5月份以來，國內滬膠市場呈單邊下挫行情，從月初的13000元/噸跌至目前10000元/噸附近，跌幅超過20%。一方面是受5月合約巨量交割和季節性供應到來的影響；另一方面，受到了宏觀面的信貸緊縮、貨幣政策由積極轉為穩健的影響，經濟冷熱不均復蘇擔憂加重，導致市場情緒悲觀蔓延，做多資金退出。展望后市，在季節性供應逐步遞增的環境下，滬膠市場中期跌勢不變。但由于原料緊張的局面還需一段時間才能緩解，并且目前價格已經逼近萬元關口，預計短期多空爭奪將更加明顯，投資者可關注逢反彈拋空機會。
國內貨幣政策轉向和強勢美元均對大宗商品形成打壓
從宏觀數據來看，中國4月工業增速、消費及固定資產投資增速全面回落，特別是民間投資增速持續回落，只有房地產向好。1—4月，全國房地產開發投資2.54萬億元，名義同比增長7.2%，顯示出房地產市場調控政策效果有效釋放，房地產主要指標持續向好。
但是，隨著中國房地產泡沫擴大，通貨膨脹加速上升及其預期越發增強，導致中國貨幣政策從積極寬松轉向穩健，央行開始凈回籠市場中過度充裕的貨幣流動性，中央政治局會議明確強調實施穩健的貨幣政策，并提出密切關注物價變化。目前的宏觀經濟形勢已經發生微妙的轉變，尤其是貨幣政策越來越低于市場預期，對滬膠等國際工業品期貨市場形成較大的利空壓力。
國際方面，美聯儲發布的4月會議紀要顯示，如果未來數據顯示美國經濟持續改善，美聯儲可能在6月會議上加息。紀要公布后，投資者對未來美聯儲加息的預期全面升溫，7月加息的可能性升至50%，9月加息的可能性則上調至65%。加息升溫的直接反應便是美元走勢堅挺，再疊加近期表現優異的美國經濟數據，美元指數自5月初以來的觸底反彈勢頭目前仍在延續。一旦美聯儲加息預期繼續維持，強勢美元將對大宗商品形成打壓。
國內外產區旱情緩解，原料價格回落
前期受厄爾尼諾現象影響，過分干旱的天氣抑制了天然橡膠的開割，今年開割時間較往年同期均延后半月之久。當前云南、海南開割已經全面展開，開割初期，原料膠水產出稀少，加工廠多積極搶購原料膠水，海南地區由于當前濃縮乳膠價格歷史罕見的升水復合膠、3L膠等干膠，加工利潤十分豐厚，民營工廠積極開工，搶購原料，導致膠水收購較為困難。但近期國內產區持續小雨，旱情逐步緩和，供應釋放預期增強，原料價格開始快速下跌。云南膠水已從4月底的接近12元/公斤下調至9.5元/公斤，國內現貨跟隨期貨下調。
海外方面，泰國等東南亞主產國也將在6月迎來開割期，供給高峰預計在6月中下旬來臨。泰國年度雨水整體不足，節氣較往年仍慢20天左右，東北部原料基本正常，南部雨水開始增加，但整體緊張局面仍未完全緩解，原料跌幅因此慢于期貨和成品。
不過，整體來看，天膠供給過剩格局沒有改變。ANRPC最新報告顯示，1—4月，主產國天膠產量增加1.9%，出口增加3.5%，消費增加5.5%。按今年前4個月的產量推算，預計全年天膠產量將達到1116.6萬噸，較去年的1104.2萬噸增長1.1%。后期倘若需求沒有跟上，供需過剩帶來的壓力將愈發明顯。
青島保稅區去庫存節奏不變，但交易所庫存繼續創新高
從庫存方面來看，受下游廠家開工率的提升以及主產國進入停割期的影響，春節之后保稅區庫存延續走低趨勢，其中天然橡膠庫存下降最為明顯。數據顯示，截至2016年5月中旬，青島保稅區橡膠庫存較4月底下降5.9%至23.02萬噸，較去年年底下降了9.8%。5月以來庫存下降達1.45萬噸，超過4月時下滑速度。由于目前下游開工情況仍較為良好，而供應端尚未放量，因此預計6月中旬前去庫存節奏不變。不過一旦新膠大量上市，青島保稅區天膠庫存下降勢頭將會告一段落。
與青島保稅區庫存下降相反，上期所天膠庫存加速攀升，連創歷史新高。截止5月20日，上期所天然橡膠庫存達31.74萬噸，倉單超過29萬噸，為歷史新高。龐大庫存仍找不到有效化解途徑，高庫存成為天膠市場博弈的焦點，產業資金巨量套保盤仍將施壓后期滬膠市場。交易所庫存對膠價的壓力或成為天膠產業最顯性的利空因素，特別是5月合約交割后，不少老膠轉而拋至9月合約，滬膠市場在未來依然承受著來自龐大庫存的壓制。
重卡銷量能否繼續增長存不確定，輪胎廠開工率提升空間有限
從需求端情況來看，國內重卡市場4月銷售各類車輛約6.7萬輛，受益于去年同期基數較低，同比增長達到14%；1-4月銷售21.4萬輛，同比增10.1%。公路貨運弱復蘇、5年替換周期來臨及國五新標刺激是重卡增長主要動力。然而，穩增長驅動的經濟回升結束，信貸回落，貨幣政策回歸穩健，財政支出放緩。5月中旬主要26城地產銷量增速從上旬的34%降至19.8%，其中一線城市銷量增速由正轉負、二三線城市均大幅下滑，預示下游需求走弱。而5月中旬六大電廠電力耗煤同比增速-9.4%，雖較上旬-11.9%降幅收窄，但均低于4月-7.2%的降幅，指向生產依然不佳。在此情況下，5-6月份的重卡銷量能否進一步增長存較大的不確定。
輪胎行業方面，今年3-5月份開工率均好于同期，輪胎內銷經銷商拿貨積極性尚可，出口除雙反提前突擊因素外，出口澳洲、德國等國家有較大增長。雖然國內替換市場在持續備貨后，補庫存告一段落，但出口和配套市場維持火爆，5月份輪胎生產依然維持高位。下游輪胎及制品企業年后需求復蘇，中大型輪胎廠開工率提升至70%或以上，且原料庫存不多，整體需求量明顯提升，剛性需求的持續釋放對國內現貨形成支撐。總的來說，工廠產銷整體略好于去年，但開工進一步提漲空間也有限。
整體來看，目前滬膠市場面臨著產區開割所帶來供給增加和上期所庫存持續刷新高點的壓力。此外，國內經濟數據趨弱，穩增長力度下降，良好的下游需求繼續提升高度有限，隨著后市供給偏緊壓力緩解，如果消費沒有進一步提升，供應過剩將愈發明顯，中期下跌態勢不變。而短期來看，無論是國內產區還是東南亞地區，原料緊張的局面還需一段時間才能緩解，在萬元關口附近，低位買盤開始出現，空頭進一步打壓的力度或有所放緩，預計將出現小幅度的反彈，中線投資者可把握機會，關注11000元/噸附近逢反彈拋空機會，目標9500，注意風險控制。
