【市場篇】
2014年國內(nèi)商品期貨市場品種持續(xù)增加，產(chǎn)業(yè)鏈不斷完善，夜盤逐漸成為主流，期權(quán)產(chǎn)品緊鑼密鼓籌備當(dāng)中；市場上，多數(shù)大宗商品開始進入熊市周期，國內(nèi)監(jiān)管層逐步停止市場干預(yù)使得棉花等品種市場化程度進一步提升，但PVC、甲醇逼倉等事件也表明，國內(nèi)期貨市場還有許多需要反思和完善的地方。總結(jié)2014年期貨市場大事記市場篇如下：
全球大宗商品進入熊市
美國停止QE3后，美元指數(shù)強勢上升，導(dǎo)致美元計價的大宗商品持續(xù)承壓，加上全球需求弱復(fù)蘇，黃金、原油、銅、農(nóng)產(chǎn)品等品種本年度均遭受重創(chuàng)，各大投行紛紛下調(diào)對上述商品在2015年的價格預(yù)期。原材料方面，普氏62%鐵礦石指數(shù)從年初的134美元/噸下滑至70美元/噸，幾近腰斬，國內(nèi)煤焦鋼黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種由于供需嚴(yán)重失衡，本年度成為商品市場領(lǐng)跌品種。
期貨品種結(jié)構(gòu)持續(xù)完善，外匯期貨開始仿真，國債期貨成交回暖，原油期貨獲批
2014年期貨新品種不斷推出：2月28日，聚丙烯期貨上市；3月21日，熱軋卷板期貨上市；7月8日，晚秈稻期貨上市；8月8日，鐵合金期貨上市；12月19日，玉米淀粉期貨上市。此外，擬上市品種還有棉紗期貨和錫鎳期貨，而作為全球第一大大宗商品的原油期貨已獲監(jiān)管層批準(zhǔn)，商品期貨品種結(jié)構(gòu)的不斷完善為國內(nèi)大宗商品及相關(guān)行業(yè)、企業(yè)提供了重要的風(fēng)險對沖工具。
金融期貨方面，中金所正全面推進股指、國債、匯率類三大主線產(chǎn)品的籌備。目前股指期貨除滬深300指數(shù)期貨正式推出外，上證50和中證500指數(shù)期貨已經(jīng)開始模擬仿真交易；10年期和短期國債期貨亦在積極籌備中，5年期國債期貨交投明顯活躍，日均成交由初期的不到千手增加至目前日均萬手成交；外匯方面，中金所于10月29日面向全市場開展歐元兌美元、澳元兌美元期貨的仿真交易，有利于企業(yè)規(guī)避非人民幣匯率波動風(fēng)險，滿足居民外匯投資等需求。
夜盤品種范圍急速擴大
國內(nèi)商品期貨品種中，已有近半數(shù)品種（23個）開通夜盤交易，包括鄭商所的白糖、棉花、PTA、甲醇、菜粕；上期所的黃金、白銀、銅、鋁、鉛、鋅、螺紋鋼、熱軋卷板、天然橡膠、石油瀝青；大商所的焦炭、棕櫚油、豆粕、豆油、黃大豆一號、黃大豆二號、焦煤、鐵礦石，覆蓋大多數(shù)成熟、活躍以及受外盤影響較大的品種。開通夜盤交易是對接國際市場的一種手段，有利于提高我國在這些品種上對國際市場的影響力，也有助于提高在這些產(chǎn)品上的定價能力。
股票期權(quán)交易試點管理辦法征求意見，ETF期權(quán)引弓待發(fā)
2014年ETF期權(quán)籌備工作接近完成，目前證監(jiān)會已于12月初就《股票期權(quán)交易試點管理辦法（征求意見稿）》及相關(guān)指引公開征求意見，據(jù)某券商高層透露，一般來說，管理辦法正式出爐后一個月內(nèi)該品種將正式上市，市場人士大多猜測該品種將于2015年的1月下旬推出。由于期貨公司和證券公司均可參與ETF期權(quán)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)甚至是做市業(yè)務(wù)，期貨市場與股票市場的聯(lián)動性將進一步提升。
股指期權(quán)、農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)等品種準(zhǔn)備就緒
除ETF期權(quán)外，股指期權(quán)和商品期權(quán)也準(zhǔn)備就緒。目前中金所的滬深300股指期權(quán)及波動率指數(shù)、鄭商所的白糖和棉花期權(quán)、大商所的豆粕期權(quán)、上期所的銅、黃金期權(quán)處在模擬仿真階段。商品期權(quán)的推出可以更好地滿足企業(yè)的風(fēng)險管理需求，并為專業(yè)交易商場外產(chǎn)品創(chuàng)新，管理風(fēng)險提供有利條件。而通過推出股指期貨和股指期權(quán)、個股期權(quán)的交易產(chǎn)品，將極大促進投資者資產(chǎn)配置組合多樣化、投資策略多元化，有效對沖股票市場風(fēng)險。
農(nóng)產(chǎn)品直補政策試點出爐，政府停止市場干預(yù)
2014年新疆啟動棉花目標(biāo)價格改革試點。國家發(fā)展改革委、財政部、農(nóng)業(yè)部于4月5日聯(lián)合發(fā)布2014年棉花目標(biāo)價格，為每噸19800元。目標(biāo)價格政策是在市場形成農(nóng)產(chǎn)品價格的基礎(chǔ)上，通過差價補貼保護生產(chǎn)者利益的一項農(nóng)業(yè)支持政策。這標(biāo)志著持續(xù)3年的棉花臨時收儲政策正式謝幕，國家對棉花的補貼將從“暗補”變?yōu)?ldquo;明補”，政府不再直接干預(yù)棉花價格，棉花價格由市場形成。政策的實施使得棉花期貨的價格在2014年年初最高的每噸20245元一路狂瀉至13000元以下，跌幅高達35.7%，重新成為年度明星品種。
青島港融資銅、鋁事件
2014年年中，青島港事件攪動大宗商品期貨市場，一度成為焦點事件。由于青島德誠礦業(yè)的被調(diào)查引爆了青島港融資銅和融資鋁問題，進而引發(fā)青島港、國內(nèi)外銀行、倉儲公司、國際資本市場和大宗商品市場的恐慌。市場認(rèn)為中國當(dāng)前有可能停止商品融資服務(wù)，逼迫貿(mào)易商拋貨應(yīng)對資金流的問題，對商品價格形成打壓。從當(dāng)時市場來看，滬銅隨后下跌近1000元，倫銅下跌過100美元，幅度驚人；但鋁期貨未受太大影響。
PVC事件
去年以超過600%的收益率登頂私募冠軍的國內(nèi)著名期貨操盤手劉增鋮2014年遭遇滑鐵盧。其掌舵的“長安基金-銀閏鋮功5號”凈值跳水，單日凈值大跌23%。這只成立僅7個多月的產(chǎn)品將面臨被清盤的命運，背后原因在于其重倉做空持倉和成交量頗為輕淡的小品種PVC。這給所有期貨市場的參與者敲響警鐘，做好資金管理，控制心理，永不逆勢而為都是杠桿交易中的重中之重。
甲醇逼倉事件
2014年年末，連續(xù)跌停的甲醇成為期貨圈內(nèi)關(guān)注的焦點。12月初最高漲至每噸2700元的甲醇1501合約近日連續(xù)出現(xiàn)跌停，不到一個月跌幅已高達30%以上，暴跌背后卻是一個失敗的多頭逼倉事件。按照常理，甲醇原材料供應(yīng)和產(chǎn)品產(chǎn)出方面存在相對壟斷性，冬季甲醇企業(yè)檢修增多，導(dǎo)致現(xiàn)貨市場供應(yīng)偏緊，加上同期國際甲醇價格大幅上漲，部分貿(mào)易商借機逼倉。然而原油的暴跌以及交易所增加空頭套保額度導(dǎo)致空頭大量介入，使其價格出現(xiàn)崩盤式下跌。大戶爆倉亦使得多頭主力席位的江西瑞奇期貨公司面臨經(jīng)營風(fēng)險，不得不啟用風(fēng)險準(zhǔn)備金及自有資金進行填補。甲醇事件為期貨市場風(fēng)險教育提供了一個新的范本。
【政策篇】
2014年行將過去，中國期貨市場在這一年中得到長足的發(fā)展。政策上，國務(wù)院發(fā)布新國九條，為期貨市場的發(fā)展規(guī)劃出明確方向；證監(jiān)會發(fā)布的《創(chuàng)新意見》放寬了期貨行業(yè)的行業(yè)準(zhǔn)入門檻及對外開放，金融混業(yè)時代特色凸顯，而期貨資管“一對多”的放開、場外衍生品及期權(quán)做市等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展將使得優(yōu)秀期貨公司的盈利能力進一步大幅提升。整理2014年期貨市場的主要政策變化如下：
新國九條大篇幅闡述期貨市場發(fā)展方向
2014年5月，國務(wù)院頒布了《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》，在這一綱領(lǐng)性文件中專列第五條詳細(xì)闡述了“推進期貨市場建設(shè)”的主要目標(biāo)、路徑和配套政策，從頂層設(shè)計的高度指明了資本市場發(fā)展的方向。
“新國九條”強調(diào)，要建設(shè)金融期貨市場，配合利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，適應(yīng)資本市場風(fēng)險管理需要，平穩(wěn)有序發(fā)展金融衍生產(chǎn)品。逐步豐富股指期貨、股指期權(quán)和股票期權(quán)品種。逐步發(fā)展國債期貨，進一步健全反映市場供求關(guān)系的國債收益率曲線。
此外，還將繼續(xù)推出大宗資源性產(chǎn)品期貨品種，發(fā)展商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等交易工具”、放寬對機構(gòu)投資者和企業(yè)市場的利用限制、提高證券期貨服務(wù)業(yè)競爭力、提高證券期貨行業(yè)對外開放水平、推進證券期貨監(jiān)管轉(zhuǎn)型、保護投資者特別是中小投資者合法權(quán)益等，為優(yōu)化外部環(huán)境，為市場創(chuàng)新發(fā)展完善提供更為強大的動能。
證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》及《期貨公司管理辦法》
2014年9月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于進一步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見》，制定了今后一段時期推進期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的總體原則和具體措施，對期貨經(jīng)營機構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展重點提出了八大舉措：一是大力提升服務(wù)實體經(jīng)濟能力。包括支持期貨經(jīng)營機構(gòu)提供風(fēng)險管理服務(wù)，進一步擴大風(fēng)險管理公司業(yè)務(wù)試點，進一步豐富交易所的基礎(chǔ)衍生品工具等內(nèi)容。二是努力增強期貨經(jīng)營機構(gòu)競爭力。包括明確期貨經(jīng)營機構(gòu)的基本定位，支持期貨公司做優(yōu)做強，推進期貨公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級，加快發(fā)展期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)等內(nèi)容。三是適時放寬行業(yè)準(zhǔn)入。包括支持民營資本、專業(yè)人士出資設(shè)立期貨經(jīng)營機構(gòu)，研究實施期貨業(yè)務(wù)牌照管理制度等內(nèi)容。四是探索交易商制度，培育專業(yè)交易商隊伍。包括探索建立以套期保值和風(fēng)險管理為目的的專業(yè)交易商制度，支持金融機構(gòu)、產(chǎn)業(yè)客戶發(fā)展成為專業(yè)交易商等內(nèi)容。五是逐步推進期貨經(jīng)營機構(gòu)對外開放。包括鼓勵外資參股境內(nèi)期貨經(jīng)營機構(gòu)，支持期貨公司為境外機構(gòu)參與境內(nèi)期貨市場提供交易結(jié)算服務(wù)，支持期貨經(jīng)營機構(gòu)在境外設(shè)立、收購公司等內(nèi)容。六是穩(wěn)步發(fā)展場外衍生品業(yè)務(wù)。包括支持期貨經(jīng)營機構(gòu)開展場外衍生品交易，完善統(tǒng)一適用于證券期貨市場的場外衍生品交易主協(xié)議，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等內(nèi)容。七是加強投資者保護。包括完善投資者適當(dāng)性制度，完善投資者投訴處理和工作機制，大力推進誠信文化建設(shè)等內(nèi)容。八是加強風(fēng)險防范。包括嚴(yán)格落實期貨經(jīng)營機構(gòu)風(fēng)險防范的主體責(zé)任，加強信息技術(shù)安全保障，進一步推進監(jiān)管轉(zhuǎn)型，強化行業(yè)自律等內(nèi)容。
2014年10月，證監(jiān)會正式發(fā)布《期貨公司監(jiān)督管理辦法》，根據(jù)市場意見，對辦法主要做了修改：一是有利于股權(quán)激勵的考慮，刪除經(jīng)營時間和盈利的要求；二是調(diào)整與期貨公司設(shè)立主體的要求一致，調(diào)整為公司所在地派出機構(gòu)；三是期貨資產(chǎn)管理辦法一律按照私募管理辦法要求；四是擴大期貨公司可交易的參與范圍。
《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則(試行)》發(fā)布，期貨資管一對多門檻終放開
中國期貨業(yè)協(xié)會12月正式對外發(fā)布《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)管理規(guī)則（試行）》，自2014年12月15日起實施。管理規(guī)則最大的亮點就是放開了“一對多”業(yè)務(wù)，即期貨公司及子公司從事資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)包括為單一客戶辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和為特定多個客戶辦理資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。“一對多”業(yè)務(wù)為期貨行業(yè)打開了財富管理的空間，為期貨公司向資產(chǎn)管理和風(fēng)險管理方向轉(zhuǎn)型提供了強大支撐。
其他規(guī)則還包括期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)準(zhǔn)入門檻降低，凈資本和分類評級均有所下調(diào)；采取登記備案制，需向中期協(xié)和私募基金登記備案系統(tǒng)進行備案；不得聘用第三方個人作為投資顧問等。
商品期貨ETF指引正式發(fā)布 期貨市場引入源頭活水
證監(jiān)會12月發(fā)布《公開募集證券投資基金運作指引第1號－－商品期貨交易型開放式基金指引》，對商品期貨ETF的定義、投資范圍、風(fēng)險控制、相關(guān)主體責(zé)任、監(jiān)管要求等內(nèi)容進行了規(guī)范。開放商品期貨基金將打通證券和商品兩個市場，引入機構(gòu)投資者參與商品期貨投資，提高商品期貨的流通性。
監(jiān)管層緊急叫停東航期貨零傭金、手機開戶等業(yè)務(wù)
2014年2月，東航期貨推出“手機開戶”和“零傭金”業(yè)務(wù)，對新開客戶免收傭金（僅代收取交易所手續(xù)費及期貨投資者保障基金），且存量客戶（除特殊法人賬戶外）于2月28日收盤后統(tǒng)一降至“0”傭金。但這些業(yè)務(wù)隨即被監(jiān)管層以不正當(dāng)競爭為由叫停。但事件仍然充分說明期貨公司強烈的危機感，完全靠傭金吃飯的時代一去不復(fù)返，如不能在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上開發(fā)出能體現(xiàn)出自身核心競爭力的增值服務(wù)，未來將難以持續(xù)生存。
