巨額國際收支順差帶來的中國外匯儲備持續(xù)增長將在不久的將來迎來其拐點。野村證券在最新發(fā)布的報告中預測，中國的經(jīng)常項目順差將持續(xù)收窄并在2014年將轉(zhuǎn)為赤字。中國的外匯儲備將從2000年初的1500億美元增加至2014年底前的3.68萬億美元，在2015年出現(xiàn)下降。
野村證券在這份題為《中國即將到達頂點的外儲》的報告中指出，2011年，經(jīng)常項目順差與GDP之比為2.8%，而到了2014年，經(jīng)常項目逆差與GDP之比將達到-0.4%，2015年該比例則為-0.9%。而在資本項目方面，中國凈FDI(外國直接投資)流入將下降，與此同時，更多的中國企業(yè)將積極參與海外投資并且在境外獲取資源。伴隨著金融自由化，還將有更多的非FDI資本流出。
野村證券指出，到2015年，中國國際收支整體將呈現(xiàn)赤字。該機構(gòu)預測，中國的外匯儲備2012年將增加2670億美元，2013年增加1890億美元，2014年增加430億美元，而在2015年則下降320億美元。“這樣的趨勢將打斷人民幣結(jié)構(gòu)性的升值趨勢。更大幅度的人民幣對美元的匯率波動同時將引發(fā)外匯儲備的波動。”野村證券指出。
央行數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，中國的外匯儲備已達3.31萬億美元，近十年來，伴隨著中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，中國外儲經(jīng)歷了幾何級數(shù)的增長。國家行政學院決策咨詢部研究員陳炳才在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時對野村證券的判斷表示認同。他指出，中國常年的貿(mào)易順差是不可持續(xù)的，到2014年和2015年很有可能出現(xiàn)幾百億美元的貿(mào)易逆差，同時，外匯儲備正增長最多到2015年末很可能結(jié)束。
但中國建設(shè)銀行高級研究員趙慶明認為，2014年中國外儲將迎來拐點可能言過其實。他指出，中國是一個高儲蓄率的國家，一般而言，除非發(fā)生貨幣危機，否則高儲蓄率的國家不大可能出現(xiàn)某個時點外匯儲備減少的情形。不過，趙慶明也指出，每年3000多億、4000多億美元的外匯儲備增量也是不正常的，今后一定是經(jīng)歷低速增長的時期。
外匯流入減少已經(jīng)初現(xiàn)端倪。2011年四季度，外匯占款連續(xù)3個月負增長。今年4月份，金融機構(gòu)外匯占款較3月減少605.71億元，出現(xiàn)今年以來首次負增長。
野村證券指出，中國外匯儲備見頂?shù)淖畲笥绊戇€是對中國自身。十年的外匯流入制約了中國的貨幣政策，迫使央行穩(wěn)步提高貸款機構(gòu)的存款準備金率，以管理流動性。國際收支平衡表順差規(guī)模的減小將導致存款準備金率長期結(jié)構(gòu)性的下降，到2015年，存款準備金率將下降至10%以下，而央行也將因此獲得更多的貨幣政策的獨立性。
“外匯流入減少將使得央行管理流動性的手段發(fā)生變化，央行不必像現(xiàn)在這樣，先被動投放基礎(chǔ)貨幣，再用上調(diào)存款準備金率和發(fā)行央票等方式來回收流動性，調(diào)整存款準備金率不該是央行主要依靠的調(diào)控流動性工具，央行的調(diào)控方式會回歸正常。”趙慶明指出。
中金公司在此前的報告中曾經(jīng)指出，外匯占款增量的長期下降，將提高信貸在貨幣創(chuàng)造中的作用，準備金率和貸存比需要相應調(diào)整；在此過程中，人民幣流動性面臨緊縮壓力，風險資產(chǎn)估值面臨長期下降趨勢，但也受到經(jīng)濟和貨幣政策短周期波動的影響；過去十年泡沫化明顯的資產(chǎn)受這一貨幣金融長周期的影響將會較大。
