27日央行出人意料地同時定向降準及下調(diào)存貸款基準利率0.25個百分點。在上周五大盤大跌的背景下，央行“雙降”對市場的影響受到格外關(guān)注。機構(gòu)普遍認為，此次“雙降”明確了市場對于流動性變化方向的預(yù)期，有助于抑制恐慌情緒助力市場企穩(wěn)，預(yù)計股市短期將以震蕩為主，難以重回“快牛”節(jié)奏。
主流機構(gòu)認為，流動性成為主導(dǎo)股市短期走勢的主要矛盾。而近期市場中事關(guān)流動性的動向，包括擔憂貨幣政策基調(diào)有變、新股集中發(fā)行、清理和規(guī)范場外配資等，導(dǎo)致市場流動性趨緊，引發(fā)杠桿資金負向反饋。央行“雙降”將直接逆轉(zhuǎn)流動性持續(xù)惡化的預(yù)期，從而防止恐慌情緒繼續(xù)發(fā)酵。
中信證券就認為，本輪市場調(diào)整的根本原因是投資者對貨幣政策能否繼續(xù)寬松的憂慮。而這個憂慮對市場的負面影響被融資杠桿收縮的連鎖效應(yīng)放大，造成股市大跌。央行“雙降”釋放了明確的政策信號：貨幣政策未來仍將保持寬松。這有助于穩(wěn)定市場預(yù)期。
但與此同時，對于場外配資的清理整頓仍在進行中，大盤在短期內(nèi)或仍將處于震蕩態(tài)勢。中信證券認為，融資杠桿收縮是最近市場大幅波動的直接原因之一。隨著近期市場持續(xù)下跌，杠桿收縮造成的多米諾骨牌連鎖效應(yīng)有從高杠桿的場外融資工具向低杠桿的場內(nèi)正規(guī)融資工具蔓延的風險。投資者對杠桿主動或被動的調(diào)整必然伴隨著震蕩。
中歐基金價值策略組負責人曹名長認為，本輪調(diào)整的原因之一是市場擔憂流動性邊際遞減，而央行此次祭出“定向降準+降息”雙組合工具將有效消除市場擔憂，這有助于恢復(fù)投資者信心。不過，經(jīng)過前期的快速下跌后，市場人氣聚集仍需假以時日，恢復(fù)到今年上半年的難度較大，預(yù)期市場大概率將呈緩慢的震蕩上行行情，新的投資機會也將在此期間孕育。
對于后市行情特征，更多機構(gòu)看好風格轉(zhuǎn)換。國泰君安認為，市場風險偏好最近出現(xiàn)了兩方面的變化：第一，被動性的風險偏好下降。近期高風險投資者表達風險偏好的能力被外部政策限制，這主要是由籌碼的進一步集中及對流動性本身的沖擊所引起；第二，主動性的風險偏好也在下降。最近一段時間，絕對收益類型投資者鎖定收益，年初以來，這些人風險偏好一度持續(xù)提升，但當他們鎖定收益時，投資者結(jié)構(gòu)就會發(fā)生一定的變化。
在具體策略選擇上，某大型上市券商資管投資總監(jiān)表示，大盤藍籌估值便宜，且年初至今不漲反跌，比如按2015年預(yù)計業(yè)績估值，銀行股的市盈率已整體跌至6倍左右，市凈率在1.2倍以下，這也封殺了這些藍籌股的下跌空間，而以最新收盤價計，約4%的平均股息率對價值投資者已具備配置吸引力。
曹名長也認為，流動性寬裕、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的大環(huán)境并未出現(xiàn)根本性變化，而宏觀經(jīng)濟很可能已經(jīng)觸底。先行指標房地產(chǎn)銷售維持升溫，有望帶動投資、基建等逐步回升。市場在經(jīng)歷過高估值風險釋放后，估值便宜的藍籌股有望受益經(jīng)濟觸底而成為牛市后半場的配置對象。此外，國企改革也可能成為下一階段的投資熱點。
