昨天，央行發布第三季度貨幣政策報告稱，央行下一階段將繼續實施穩健的貨幣政策，重點是“創造一個穩定的貨幣金融環境，促使市場主體形成合理和穩定的預期”。結合此前國務院總理李克強的講話，市場人士普遍認為，下一階段央行“穩健貨幣政策”保持中性偏緊的概率較大。
前三季度“既不放松也不收緊銀根”
央行此次貨幣政策報告在貨幣政策的表態方面，仍然是“穩健貨幣政策”的口徑；但從央行報告和近期李克強總理的講話看，這一口徑雖然沒有改變，但和以往多用利率和存款準備金率做調整的做法相比，今年的“穩健貨幣政策”從原來偏寬松，變為中性偏緊。
央行報告中首次用“既不放松也不收緊銀根”這樣的表述來描述今年以來的貨幣政策，即使6月份市場資金面一度緊張。
從市場利率來看，今年以來利率中樞明顯上升，9月質押式債券回購和同業拆借月加權平均利率分別為3.49%和3.47%。2012年這兩個數字分別是3.01%和2.93%。
信達澳銀基金認為，鑒于年內貨幣政策保持中性偏緊的概率較大，預計市場流動性將整體維持“緊平衡”格局。
貨幣政策穩定之下“精準發力”
穩健口徑下的貨幣政策并非無為而治，在資金市場上今年以來反而顯得跌宕起伏。
央行在貨幣政策報告中稱，貨幣政策應堅持總量穩定、結構優化的要求。“保持定力,精準發力,增強調控的針對性、協調性”。
在公開市場操作上，這種特點較為明顯。央行在今年6月末一反常態未如市場意料的在資金緊張的情況下注入流動性，隨即市場利率飛漲，當時隔夜拆借利率一度超過兩位數。交易員當時普遍認為，央行有意引導和警示商業銀行的流動性預期和資產負債管理。
此次央行在貨幣政策報告中稱，貨幣政策的“重點是創造一個穩定的貨幣金融環境，促使市場主體形成合理和穩定的預期，推動結構調整和轉型升級”。
進入9月份之后，外匯占款快速增長，央行亦在公開市場上采取了連續凈回籠資金的措施，明示市場流動性將不會過于寬松。
央行表示，繼續根據國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現、常備借貸便利、短期流動性調節等工具組合,管理和調節好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩定預期，促進市場利率平穩運行。
流動性寬松中長期難復現
“穩健貨幣政策”可能將不只是今年四季度的主基調，這一貨幣政策選擇可能也將延續到明年。
李克強總理在早先的講話中稱，“就貨幣來說，我們的廣義貨幣供應量M2的余額3月末超過了100萬億元，已經是GDP的兩倍了。換句話說，就是"池子"里的貨幣已經很多了，再多發票子就有可能導致通貨膨脹。大家都知道，惡性通貨膨脹，不僅干擾或者說破壞市場，而且會給人民生活帶來巨大的副作用和壓力，甚至造成人心惶惶。”這一表述明示了政府對貨幣刺激的謹慎態度。
除了謹慎的態度外，經濟數據也為這種政策選擇提供了一定的基礎。今年三季度GDP增速回升、CPI指數上升，此外，10月份PMI指數等先行指標也進一步回升，創下2012年4月以來最高數據。
摩根大通中國首席經濟學家朱海濱認為，這些數據顯示10月份經濟活動保持了強勁增長勢頭。經濟學家普遍認為四季度GDP增速雖有放緩，但仍會在較高水平上。朱海濱認為，在短期經濟活動勢頭強勁，政策焦點是結構性改革。
央行也在貨幣政策報告中表示，貨幣政策將“盤活存量、優化增量，支持經濟結構調整和轉型升級。”小微企業信貸、三農信貸、消費金融，以及國家重點在建續建項目、現代服務業、新興產業和綠色環保等領域將獲得進一步的信貸支持。而高耗能、高排放行業和產能過剩行業的貸款將會進一步控制。
此外，央行認為，近期受經濟回升推動，PPI降幅趨于收窄，加之有基數效應的影響，四季度CPI同比漲幅也可能上行，從而對通脹預期產生影響。
