據媒體3月5日報道，進入2015年以來，滬膠逐漸走出底部區域，形成緩慢爬升的行情。羊年春節過后1505合約最高曾站上14000元/噸關口，以去年12月10日創下的11580元/噸低點算起，累計最高反彈幅度超過20%。這對未徹底擺脫熊市的橡膠而言，反彈幅度屬于正常范圍，但要想繼續擴展上升空間，則必然需要來自基本面轉好的配合，否則將依舊按照原有運動軌跡運行。
期貨可交割品緊俏導致內外盤期價堅挺
今年頭兩個月以來，上期所倉庫增加量并不大，這其中既有國內停割的因素，也有符合標準交割的國產全乳膠很難流入期貨市場所致。加之三號煙片美金膠價格節節走高，又很難完成進口清關，間接引發市場對于近月合約是否存在擠倉的重重遐想。而從海外市場表現來看，受到泰國政府共動用120億泰銖，進行了兩次收購原料的刺激，三號煙片膠價格扶搖直上，這也直接帶動了新加坡SICOM美金膠市場以及TOCOM東京膠兩市的大幅回升。由于供應鏈出現暫時緊張，導致天膠期現貨價格保持強勢，并且這種勢頭短時間仍將繼續發酵，也會限制膠價大幅下跌。
國內下游消費持續萎靡，剛需增長明顯放緩
自去年下半年開始，國內大多數輪胎廠積壓了不少的成品庫存，這導致輪胎廠在春節前后普遍放了比往年長的假期，工廠開工率降到了2008年以來的低點。從筆者的調研來看，輪胎企業的生存環境越來越糟糕。美國去年對于中國的輪胎出口雙反政策開始實施，出口大環境仍然面臨各國的貿易壁壘，加上國內經濟增速下滑，企業的資金鏈狀況以及銷售壓力都非常嚴峻，從而導致了成品庫存不斷累積。這又加大了企業的資金占款壓力，企業開工積極性隨之大大下降。但是春節后企業又不敢停工，因為一旦停工不僅工人不好招收，而且再招進來的工人工資成本又會上升，所以對于國內下游輪胎企業來說，今年是非常關鍵的一年。
期現貨比價未修復，制約期價反彈空間
受到融資盤進口以及下游消化緩慢的影響，在港口未清關的貨物量仍有六七萬噸，而截至上周末，青島保稅區庫存較此前一周增加了17%，超過21萬噸。雖然滬膠主力合約期價近兩個月振蕩上行，但是國內人民幣復合膠的跟漲幅度非常有限，滬膠與復合膠價差依然在3000元/噸上下的高位。期現價差得不到修復，始終會制約期貨的反彈空間。
由此分析，筆者認為短期滬膠上行會受到下游消費以及價差的制約，而下行又受到來自產膠國政策的干預以及國內停割期造成的供應暫時短缺的支撐，上下兩難。滬膠維持在12500—14500元/噸區間內運行比較符合當下的基本面狀況，套保企業可背靠區間上沿及下沿制訂相關交易策略，不宜追漲殺跌。（期貨日報）
