1505近期受13200、13500附近的壓制，反彈動能稍顯減弱的，但仍舊處于偏強的震蕩格局之中。從大局觀看，目前短中期均線交織，上方120線形成強壓制，在基本面弱勢背景下，僅僅靠炒作資金的短期波動，是很難站上長期均線形成反彈格局。
一、基本面分析
利多因素：
1、歐版QE出爐 國內降準降息預期漸強
歐洲央行醞釀許久的量化寬松終于趕在希臘大選前期落幕，從今年3月開始每月購買歐元區國家債券600億歐元，持續到2016年9月，如有需要將買到歐元區通脹回升至2%為止，寬松力度遠超預期。除美聯儲會議外，俄羅斯、南非、以色列、新西蘭、墨西哥等國央行1月底都將召開貨幣政策會議。面對國際油價暴跌和歐洲央行萬億歐元的QE，他們不得不明確采取何種對策和立場。去年年初至今，已有12個國家的央行步入降息周期。
人民幣匯率23號、26號連續大幅貶值，市場解讀為緊跟美元步伐，但是仍相對非美貨幣升值。在大宗商品繼續走低的情況下，國內通脹率偏小。疊加12月工業利潤率繼續下滑，經濟下行風險仍舊偏高。因此市場對國內降準降息的預期漸漸增強。
2、可交割全乳膠存量偏少 且成本支撐使得下方空間不大
2014年國內全乳膠產量25萬噸，國儲12月份收儲12.8萬噸，收儲持續到2015年6月底。05合約交割之前，國內剛剛進入開割期，大面積旺產期并未到來，市場全乳膠存量偏少。并且按照之前年報中提到，海膠集團測算自己生產成本價在13000上方，目前的價格仍舊處于虧損狀態。因此在可交割存量偏少的背景下，后期下跌的空間不大。
3、進口天膠關稅提高300 且保稅區對進口報關加強了審核力度
從2015年年初開始，進口天膠的關稅由之前的1200,提高至1500。關稅提高對于下游未能使用手冊膠的需求方而言，無疑增加了成本支出，對進口貿易起到一定的抑制。
海關總署于2015年1月8日頒發了關于《關稅征管司關于明確進口技術分類天然橡膠隨附證書相關問題的函》，明確“技術分類天然橡膠必須隨附生產國主管當局出具的檢驗證書，列出橡膠的等級、規格及檢驗結
果。”如果提供不了檢驗證書，需將稅號由4001220000（技術分類天然橡膠(TSNR)）更改為4001290000（其他初級形狀天然橡膠，意味著固定的20%關稅）。通手冊需要提前進行添增變更。
4、泰國中央市場收儲 煙片報價堅挺
原料市場方面，泰國收儲仍在繼續，REO市場近期持續收儲，使得膠片跟煙片的價格較為堅挺，而因產區產出情況恢復，膠水和杯膠的價格持續回落。泰國中心橡膠市場的數據顯示，USS橡膠價格在最近幾周持穩于每公斤57-58泰銖，遠高于中心市場以外貿易商支付的每公斤48泰銖。銷售量亦穩健，每天銷售都有數百噸。泰國的目標從之前的65泰銖提高到80泰銖，并且積極提供資金支持，對本輪行情起到一定的支撐。
利空因素：
5. 美國對中國輪胎“雙反”政策落地 抑制了今年輪胎出口
2014年11月24日，美國商務設定對大多數中國輪胎制造商初步反補貼稅在15.29%。復議后，該機構在12月下降到12.03%，但最高達81.29%。2015年1月21號，美國商務部公布了對中國轎車和輕型卡車的反傾銷稅率，幅度為19.17%至87.99%。美國商務部擬于今年6月11日作出傾銷和補貼終裁，美國國際貿易委員會擬于7月26日作出損害終裁。如果所有裁決均為肯定性結果，則將于8月3日發布稅令。
現在一年出口到美國的是5000萬條，但如果征收了關稅之后，約有80%沒法再進入到美國，也就是4000萬條（占國內4億條，8-9%的沖擊），比例也是相當高，尤其是對出口美國比較大的大企業，對整體量的影響很大。除了關注量，它事實上也影響了市場的競爭格局，這些企業有可能因為這樣雙反，面臨運營方面非常大的困境挑戰，并且會打亂整個市場的銷售局面。此外，俄羅斯對中國乘用車輪胎市場（主要是全鋼胎）展開“雙反”調查，一年大約也就400 萬條，占整個國內產量4%，但是應該有一些企業也會受到比較大的沖擊，他們往俄白哈關稅聯盟出口量不小。
6、各個膠種之間的價差過大 對滬膠的反彈形成掣肘
14年全乳膠因為可以在期貨交割，并且國儲收儲，因此市場基本不流通。因此我們對比的數據是標膠、RMB復合、合成膠與滬膠1505的價差。按照1月26號的數據，標膠與滬膠價差2000附近，RMB復合與滬膠價差3000附近，合成膠與滬膠價差5000附近，滬膠存在較大的升水，對整體天膠現貨市場的反應并不準確，更多的體現的是資金的博弈。同時，在輪胎廠需求不佳情況下，對高價膠有較大的排斥，需求不振仍舊是掣肘滬膠反彈的重要因素。
煙片的報價在13600-13800附近，目前暫時不存在套利空間，后期關注的重點是煙片能夠套利交割的合理價差，這個或許是滬膠向上反彈的關鍵壓制點位。
7、泰國收儲造成了煙片和膠水的兩極分化
泰國收儲使得膠片報價已經沖到了58泰銖的高位，但膠水的價格仍舊在39附近，兩者價差很大，可見收儲造成了市場畸形，并未改變市場的弱勢形態。目前地方橡膠售價在40-50銖每公斤之間，并沒有上升的趨勢，私營企業為了在購買橡膠時取得低價，繞過政府從地方購買。
海南橡膠12月份采購的21萬噸橡膠（每公斤售價63.65銖），后又因部分橡膠質量過低再被調低4.48銖，使得橡膠不能按原先約定的價格交付中方。其實表明了之前簽訂合同時價格或許就沒有定這么高。
8、輪胎市場降價促銷去庫存，利潤惡化致使出現裁員風波 對高價天膠明顯有排斥
輪胎市場的“樂觀”氛圍刺激了一批盲目投資，輪胎產能結構性過剩更加嚴重，而下游汽車產銷增速放緩，加之運輸行情較差，出口貿易摩擦不斷，導致今年輪胎的產能過剩和庫存高企情況表現特別明顯。2014年輪胎價格同比降20%左右，以當前輪胎行業的庫存價值來看，應該比往年庫存增加了1/4，現在市場面臨這么大的風險，所有這些庫存面臨貶值的風險。這幾年輪胎廠利潤持續下滑，后面能夠承受的降價空間已經被壓縮到非常少。臨近假期，全鋼胎廠家開工或將難有提升，為減少庫存壓力，刺激市場走貨，輪胎慣用的價格大戰或將持續。
現在他們很擔心天膠是否繼續降價，如果膠價還降，輪胎價格就得跟著繼續降，否則經銷商不買貨。所以，現在也沒有很好的解決辦法，只能維持低庫存，因為輪胎已經占了這么多資金成本。我們認為輪胎大概率還是會降價，實現去庫存化，橡膠也還會面臨季節性銷售壓力。
后期市場展望與投資策略
外盤日膠、新加坡市場明顯弱于滬膠，但國內滬膠的交割標的是全乳膠和煙片，因此多頭仍舊希望借助現貨稀缺的問題繼續護盤，因此后期關注的重點是煙片能夠套利交割的合理價差，這個或許是滬膠向上反彈的關鍵壓制點位，也是逆勢操作的底限了。
盡管泰國收儲使得煙片價格堅挺，但下游需求不振的影響下，銷售仍舊是面臨最重要的問題。目前滬膠與其他膠種的價差較大，明顯成為其上漲的掣肘。在上方止損空間較小的情況下，可以背靠120日線嘗試做空操作，當回調至12800下方時應保持謹慎。
作者簡介：劉飛，中國科技大學材料物理學碩士，現為華安期貨研發中心高級分析師，擅長基本面分析，主要從產業鏈角度把握期貨運行的節奏與規律。目前主要從事化工品種的研究。
