成對手盤，導致企業難以大規模地進行套保。建議下一步可以通過某種制度設計，吸引鋼鐵廠等市場買家的進入，從而增加市場交投量，保證期市功能的正常發揮。
夏海稱，當前國際期貨市場的趨勢是“迷你化”合約，而國內卻反其道而行之。“大合約”對市場投資者資金量的要求更高，但從我國期市投資者結構來看，50%以上的客戶都是中小戶，參與“大合約”顯然力不從心，從而導致市場存量資金有限，難以推動“大合約”市場的發展。
夏海同時認為，每一個新品種的上市都有一個市場投資者逐步熟悉、認知和接受的過程。這就要求相關方面切實了解市場狀況，制定出可行的監管制度，并讓期市更多地以市場化規律來運作，給市場自我發展的空間，這樣才能夠真正促進品種的活躍，進而實現期貨市場功能。
