數據顯示，未來兩個月將有巨量央行票據到期，央行將面臨較大的資金回籠壓力。分析人士認為，在央行公開市場操作難擔重任的情況下，存款準備金率仍將會是央行倚重的主要回籠手段。未來一段時間，貨幣政策緊縮力度不會減弱。
大量資金到期
統計顯示，今年3、4月份的到期資金分別達到6870億元和5060億元，共計1.19萬億元，是全年到期資金量最多的兩個月份。其中包括1.17萬億元到期央票和280億元到期正回購。
另外，去年12月份以來央行對部分銀行實施的差別存款準備金率也會在三個月后到期，這也意味著今后幾個月的到期資金量巨大。
“有這么多到期資金，資金面應該說還是相對樂觀的，”一股份制銀行資金部人士表示，“但歸根到底資金面形勢還是取決于央行的調控。”
今年以來央行已經實施了兩次存款準備金率上調和一次加息，貨幣政策緊縮之勢仍然明顯。
“央行的緊縮可能剛進入中期階段，”上述人士表示，“今年要抑制通脹、控制信貸投放，央行仍會采用各種手段來回籠貨幣，預計資金面會保持在比較偏緊的狀態。”
存款準備金率或再上調
公開市場操作、存款準備金率是央行主要的回籠資金手段。不過，今年來，作為日常回籠工具的公開市場操作力度一直難以發揮作用，無法實現對到期資金的有效對沖。
本周央行的公開市場操作僅分別發行了10億元3月期央票和10億元1年期央票，此外還進行了200億元的91天正回購。對于千億元到期資金來說，這種對沖力度顯然是杯水車薪。
一券商宏觀分析師指出，目前央行要維持央票發行利率在定期存款利率之下，在這樣一個“天花板”下，機構參與公開市場操作認購央票的積極性就難以提高，公開市場操作力度就難以加大。
目前1年期央票發行利率已連續兩周穩定在2.9972%，略低于1年期定期存款3.0%的水平。而當前1年期央票二級市場利率則達到了3.5%，高于一級市場50多個基點。
“央票利率難提高，公開市場操作力度就難加大，短期內央行還是會依靠存款準備金率的調整來回籠資金，數量型調控的措施不會放松。”中信銀行分析師官佳瑩表示。
她預期，由于到期資金巨大，3月份存款準備金率再度上調的可能性較大。
興業銀行首席經濟學家魯政委也認為，3月央行仍將再宣布一次準備金率上調。但隨著存款準備金率的不斷上調，其對于貨幣供應量的緊縮效果將逐漸加大。同時貨幣市場利率劇烈波動的風險可能趨于常態化。
自去年以來我國存款準備金率已上調8次，目前大型金融機構和中小機構的存款準備金率已分別處于19.5%和17.5%的歷史高位。
存款準備金率的不斷上調意味著商業銀行吸收存款中要上繳央行的比例越來越大，這意味著銀行體系派生存款能力的下降，進而會拉低貨幣乘數，整個社會貨幣供應量也會因此緊縮。
數據顯示，今年1月我國廣義貨幣供應量M2和狹義貨幣供應量M1增速已分別下降至17.2%和13.6%，其中M2增幅已接近16%的年內調控目標。
此外，今年來銀行間市場資金面的波動性也明顯加劇，資金利率不斷觸及歷史高位，這顯示資金面對于準備金率上調的敏感性不斷增強，緊縮政策對其影響也在加劇。
不過，國內一大型券商分析師指出，由于外資大量流入等因素的存在，我國存款準備金率上調對于流動性的緊縮效果不如想象中大，仍屬于貨幣政策的“微調”，因此存款準備金率上調仍存在一定的空間，今年可能仍會有3~4次上調。
大量資金到期
統計顯示，今年3、4月份的到期資金分別達到6870億元和5060億元，共計1.19萬億元，是全年到期資金量最多的兩個月份。其中包括1.17萬億元到期央票和280億元到期正回購。
另外，去年12月份以來央行對部分銀行實施的差別存款準備金率也會在三個月后到期，這也意味著今后幾個月的到期資金量巨大。
“有這么多到期資金，資金面應該說還是相對樂觀的，”一股份制銀行資金部人士表示，“但歸根到底資金面形勢還是取決于央行的調控。”
今年以來央行已經實施了兩次存款準備金率上調和一次加息，貨幣政策緊縮之勢仍然明顯。
“央行的緊縮可能剛進入中期階段，”上述人士表示，“今年要抑制通脹、控制信貸投放，央行仍會采用各種手段來回籠貨幣，預計資金面會保持在比較偏緊的狀態。”
存款準備金率或再上調
公開市場操作、存款準備金率是央行主要的回籠資金手段。不過，今年來，作為日常回籠工具的公開市場操作力度一直難以發揮作用，無法實現對到期資金的有效對沖。
本周央行的公開市場操作僅分別發行了10億元3月期央票和10億元1年期央票，此外還進行了200億元的91天正回購。對于千億元到期資金來說，這種對沖力度顯然是杯水車薪。
一券商宏觀分析師指出，目前央行要維持央票發行利率在定期存款利率之下，在這樣一個“天花板”下，機構參與公開市場操作認購央票的積極性就難以提高，公開市場操作力度就難以加大。
目前1年期央票發行利率已連續兩周穩定在2.9972%，略低于1年期定期存款3.0%的水平。而當前1年期央票二級市場利率則達到了3.5%，高于一級市場50多個基點。
“央票利率難提高，公開市場操作力度就難加大，短期內央行還是會依靠存款準備金率的調整來回籠資金，數量型調控的措施不會放松。”中信銀行分析師官佳瑩表示。
她預期，由于到期資金巨大，3月份存款準備金率再度上調的可能性較大。
興業銀行首席經濟學家魯政委也認為，3月央行仍將再宣布一次準備金率上調。但隨著存款準備金率的不斷上調，其對于貨幣供應量的緊縮效果將逐漸加大。同時貨幣市場利率劇烈波動的風險可能趨于常態化。
自去年以來我國存款準備金率已上調8次，目前大型金融機構和中小機構的存款準備金率已分別處于19.5%和17.5%的歷史高位。
存款準備金率的不斷上調意味著商業銀行吸收存款中要上繳央行的比例越來越大，這意味著銀行體系派生存款能力的下降，進而會拉低貨幣乘數，整個社會貨幣供應量也會因此緊縮。
數據顯示，今年1月我國廣義貨幣供應量M2和狹義貨幣供應量M1增速已分別下降至17.2%和13.6%，其中M2增幅已接近16%的年內調控目標。
此外，今年來銀行間市場資金面的波動性也明顯加劇，資金利率不斷觸及歷史高位，這顯示資金面對于準備金率上調的敏感性不斷增強，緊縮政策對其影響也在加劇。
不過，國內一大型券商分析師指出，由于外資大量流入等因素的存在，我國存款準備金率上調對于流動性的緊縮效果不如想象中大，仍屬于貨幣政策的“微調”，因此存款準備金率上調仍存在一定的空間，今年可能仍會有3~4次上調。
