上周在市場氛圍整體向好的帶動下，滬膠繼續上揚。這波上漲并非完全是基本面的因素，更多的是資金推動因素。短期支撐滬膠強勢的依然是供應短期偏緊疊加下游消費旺季。受天氣干旱的影響，國內已經開割的云南原料供應有限，使得原料價格持續走高，加工廠也是受制于原料緊缺的問題，開工率不足，甚至有爭奪原料的現象出現，進一步助推了原料價格的上漲。
國內交易所總庫存截止上周末293090噸（+2202），庫存繼續增加，且創了近幾年來的高位；期貨倉單量260820噸（+2600），倉單依舊維持增長態勢，且最近兩周倉單增幅較為明顯，或跟國內開割有一定關系，而隨著新膠不斷流入交易所，或會使得膠品種結構發生變化，全乳膠以外的膠種供應會顯示更為緊張。倉單的持續上揚也使得5月合約的盤面拋壓更大。目前5月合約與9月合約價差基本維持在400左右震蕩，當9月高出5月450元/噸左右時，將會出現無風險套利機會，因此當價差漲到這個位置時，多單也需謹慎。青島保稅區庫存截至4月中旬庫存較上月底繼續減少3.4%，庫存下降為24.83萬噸，保稅區庫存繼續出現下降，顯示短期國內消費有所增加，后期將看該降幅是否可以持續。而總體庫存的高位依然是壓制當前天膠價格的因素。
上周國內現貨價格漲幅比較明顯，使得期現價差迅速縮小。筆者在云南產區調研發現，當下主要是產區偏干，雨水遲遲不到，造成膠水供應有限，開割較往年推遲半個月到20天左右，同時加工廠也推遲開工，目前已經開工的廠家，開工率不足往年，且有廠家爭奪原料的現象出現，使得產區原料價格迅速攀升。外盤美金膠價格表現相對堅挺，上周價格繼續上漲，且漲幅較為明顯，主要是受東南亞產區停割的支撐。泰國原料受停割以及收儲的支撐，表現更為堅挺，上漲趨勢還在延續中。替代品方面：上周天膠與合成膠的價差周末開始重新拉大，主要是天膠的迅速上漲，上周末的價差擴大到了1250元/噸，基本達到了兩者價差的平均水平。后期因為檢修的原因，合成膠價格將維持堅挺，對天膠的支撐依然存在。另外，后期依然要重點關注原油反彈的持續性和力度。
下游輪胎開工率方面，截止4月22日，全鋼胎企業開工率71.54%（+0.28%），半鋼胎企業開工率75.96%（+0.12%），上周開工率繼續上升，這是短期下游消費好轉的表現，利好膠價，從歷年的季節性因素來看，后期開工率還會維持持續上升的態勢，趨勢一直可以維持到4月份。關注后期開工率是否可以維持這種上升的勢頭。
綜合供需來看，因為下游開工持續向好以及國內開割初期，國外正處停割期，短期供應跟不上的局面依然存在。至于上行的空間，筆者認為，更多的取決于產區天氣情況。因為，今年下游開工率同比表現較好主要的因素或是：今年美國對于卡客車雙反初裁推遲后，輪胎企業會提前生產提前出口，這將造成消費提前透支，因此后期開工率的提升空間或受限。目前位置，提醒投資者要更為謹慎，據了解云南產區價格到14000元/噸一線，基本開割不成問題。產區在等待雨水的來臨，一旦天氣配合，供應也可以較快恢復。在當前不錯的市場氛圍下，滬膠或依然維持強勢，建議短期依然可以維持多頭思路，后期重點關注的是產區天氣以及下游開工率，一旦產區天氣好轉以及下游開工率拐頭都可能是橡膠上漲行情結束的參考指標。
