4月中旬以來，日膠價格持續下跌，但滬膠和新加坡膠價卻相對堅挺，市場表現出較大的差別。宏觀方面，中國今年四次上調存款準備金率，達到了每月一次的頻率，標普公司在周一也將美國主權評級前景由“穩定”下調至“負面”，在經濟刺激計劃退出漸漸啟動的背景下，滬膠能否繼續保持相對堅挺的走勢呢？筆者認為，對橡膠價格的分析未來需要關注三方面：
供需情況
橡膠市場自身的供需面決定了橡膠中期走勢。根據IRSG的報告，今年全球橡膠需求料升至2610萬噸，同比增7%，另外天然橡膠產量將增加6.2%。這就意味著，2011年橡膠的產量增速依然趕不上需求，庫存消費比仍將呈下降的趨勢。同時，通過面積的統計可以發現，2005年全球新植膠樹開始大量增加，但這部分產量的體現將在2012年前后，目前橡膠價格高企，膠樹的產出已經達到了最大化，因此，今年的產量提升空間比較有限，橡膠的供需仍處在一種緊平衡的狀態中。
庫存偏緊
庫存偏緊是今年橡膠市場的一個重要特征，截止到上周，上期所的橡膠庫存為15939噸，這也是近7年以來的新低，而且橡膠庫存下降的趨勢依然沒有改變。根據數據統計，橡膠庫存一般要到6月份才會見底。由此可見，橡膠庫存仍有繼續下降的可能，當然前面所說的僅僅是顯性的庫存。那么隱性的庫存有多少呢？隱性的庫存一直是市場統計的難點，但是我們通過橡膠合約之間的價差可以作一個簡單的推測，當前RU1107、RU1109和RU1105的價差一直處于嚴重的貼水狀態，RU1105與RU1107的價差達2000元/噸，RU1105和RU1109的價差達3000元/噸，如果橡膠消費企業有大量的過剩庫存，那么其完全可以利用近月和遠月的價差進行庫存管理，但是目前來看，并沒有出現這種情況。但投資者也必須保持謹慎，因為RU1109的各種利空預期如宏觀政策的退出、割膠期庫存的增長已經在這個合約上體現了，如果基本面出現變化，那么橡膠價格仍有走強的可能性。
關注輪胎消費情況
通過上述兩點分析，筆者認為滬膠大幅調整的空間應該是比較有限的，投資者在價格大跌的過程中可適當獲利了結。后期滬膠的走勢需要重點關注輪胎企業的消費情況，日本3月份國內輪胎銷量環比減少了5%，同比減少了24%。其中，新車用輪胎大幅下降，環比減少46%，同比減少55%。而替換用輪胎中增幅最大的就是乘用車胎，環比增長36%。新車用輪胎的大幅減少正說明了日本國內由于地震致使國內汽車工廠的停產已經影響到了輪胎行業。這一點是未來需要引起關注的。
綜上，筆者認為，近期滬膠行情依然存在較大的不確定性，未來重點關注的依然是庫存和倉單的變化、汽車的銷售和宏觀政策的方向，短期內建議投資者以振蕩思路對待。
