RU1501到期交割后，滬膠主力合約RU1505于12300元/噸一線得到支撐，價格重心緩慢上移，但與此同時，基本面并沒有出現讓人眼前一亮的改善，反而烏云密布。
泰國原料市場價格兩級分化明顯。截止至上周五，白片USS上漲至58.3泰銖/公斤，3號煙膠片62.9泰銖/公斤，但膠乳已跌破40泰銖/公斤，杯膠報37.5泰銖/公斤。白片及煙片與乳膠之間的價差已超過15泰銖/公斤。由于膠乳是白片的主要原料，在過去幾年中，兩者之間價差基本上保持在穩定區間內，白片與膠乳每公斤價差超過15泰銖僅在2011年上半年出現過。這次價差擴大主要源于2014年年底，泰國膠農多次向政府抗議膠價過低，隨后泰國當局承諾將膠價抬升至60泰銖/公斤；今年1月中旬，泰國農業部再次表示計劃在兩個月內將膠價推升至65泰銖/公斤；上周五泰國國家維和委員會副主席巴逸更表示將于一個月內將膠價抬升至80泰銖/公斤。因而我們可以看到，一方面東南亞主產國正處開割旺季，膠乳、杯膠價格下行，而另一方面白片、煙片受到泰國政府支撐而價格堅挺，所以可以預計至少在農歷新年到來前，白片與膠乳的價差難以收窄，而年后，則需要關注泰國政府的進一步言論和具體舉措。
國內現貨市場天膠及合成膠價格出現兩極分化。煙片上周企穩于1700美元/噸，標膠也由周初的1430美元/噸回升至1460美元/噸。隨著國際原油價格持續下行，丁二烯價格下跌明顯，華東地區中石化出廠價已跌至6400元/噸。合成膠丁苯1502齊魯化工城及上海地區已跌至9000元/噸。由于原料下降速度高于成品，價差擴大，若下游需求不足，合成膠后市仍有下行空間。由此可見，除了受到泰國政府支撐的白片和煙片，其他原料價格以及合成膠現貨價格均處于尋底過程中。
現貨庫存方面，青島保稅區總庫存止跌回穩，尤其搶眼的是其中的復合膠庫存量。截止至1月16日，復合膠庫存較去年12月底增加近30%，帶動總庫存增加8.7%至14.24萬噸，此外，天然橡膠增加6%，合成橡膠則下降1.7%。由于今年年初，復合橡膠國標確定將于2015年7月后才實施，晚于市場預期的年初執行，因而對復合橡膠的進口逐漸恢復，預計后續進口量將持續增加，從而帶動保稅區庫存量繼續回升。不過，據筆者了解，由于年前走貨不暢，貿易商進口仍然偏謹慎，因而從表面上來看，復合膠庫存在近半個月內增幅明顯，主要也只是源于基數效應。
下游并無太大亮點。從輪胎廠的開工率來看，盡管元旦后輪胎廠家開工基本恢復：截止至11月16日當周，山東地區全鋼胎企業開工率為58.07%，全國半鋼胎開工率67.01%，但遠低于去年正常時期70%、80%的開工率，而且部分廠家春節有提前放假的計劃，2月初開始將陸續停工。終端汽車行業，根據中國汽車流通協會對外發布的2014年12月份“汽車經銷商庫存調查結果”：12月份汽車經銷商綜合庫存系數為1.53，環比下降16%，同比上升53%，經銷商庫存壓力有所緩和，但仍處于警戒線水平以上。此外，上周四，美國美對華輪胎“雙反”初裁結果確定，美商務部認定中國出口到美國的乘用車和輕型卡車輪胎存在傾銷行為，傾銷幅度從19.17%至87.99%。 2014年11月，美國商務部曾宣布初裁結果，認定從中國大陸進口的上述產品存在補貼行為，補貼幅度為12.5%至81.29%。至此，美“雙反”初裁結果均得到確定。輪胎行業國內面臨去庫存去產能，國外貿易環境惡化，最終將傳導至上游原材料，橡膠尋底路遙。
綜上，從基本面來看，天然橡膠價格受東南亞主產國生產旺季、合成膠價格拖累以及國內下游輪胎廠即將停工等影響，熊市趨勢未盡。不過，若落腳到滬膠，操作上卻難以簡單依據以上基本面來進行。由于上期所交割品為國產全乳膠和進口煙膠片，當前國內產區處于停割期，短期內倉單數有限；煙膠片則受到泰國政府支撐，目前無期現套利機會。若再考慮到國儲收儲帶來的交割品數量減少，滬膠反而存在上行風險，價格上延則是滬膠與煙膠片的套利窗口。由此可見，現貨僅需考慮基本面，但期貨還需考慮交割品、倉單以及國儲等特殊因素。在多空因素影響作用下，筆者認為，相較于現貨，滬膠在春節前將保持相對堅挺，總體運行在自身的平衡系統內。
