“逆回購+MLF”繼續(xù)著常態(tài)化操作。10月18日，央行結(jié)合近期MLF(中期借貸便利)到期情況，對20家金融機構(gòu)開展MLF操作共4620億元，其中6個月期MLF為2345億元、1年期MLF為2275億元，利率均與上期持平，分別為2.85%和3.0%。此前的10月13日，央行曾開展了3010億元MLF。在續(xù)做MLF操作的同時，央行近期在公開市場上靈活搭配使用7天、14天和28天逆回購操作，調(diào)節(jié)市場短期流動性。
常態(tài)化的“逆回購+MLF”操作，再加之其他流動性調(diào)控工具的使用，央行在向市場凈投放不同期限流動性，保持銀行體系流動性合理充裕的同時，也進一步釋放了繼續(xù)堅持穩(wěn)健貨幣政策的信號。
今年以來，穩(wěn)健的貨幣政策為經(jīng)濟增長、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造了良好的金融環(huán)境，有力地支持了經(jīng)濟發(fā)展。近期公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國GDP同比增長6.7%，國民經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)，好于預(yù)期。
在經(jīng)濟穩(wěn)健增長的背后，是金融的有力支持。央行上周公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月末，廣義貨幣(M2)余額151.64萬億元，同比增長11.5%；狹義貨幣(M1)余額45.43萬億元，同比增長24.7%。初步統(tǒng)計，2016年前三季度社會融資規(guī)模增量為13.47萬億元，比去年同期多1.46萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加10萬億元，同比多增1萬億元。9月份新增人民幣貸款1.22萬億元，新增社會融資規(guī)模1.72萬億元，均超出市場預(yù)期。其中尤為引人關(guān)注的是，9月份新增企業(yè)貸款迅猛回升遠(yuǎn)超預(yù)期，由8月份的1209億元激增至9月份的6182億元，且以中長期貸款為主，這說明企業(yè)投資類貸款需求明顯增加。
一系列經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)表明，在經(jīng)濟下行壓力依然較大的背景下，穩(wěn)健的貨幣政策創(chuàng)造了適宜的貨幣環(huán)境，在適度擴大總需求、堅定不移推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、引導(dǎo)良好發(fā)展預(yù)期方面，發(fā)揮了重要的作用。
當(dāng)前，我國執(zhí)行的依然是多目標(biāo)的貨幣政策。貨幣政策既要穩(wěn)增長、防通脹，還要促改革、防風(fēng)險。在國際國內(nèi)經(jīng)濟金融環(huán)境錯綜復(fù)雜的環(huán)境下，繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，依然是未來一段時間宏觀調(diào)控的總基調(diào)。
繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，是推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的需要，是落實“三去一降一補”五大重點任務(wù)的需要。推進供給側(cè)改革，需要良好的貨幣金融環(huán)境。這就要求貨幣政策既不能“放水刺激”，也不能過于收緊。前不久，人民銀行副行長范一飛在談及企業(yè)降杠桿時表示，降杠桿過程中需要適當(dāng)?shù)呢泿耪攮h(huán)境。范一飛強調(diào)，如果過度寬松，會造成全社會的債務(wù)規(guī)模在高位繼續(xù)攀升，降杠桿很難實現(xiàn)；如果過緊，又可能使經(jīng)濟增長滑出合理區(qū)間，同樣不利于降杠桿。因此，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。實際上，這對貨幣政策的調(diào)控藝術(shù)提出了很高的要求，拿捏好穩(wěn)健的“度”至關(guān)重要。
的確，貨幣政策多目標(biāo)間，也存在兩難或多難的矛盾，這給貨幣政策增加了不少約束因素。此前央行在二季度貨幣政策報告中指出，仍會關(guān)注房價上漲、洪災(zāi)和預(yù)期對通脹的影響，并強調(diào)了降準(zhǔn)對匯率的潛在沖擊。該報告表示，若頻繁降準(zhǔn)會大量投放流動性，促使市場利率下行，加上其信號意義較強，容易強化對政策放松的預(yù)期，導(dǎo)致本幣貶值壓力加大，外匯儲備下降。降準(zhǔn)釋放的流動性越多，本幣貶值預(yù)期越強，就越是會促使投機者拿這些錢去買匯炒匯，由此形成循環(huán)。因此，報告強調(diào)，需要關(guān)注政策工具運用中可能產(chǎn)生的資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，密切關(guān)注內(nèi)外部形勢的發(fā)展變化，保持貨幣金融環(huán)境中性適度，促進資產(chǎn)負(fù)債平衡和經(jīng)濟金融平穩(wěn)運行。
實際上，此前不久召開的人民銀行貨幣政策委員會2016年第三季度例會強調(diào)，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。
繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，除了靈活操作保持市場流動性合理充裕外，關(guān)鍵的步驟是推動貨幣政策框架轉(zhuǎn)型，完善貨幣政策傳導(dǎo)機制，暢通傳導(dǎo)渠道，提高央行的市場利率調(diào)控能力。一方面，未來要逐步形成以政策利率為基礎(chǔ)的新貨幣政策框架，有效發(fā)揮政策利率信號；另一方面，要有效引導(dǎo)資金流向，警惕“資產(chǎn)熱”而“實體冷”的矛盾，堅決糾正“脫實向虛”，自娛自樂。
繼續(xù)堅持穩(wěn)健的貨幣政策，要進一步深化金融體制改革，提高金融運行效率和服務(wù)實體經(jīng)濟能力。要寓改革于調(diào)控中，進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。同時，要改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本。
與此同時，進入新常態(tài)發(fā)展階段后，防范和化解各層次的金融風(fēng)險，將成為未來一段時間貨幣政策的重要任務(wù)。建立并不斷完善宏觀審慎管理，是防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險的必要機制。這需要進一步完善宏觀審慎政策框架，強化對順周期、跨市場風(fēng)險及風(fēng)險傳染的分析研判，有效防范和化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，切實維護金融穩(wěn)定。
