對比年后期貨市場走勢，天膠相對于其他化工品而言，整體表現相對弱勢，合成膠近期大幅上漲刺激天膠價格進行價格修復。當前天膠外盤強勢，但內盤受制于上期所交割庫存壓制表現較弱。1609合約在經歷了長達一個多月的震蕩之后，在4月11號沖擊漲停板，并在此后仍表現出繼續突破震蕩平臺上沖動力，一舉改變此前的頹勢局面。那么后市能否維持繼續上沖的動能呢？
1、國內穩增長仍舊是主基調
根據中國國家統計局的數據，去年12月至今年2月的三個月期間，新開工項目計劃總投資同比增長31.7%。其中1-2月的同比增幅更為強勁，達到41.1%。增幅與去年相比明顯加快。三個月平均增幅在去年6月曾跌至-1%，并在全年其余時間保持個位數。大部分投資似乎都針對基礎設施領域，1-2月基礎設施投資同比增長14.6%?；A設施以外領域的活動仍不太活躍。1-2月制造業投資增長7.5%，而房地產投資僅增長3%，不過這與去年12月的負增長相比至少有起色。
國內穩增長政策不斷加碼，更多是緩解經濟轉型過程中的不穩定因素，緩解當前面臨的經濟下行壓力?？梢姏Q策層一直在拿捏穩增長和調結構的并行之路，尤其是在近期經濟增長成效不顯著的情況下，政策不斷加碼，穩增長成為市場的主基調。
2、開割率與價格相互糾結 預示天膠后期波動較大
天膠價格基本已經實現了去金融化、去工業品化，目前回歸到了供求關系的主因上。從產業鏈角度分析，膠農利潤或將回歸到農產品的正常收益水平。預示著天膠的價格可以按照農產品的成本進行折算。但實際可交割的全乳膠基本都是國營，其最終成本要遠高于市場上的一般水平，對價格的變動并不敏感。因此成本論更多的是討論民營膠的情況。
客觀地說，海南橡膠產業的供給側改革已經完成，很多過剩產能已在資本市場的輪番“空”襲中自然死亡，那些幸存下來的又面臨環保、資金、市場的壓力，已很難形成有效供給。未來，膠農的心態將決定市場的動態。因產地膠農存在停割、罷割、改行、和離鄉打工現象，可能會造成市場一些品種的短期緊張，價格大起大落或成常態。
3、近期輪胎開工率回升至正常水平 天膠總需求量并未大幅減少
進入3月份之后，國內輪胎企業開工率再次回升到年前的正常水平，補庫存仍有可期，短期支撐滬膠反彈，長期仍舊依賴于輪胎銷售情況能否好轉。
美國對中國輪胎"雙反"，其他亞洲國家乘機出口。“雙反”使得中國進口量下滑了53.2%，但是美國商務部發布的2015年數據顯示，這個缺口幾乎全部被來自于其他亞洲低成本國家的輪胎進口所取代。來自中國的乘用車胎進口由2014年的5042萬臺套跌至2015年的2260萬臺套，而來自泰國的進口量激增了67.3%、印度尼西亞44.3%、韓國21.4%、臺灣省18.8%，越南增長了近6倍。與2014年相比，這些亞洲國家的總進口量增長了近2000萬臺套。智利和墨西哥對美國的出口也在呈兩位數增長，分別增長了25.3%和15.4%.總體來說，2015年美國輪胎的進口量同比增長了0.4%達到1.495億臺套的新高峰。
在過去幾年，印度尼西亞和泰國有4家新的輪胎工廠投產，包括中國玲瓏輪胎泰國工廠、中策橡膠泰國工廠、韓泰輪胎印度尼西亞工廠和瑪吉斯輪胎印度尼西亞工廠。森麒麟輪胎泰國工廠也正在建設當中，住友橡膠和泰國的VEE橡膠公司也在擴大產能。 因此，天膠總需求量并未大幅減少。
4、現貨市場外強內弱 產業鏈只能是在價格反彈中完成補庫存
2016年2月,泰國、印尼、馬來西亞出臺限制出口61.5萬噸的政策,3月印尼出臺收儲50萬噸的政策。此外，泰國還在繼續為中化的20萬噸合同收購現貨。在停割期內，刺激外盤強勢，內外價差擴大。
過快的漲勢對成交而言并無助益，下游工廠短期內難以接受高價盤，買盤多以剛需為主。但東南亞外盤卻無視國內有價無市的采買現狀，價格仍繼續攀升，尤其是原料價格快速上漲。進口利潤被壓縮為負，國內貿易商難以補倉，出貨以消化庫存為主。隨著市場庫存的逐漸消化，貿易人士發現賣掉貨就難以補回來，致使惜售情緒增強，然而下游卻并不“買單”，對高價膠頗為抵觸，有小部分工廠寧愿放棄新訂單也不愿接受如此高的成本壓力，整個市場陷入一個膠著的狀態。
當前應該是期貨市場發揮主動性的關鍵時刻，只有期貨市場撥開云霧，突破上行，才能給市場指明方向，通過新一輪的反彈完成產業鏈補庫存需求。
5、工業品補庫存周期帶動天膠進行價格修復
究其本輪反彈最根本的原因是，在1月份M2大幅增加，2月份出臺房產契稅新政，3月份“兩會”重點提出落實淘汰過剩產能之后，市場對超級寬松的貨幣政策，以及對政府可能推出更多穩增長措施預期強化，整體市場情緒逐漸轉暖。經濟不見底、改革未完成不代表價格不能反彈。工業品的庫存周期一般為4-6年，以此計算本輪庫存調整是從2011年開始，到2016年已經有5年，因此短期調整無可厚非。資金正是以此為契機，對前期過度下跌的工業品價格做一修正。這個庫存周期一般是由商品價格反彈開始，從而帶動貿易及終端企業庫存企穩增加。當前天膠價格出現反彈，但下游并不買漲，觀望為主。因此天膠價格仍舊會高位震蕩，等待市場補庫存。
當然，在一個受供應驅動的市場中，價格持續上漲也是難以維系的。原材料如果反彈到大部分企業再次出現利潤時，都會使得新增供應再次進入市場，導致市場反彈難以持續。只有實質意義的供應缺口，才能引發價格的持續反彈，這個情況近幾年都難以看到。因此，現在關注更多的是資金熱情到底能持續多久，市場買盤能否被帶動。
6、市場展望
天膠相對于其他化工品而言，整體表現相對弱勢，合成膠近期大幅上漲刺激天膠價格進行價格修復。當前天膠外盤強勢，但內盤受制于上期所交割庫存壓制表現較弱。按照此前的經驗看，05合約交割量不會太大，即當前巨大庫存仍難以流出期貨市場，預期不會給市場帶來較大沖擊。從青島保稅區庫存出現下降，上期所庫存增長明顯放緩看，當前主基調或許回到產業鏈補庫存階段。后期在資金的推動下，滬膠1609表現出震蕩反彈態勢。
