“除了投資美國(guó)國(guó)債，還能做什么？”在經(jīng)歷德國(guó)60億歐元十年期國(guó)債標(biāo)售慘淡收?qǐng)龊?，歐洲某大型債券投資基金交易員陳偉超(化名)無(wú)奈表示。
他的主要工作是將基金旗下德國(guó)國(guó)債頭寸陸續(xù)轉(zhuǎn)成美國(guó)國(guó)債。
這也是多數(shù)歐洲金融機(jī)構(gòu)的共同選擇。歐洲央行國(guó)際收支數(shù)據(jù)顯示，第三季度歐洲買進(jìn)美國(guó)公債規(guī)模累計(jì)高達(dá)1110億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于第二季度的150億美元。
歐元區(qū)資金外流，一度令歐元/美元三個(gè)月期與一年期交叉貨幣基差互換利差雙雙創(chuàng)下2006年10月以來(lái)的新高值，分別達(dá)-166個(gè)基點(diǎn)與-115個(gè)基點(diǎn)。
“這就像是惡性循環(huán)，歐元區(qū)融資難與歐債危機(jī)得不到解決，只能倒逼歐洲金融機(jī)構(gòu)資金遠(yuǎn)離歐元區(qū)尋求避險(xiǎn)投資，這反過(guò)來(lái)加劇歐元區(qū)融資困境。”陳偉超透露。
只是他不曾想到，大西洋彼岸的對(duì)沖基金卻在美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)坐收漁翁之利。
德債不再“避險(xiǎn)”？
按照多數(shù)歐洲對(duì)沖基金的債券投資模型，一旦德國(guó)國(guó)債CDS突破115-125個(gè)基點(diǎn)，意味著德國(guó)債券未必是最安全的避險(xiǎn)投資品種。
11月28日，穆迪投資服務(wù)公司(Moodys)關(guān)于歐元區(qū)主權(quán)與銀行危機(jī)快速升溫正在威脅所有歐洲國(guó)家的信用評(píng)級(jí)的表態(tài)，推倒了陳偉超所在債券基金持有德國(guó)國(guó)債的最后一道心理防線。
此前兩個(gè)月，他們將數(shù)億歐元意大利與西班牙國(guó)債頭寸全部轉(zhuǎn)成德國(guó)國(guó)債。這
也是多數(shù)歐洲對(duì)沖基金的做法，相比西班牙、意大利，德國(guó)經(jīng)濟(jì)在歐元區(qū)是最好的，AAA信用評(píng)級(jí)被下調(diào)機(jī)率很低。陳偉超解釋。
然而，上周德國(guó)60億歐元10年期國(guó)債標(biāo)售意外出現(xiàn)35%份額無(wú)人認(rèn)購(gòu)，讓多數(shù)歐洲金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始重新打量德國(guó)國(guó)債所謂的投資安全性。
自德國(guó)國(guó)債標(biāo)售慘淡收?qǐng)龊螅聡?guó)公債信貸違約互換(CDS)價(jià)差在11月25日一度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的124個(gè)基點(diǎn)。
“按照多數(shù)歐洲對(duì)沖基金的債券投資模型，一旦德國(guó)國(guó)債CDS突破115-125個(gè)基點(diǎn)，等于德國(guó)債券未必是最安全的避險(xiǎn)投資品種。”陳偉超透露。
接踵而來(lái)的是多數(shù)歐洲金融機(jī)構(gòu)對(duì)歐洲穩(wěn)定基金(EFSF)融資擔(dān)保能力的擔(dān)憂。資料顯示，目前EFSF能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)頭寸上限為4520億歐元。主要由歐元區(qū)AAA評(píng)級(jí)國(guó)家實(shí)體提供擔(dān)保，其中德國(guó)、法國(guó)與荷蘭提供4140億歐元的AAA級(jí)融資擔(dān)保，但如果包括德國(guó)等歐元區(qū)國(guó)家的AAA信用評(píng)級(jí)被調(diào)降，EFSF的融資評(píng)級(jí)也會(huì)相應(yīng)下降，這意味著歐元區(qū)救助意大利、西班牙等國(guó)家擺脫主權(quán)債務(wù)危機(jī)的成功率大打折扣。
記者從多位歐洲對(duì)沖基金債券交易員處了解到，由于歐元區(qū)多數(shù)對(duì)沖基金管理團(tuán)隊(duì)都無(wú)法預(yù)估德國(guó)為了拯救歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)將消耗德國(guó)自身多大的資金量與信用擔(dān)保額度，只能選擇遠(yuǎn)離“是非之地”。“這也是上周多數(shù)歐元區(qū)對(duì)沖基金與銀行沒(méi)有參與德國(guó)10年期國(guó)債認(rèn)購(gòu)的原因，這反過(guò)來(lái)卻進(jìn)一步推動(dòng)歐元區(qū)對(duì)沖基金加速把資金轉(zhuǎn)移到美國(guó)、英國(guó)國(guó)債市場(chǎng)。”陳偉超透露。
在上周德國(guó)國(guó)債標(biāo)售慘淡收?qǐng)龊?，由于歐元區(qū)資金涌向英國(guó)與美國(guó)國(guó)債，導(dǎo)致當(dāng)天英國(guó)10年期國(guó)債收益率近兩年以來(lái)第一次比德國(guó)同期國(guó)債低了約5個(gè)基點(diǎn)。
“調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，10月份以來(lái)歐元區(qū)流向美國(guó)國(guó)債避險(xiǎn)投資的資金已不低于800億美元了。”陳偉超表示。
美國(guó)對(duì)沖基金“漁翁得利”？
當(dāng)歐洲避險(xiǎn)資金涌向美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)時(shí)，遠(yuǎn)在太平洋彼岸的美國(guó)對(duì)沖基金同行們，卻悄然打起自己的如意算盤。
記者了解到，美國(guó)大型對(duì)沖基金保爾森基金已將凈持倉(cāng)比例從四個(gè)月前的60%下降一倍，至30%附近。
當(dāng)歐洲避險(xiǎn)資金涌向美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)時(shí)，遠(yuǎn)在太平洋彼岸的美國(guó)對(duì)沖基金同行們，卻悄然打起自己的如意算盤。
“多數(shù)美國(guó)大型對(duì)沖基金都在減持美國(guó)國(guó)債。”一家美國(guó)對(duì)沖基金解釋說(shuō)，隨著歐元區(qū)資金導(dǎo)致美國(guó)10年期公債收益率上周一度收低在1.88%，創(chuàng)四季度以來(lái)新低，促使美國(guó)對(duì)沖基金選擇獲利套現(xiàn)，但深層次的原因，是美國(guó)對(duì)沖基金正悄然籌集現(xiàn)金，迎接新一輪基金贖回潮。
對(duì)沖基金服務(wù)公司GlobeOp數(shù)據(jù)顯示，其前瞻贖回指標(biāo)(GlobeOp Forward Redemption Indicator)從10月的2.51%上升至11月的3.44%，接近去年同期的3.22%。
“美國(guó)對(duì)沖基金是先選擇套現(xiàn)債券頭寸，再考慮套現(xiàn)黃金資產(chǎn)。”上述對(duì)沖基金經(jīng)理分析說(shuō)，以往對(duì)沖基金的套現(xiàn)順序應(yīng)該是先黃金后債券，畢竟黃金相對(duì)其他債券、股票與期貨的獨(dú)立走勢(shì)不會(huì)對(duì)整體投資組合凈值造成大沖擊。如今美國(guó)對(duì)沖基金之所以先選擇套現(xiàn)債券資產(chǎn)，主要是10月起美國(guó)公債信貸違約互換價(jià)差步步攀升，至11月25日一度達(dá)到59個(gè)基點(diǎn)的四個(gè)月以來(lái)最高值，這意味著1000萬(wàn)美元美國(guó)公債的五年保險(xiǎn)成本為每年5.9萬(wàn)美元，導(dǎo)致對(duì)沖基金持有美國(guó)國(guó)債頭寸時(shí)，所需要對(duì)沖套保操作成本水漲船高。
“但在美國(guó)對(duì)沖基金界，對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的解讀和歐洲本土對(duì)沖基金是有所不同的。前者傾向歐債危機(jī)會(huì)妨礙美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，與其持有低收益的美國(guó)國(guó)債，不如大幅持有美元現(xiàn)金，或分散投資到日本國(guó)債。”上述美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理透露，從11月起，一些美國(guó)對(duì)沖基金將美國(guó)10年期國(guó)債換倉(cāng)成日本10年期國(guó)債，后者的實(shí)際收益率仍然達(dá)到約1%，而美國(guó)同期已是負(fù)值。
美國(guó)對(duì)沖基金借歐元區(qū)避險(xiǎn)資金追逐美國(guó)國(guó)債，增持日本國(guó)債與美元現(xiàn)金的如意算盤，同樣引發(fā)投機(jī)客火中取栗的套利熱情。
美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月20日當(dāng)周，外匯投機(jī)客在日元凈多頭頭寸較前一周的20796口增加近50%，達(dá)到30401口，而當(dāng)周外匯投機(jī)客的美元凈空頭額度降至283.7億美元，逐步遠(yuǎn)離11月6日當(dāng)周的年內(nèi)高位325.4億美元。
