剛剛完成換屆的中國人民銀行(下稱“央行”)貨幣政策委員會，在今年的首次例會上就釋放出了寬松信號。
據央行網站消息，日前召開的央行貨幣政策委員會第一季度例會指出，要繼續實施穩健的貨幣政策，同時引導貨幣信貸平穩適度增長。其中“引導貨幣信貸平穩適度增長”，是時隔一年后首度出現，上次在央行貨幣政策例會中出現“信貸適度增長”還是在2010年四季度。
分析人士對此的解讀是，這或意味著央行希望引導商業銀行適度加大貸款投放力度，以支持經濟發展。因為可見的是，今年前兩月新增信貸投放進度均明顯低于往年同期水平。與之對比，2011年的四次貨幣政策例會關于信貸的提法均為“保持合理的貨幣信貸總量和社會融資總規模”。
央行貨幣政策委員會是央行制定貨幣政策的咨詢議事機構，目前由15人組成，包括各部委官員、金融機構高管及3名外部專家，一般每季度召開一次例會，盡管并不代表最終的決策，但是貨幣政策走向最主要的風向標。
未提通脹
根據央行網站消息，此次例會對宏觀形勢的總體判斷是，“當前我國經濟金融運行總體符合宏觀調控預期，經濟增長平穩，物價有所回落；歐債危機有所緩解，全球經濟溫和復蘇，但不確定性依然存在”。與之對比，此前一年的表述基本為“當前我國經濟金融運行繼續朝著宏觀調控預期方向發展”。在談及物價時，該次例會新聞稿中也未出現通脹字樣，也未有穩定物價總水平作為首要任務等表述。
對下一步工作，會議強調，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進經濟平穩較快發展、保持物價穩定和防范金融風險。同時，綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。著力引導和促進信貸結構優化，加大對社會經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。引導金融機構提高金融服務水平，更好地支持實體經濟發展。要繼續發揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，推動金融市場規范發展。
對比往次例會，不同之處就在于引導信貸適度增長，而在2010年出現此類表述時，中國貨幣政策的基調尚為“適度寬松”。
綜合起來，分析人士指出，從2012年前幾月的信貸、出口、工業利潤增長等各方面來看，中國貨幣政策均有放松必要，關鍵是時間點問題，央行此類表態或意味著放松臨近。此前，機構普遍預計放松將采取調降存款準備金的方式進行，最新的預測是4月份將要調整。
信貸方面，此前已有媒體報道監管部門放寬了某些國有大型銀行的存貸比控制，這使得銀行有更多資金用于放貸。央行3月21日宣布擴大農業銀行的“三農事業部”改革試點范圍從8個省擴大至12個省，并納入執行差別化存款準備金率政策。曾有機構測算，如部分試點支行最終獲準小調存款率2個百分點，相應增加農行可用信貸資金230億元。
“探索利率市場化路徑”
除了放松信貸，央行貨幣政策委員會一季度例會的另一重點是利率市場化。
該次會議強調，要穩步推進利率市場化改革，積極探索進一步推進利率市場化的有效途徑。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
與此前幾次例會對比，關于利率、匯率的表述均有進步。其中首度明確要“積極探索進一步推進利率市場化的有效途徑”，這或表明央行確實在研究具體如何實施，盡管此前溫州金融綜合改革試驗區方案中，被刪除了利率市場化的內容。
實際上，央行去年第三季度和第四季度的貨幣政策執行報告均有提及“探索利率市場化路徑”，即尋找最佳實施路徑，學界與官方對此也早有討論。
國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松此前即撰文認為，從目前國內推進利率市場化的進程來看，很可能將考慮采取選擇若干家銀行作為試點的辦法，在試點機構運行一段時間后觀察效果、進行總結和評估之后再進行大范圍推進。他建議，可選擇風控較好、定價能力較強的中小銀行試點推進。央行副行長胡曉煉最新的表態則稱，利率市場化向前推進有其自身的路徑，需要金融機構財務硬約束、經營穩健、風險管理能力強，而不是以銀行大小來區分。
此外，匯率談及要增加雙向浮動彈性，這也是近期熱炒的話題，市場普遍預計央行將放寬人民幣對美元日均波幅范圍，從0.5%升至0.7%或更高。
央行：繼續實施穩健的貨幣政策
中國人民銀行貨幣政策委員會2012年第一季度例會日前在北京召開。
會議分析了當前國內外經濟金融形勢。會議認為，當前我國經濟金融運行總體符合宏觀調控預期，經濟增長平穩，物價有所回落；歐債危機有所緩解，全球經濟溫和復蘇，但不確定性依然存在。
會議強調，要密切關注國際國內經濟金融最新動向及其影響，繼續實施穩健的貨幣政策，進一步增強政策的針對性、靈活性和前瞻性，按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進經濟平穩較快發展、保持物價穩定和防范金融風險。綜合運用多種貨幣政策工具，引導貨幣信貸平穩適度增長，保持合理的社會融資規模。著力引導和促進信貸結構優化，加大對社會經濟重點領域和薄弱環節的支持力度。引導金融機構提高金融服務水平，更好地支持實體經濟發展。要繼續發揮直接融資的作用，更好地滿足多樣化投融資需求，推動金融市場規范發展。穩步推進利率市場化改革，積極探索進一步推進利率市場化的有效途徑。進一步完善人民幣匯率形成機制，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
本次會議由中國人民銀行行長兼貨幣政策委員會主席周小川主持，貨幣政策委員會委員尤權、李勇、胡曉煉、易綱、杜金富、尚福林、郭樹清、項俊波、姜建清、錢穎一、陳雨露、宋國青出席了會議，朱之鑫、馬建堂因公務請假。中國人民銀行沈陽分行、成都分行和西安分行負責同志列席了會議。
貨幣政策放松呼聲再起
持續進行的宏觀調控和經濟結構調整致今年1~2月中國工業企業利潤同比出現近兩年半來首降。在政府主動調低經濟增速目標以及堅持經濟轉型的大背景下，料未來該趨勢將延續。
“我認為這還是調控所導致的，從結構上看，國企下滑得更快，這是國家收縮投資帶來的結果。”華融證券宏觀分析師肖波稱，從投資數據看，中央投資明顯在負增長區間，國有企業效益大幅下滑與國家調整產業結構有關，民企等更有能力抵御調控收縮。
數據顯示，中國1~2月全國規模以上工業企業利潤同比下降5.2%，為2009年9月以來首次下降。“如果你GDP的增長是在一個下降臺階的話，那上市公司的盈利增速通常下降很多。”瑞銀證券財富管理研究部的主管高挺稱，國企的利潤顯示未來公司大概業績，據此判斷一季度季報中非金融上市公司同比將下降10%左右。
此前相關行業上市公司已預警其今年第一季度的利潤將會大幅下降。數據顯示，截至上月10日，中國A股有1534家上市公司披露2011年報業績預警信息，其中預減、續虧、首虧、略減合計占比為32.4%，上市公司整體業績向下修正較為明顯且占比較高，表明整體業績增速的回落。
未來幾個月料繼續負增長
業界普遍認為，中國經濟增速處于軟著陸過程中并可能在一季度觸底企穩，但作為相對滯后的經濟指標，工業企業利潤在未來幾個月料繼續呈現負增長格局。
交通銀行金融研究中心宏觀分析師唐建偉稱，從去年下半年開始，國內外形勢相對嚴峻，中國企業的需求不是很旺，成本也還在高位，企業經營環境在惡化，利潤增速因此出現負增長。
“我們預計一季度是年內經濟增速的低點，二季度后可能有所回升，不過，企業的利潤增速回升可能要到二季度末或者三季度，利潤負增長會持續幾個月。”他并表示，企業盈利增速會滯后于經濟增長周期。
華寶信托宏觀分析師聶文則強調，一般而言經濟增速下降到9%以下，工業企業利潤就會呈現負增長，估計一季度GDP約在8.5%左右。
“國營企業工業企業利潤下降明顯，因為國有企業在中上游和投資類企業較多，GDP增速下降投資相關的企業利潤會受影響更明顯。”他稱。
相關數據顯示，在規模以上工業企業中，1~2月，國有及國有控股企業實現利潤1791億元，同比下降19.7%私營企業則實現利潤2002億元，同比增長24.4%。
政策放松呼聲再起
面對兩年半來企業利潤首降，部分業內人士表示，數據反映出調控緊縮導致的企業效益下滑或接近需要放松政策的時間點。
“去年工業企業利潤增長25%之后，今年前兩月利潤下降5.2%，這表明促使中國政府進一步放松宏觀政策和提振內需的壓力正在積聚。”野村證券首席經濟學家張智威稱。
肖波亦提到，貨幣政策應逐步放松，目前可從下調存款準備金率著手。“從CPI來看，央行做出降息還是要推后一點，但降準的可能性還是比較大的。”
但對于再度調低存款準備金率的預期，野村證券則認為，該手段僅有助增加貸款供給，無益于解決需求疲軟的問題。
