2008年金融危機的發(fā)生距今已有七年之久，眼下悲觀氣氛再次彌漫全球經(jīng)濟。在高盛看來，金融危機各個階段雖然獨立但也相互關(guān)聯(lián)，當(dāng)前的狀況正是七年前危機的第三波延續(xù)。
高盛認(rèn)為，七年前開始的金融危機分為三個波段：波段一為美國樓市崩潰引發(fā)信貸緊縮以及雷曼倒閉，之后美國出臺“不良資產(chǎn)救助計劃”（TARP）以及量化緊縮（QE）政策；波段二為歐洲主權(quán)債務(wù)危機；在第三波段中，大宗商品價格持續(xù)低位運行，中國以及其他新興經(jīng)濟體增長乏力，全球通脹水平維持低位。
在前兩個波段，各國央行紛紛降低利率，促使投資者涌入中國等新興市場尋求高收益。而如今在美聯(lián)儲加息預(yù)期的陰影下，投資者紛紛尋求資金撤離渠道，大舉拋售與新興經(jīng)濟體命運相關(guān)的大宗商品。
最新這波危機與第一波如何關(guān)聯(lián)？高盛在一份報告中稱，隨著美國樓市崩潰，低利率水平促進了信貸增長以及杠桿的增加，特別是在中國。而中國為避免掉入中等收入陷阱推進改革，再加上國際商品價格大跌，第三波危機到來。
高盛對危機發(fā)生路徑還具體解釋道：
1，1997年亞洲金融危機沖擊了全球經(jīng)濟增長預(yù)期，為世界經(jīng)濟帶來通縮壓力。各國開始降息，新興經(jīng)濟體國內(nèi)儲蓄水平上升。
2，經(jīng)歷了極低的通脹和利率水平之后，全球經(jīng)濟增長改善。發(fā)達市場股市上漲，美國信貸增長加速。
3，受科技股爆發(fā)（因為資金成本及債券收益低），以及市場對經(jīng)濟全球化和生產(chǎn)力增長的樂觀預(yù)期影響，股市迎來牛市，并開始形成泡沫。
4，隨著市場對未來經(jīng)濟增長的信心增強，股市風(fēng)險溢價下滑。對于未來增長可能放緩的情況，投資者尋求的的風(fēng)險補償越來越低。
5，股價崩潰導(dǎo)致風(fēng)險溢價上升，貨幣政策放松。
6，儲蓄水平很高的國家（新興市場和德國等）推動美國和南歐等地信貸增長。
7，在經(jīng)濟增長數(shù)年以及杠桿增加之后，美國樓市泡沫破裂（引發(fā)國際金融危機第一波），導(dǎo)致銀行破產(chǎn)以及信貸緊縮。美國開始實施QE。
8，對美國房地產(chǎn)貸款和南歐信貸擴張有風(fēng)險敞口的歐洲銀行，遭遇重大沖擊。南歐主權(quán)風(fēng)險利差快速上漲，加劇了融資問題（引發(fā)金融危機第二波）。市場對歐元區(qū)是否能夠保持完成的擔(dān)憂上升，歐洲開始QE。
9，因為QE的實施以及儲蓄水平高企，債券收益率大跌，債券的風(fēng)險溢價跌至零附近。
10，大宗商品價格大跌（主要因為資本支出上漲導(dǎo)致供應(yīng)增加，以及新技術(shù)的影響），令新興市場受到壓力。新興市場貨幣走弱（金融危機第三波開始）。中國經(jīng)濟增長放緩，開始通過人民幣貶值放松政策。
高盛認(rèn)為，危機的不同階段相互影響，對經(jīng)濟復(fù)蘇構(gòu)成阻礙，比如歐洲主權(quán)債務(wù)危機拖累了美國經(jīng)濟在2010和2011年的復(fù)蘇，而如今新興市場的危機也不合時宜地沖擊了歐洲經(jīng)濟。
高盛寫道：
在過去美國利好政策以及信貸增長的支撐下，新興市場向好的方向發(fā)展。而在寬松政策的推動下歐洲也于2012年進入增長模式，但新興市場則開始進入新的“絕望”階段。
