熱錢撤離亞洲新興市場之際，印度的市況成了預警危機的金絲雀。
對美國利率上升的憂慮導致金融市場遭遇拋售，印度經濟成長放緩，且對外資有很強的依賴，該國所發生的狀況很可能會決定這僅僅是一場短期的潰敗、還是一場全面的危機。
自5月以來，印度盧比的跌幅在新興市場貨幣中僅次于南非蘭特，因為投資者拋售那些最容易受到美國終止超寬松貨幣政策沖擊的資產。
其他市場亦因為資金流向的轉變而走跌，但跌幅并沒有那么深重；自美國聯邦儲備委員會(美聯儲/FED)2008年起陸續推出一系列刺激計劃以來，不斷有資金流入亞洲新興市場，但近來這一趨勢發生了反轉。泰國、印尼和菲律賓的股市和債市均遭遇了大規模的資金外流。
“泰國、印尼和菲律賓都有大量的熱錢。只要危情蔓延之勢繼續延燒，這三個國家仍將最容易受到沖擊，”ING駐新加坡的亞洲分析師Tim Condon表示。
“如果說會有一張多米諾骨牌被碰倒，我覺得會是印度，因為該國經常帳赤字規模龐大。”
Condon認為，危情演化成一場像2007年或1997年那樣的區域性危機的機率極低。
情形已有很大的不同。亞洲多數國家的經濟增長勢頭強勁。盡管過去四年獲得低息資金較為容易，導致債務高企，但這不同于引發1997年亞洲金融危機的短期債務。
多數經濟分析師處之泰然，認為這是投資者通過重新調整全球投資組合，來對無風險美債收益率的重新定價做出的反應。
不過，那些依賴外資來支付進口賬單和利息的國家易受沖擊。這類國家名單中，印度和印尼排在最前面，隨后為越南和斯里蘭卡。
**印度和印尼**
在截至2013年3月的財年，印度經常帳赤字達到950億美元，花旗經濟分析師Rohini Malkani估計這相當于該國經濟產出的4%以上。同期資本凈流入926億美元，幫助填補經常帳赤字缺口，一如近年來的情況。
但印度現在開始面臨麻煩了。印度盧比自5月來貶值8%，短期外債達920億美元，而且2,580億美元的外匯儲備僅僅夠應付六個月的進口，該國極度需要留住外國投資并避免出現國際收支危機。
瑞銀分析師估計，印度是新興市場接收股市資金流入最多的國家，自2010年1月起收到了670億美元，而此前10年一共才接收了630億美元。即便經濟增速放慢，但2009年至2012年間，印度股市的市值增加了一倍。
經濟分析師認為，日本和美國經濟成長前景好轉將提供緩沖。
“在美國和日本增長加強的情況下，新興市場不大可能出現危機，我覺得這(危機)不會是基準情景。”Condon說。
匈牙利和克羅地亞(克羅埃西亞)等歐洲新興經濟體外債水平很高，因此在本幣貶值的情況下，償債將愈發困難。而韓國、泰國和菲律賓等外幣債務約占國內生產總值(GDP)30%的亞洲新興國家，也可能面臨一些壓力。
印尼則更加脆弱，因為外國投資者在該國高收益率債券市場的投資規模非常大。外資對印尼債券的投資額超過310億美元，持有該國約34%的未償債務。
印尼經常帳赤字達240億美元，外匯儲備約達1,050億美元，短期債務規模則差不多是外匯儲備的一半。結合起來看，形勢遠非樂觀。
為了掩飾對外匯儲備可能會被很快用于保衛本幣的擔憂，印尼央行本周做出了傳統的防御選擇，即上調政策利率，以期增強盧比債券的吸引力。
**不會出現危機**
亞洲企業手中也握有大量外資，這些企業已利用歐元、日圓和美元收益率較低的機會大舉借債。2012年舉債規模總計1,338億美元，今年迄今則又舉債884億美元。
隨著美國公債收益率上升，持有這些與美國公債收益率掛鉤的債券變得十分棘手。自5月初以來，10年期美國公債收益率已累計上揚55個基點。
但目前而言，還沒有人認為會出現危機，且不要說新興市場仍坐擁規模龐大的外匯儲備。其中包括中國、香港和新加坡分別為3.4萬億(兆)美元、3,040億美元和2,580億美元的外匯儲備。
即使是從與短期債務或貨幣供應的比率來看，外匯儲備規模也很大，印尼等國除外。
根據澳新銀行的數據，中國外匯儲備能夠支付22個月的進口用匯，臺灣能夠支付18個月，菲律賓則足以應付16個月的進口用匯支出，泰國大約能支付9個月。
菲律賓的外匯儲備相當于短期債務的10倍，馬來西亞為4.5倍。此外，新加坡和菲律賓的外匯儲備與本國貨幣供應之比也分別達65%和67%。由此來看，即便外資撤離這些國家，貨幣市場遭遇重壓的機率也較低。
“我們預計，未來兩年主要新興市場不會出現國際收支危機，”瑞銀策略師Bhanu Baweja在報告中稱。
“我們目前距離爆發國際收支危機還很遙遠，”Baweja還稱。
