步入8月底，伴隨著全球新一輪股市暴跌，國內商品期市也深受“迫害”，出現多品種大面積跌停景象。雖然本周二開始滬膠主力1601合約跌勢有所趨緩，但期價依然再創09年以來新低，最低下探至11150元/噸。筆者認為，導致膠價接連重挫的背后原因固然受經濟數據偏差以及下游需求疲軟的影響，但成本因素出現弱化則起到“壓垮駱駝最后一根稻草”的作用。
圖1、滬膠1601合約震蕩下行，創09年以來新低
國內經濟下行壓力較大
原本盼望能在“金九”旺季打個“翻身戰”的滬膠卻被昨日官方公布的8月制造業PMI指數來了個“當頭棒喝”。據顯示，8月中國制造業采購經理指數(PMI)為49.7%，比上月回落0.3個百分點，不但降至臨界點下方，而且還創3年新低。從分類指數看，新訂單指數為49.7%，環比下降0.2個百分點，且連續兩個月位于臨界點下方，凸顯市場需求繼續減弱的現狀。而原材料庫存指數為48.3%，環比下降0.1個百分點，也表明企業生產用原材料補庫采購節奏放緩。盡管近日央媽再度采取降準+降息的雙降舉措，但貨幣政策利多效應的難以在短期內惠及實體經濟產生需求拉動作用，因此受宏觀經濟層面弱勢影響，未來滬膠等大宗商品依然面臨較大的下行壓力。
圖2、8月官方制造業PMI為49.7，創三年新低
全自動割膠機有望替代人工割膠
由于目前國內天膠產區當地割膠行業完全靠人工，不但作業效率偏低，而且質量難以保障。而最新研制生產的全自動割膠機不僅具有橡膠采割的功能，還有一套大數據系統，能高效率割膠，并對橡膠產量、質量、土壤檢測、濕度等進行數據統計分析，實現天然橡膠采割的自動化、信息化。據了解，在不斷調整方案，改良技術降低成本以后，全自動割膠機的成本僅1200-1500元左右。對比人工割膠來講，未來中大型膠園主更愿意用全自動割膠機來降低來取代前者。以普通800棵橡膠樹為單位，一個膠工平均割一棵樹需要1分鐘左右，而用全自動割膠機則可以實現800多棵樹同時割膠，時間僅需30秒。同時，由于機器的精準度不會對橡膠樹造成傷害，也使橡膠樹割膠壽命由以往的8年延長至10-11年，產量增加30%-40%。筆者估算，全自動割膠機的產膠率是人工割膠產膠率的2.6-2.8倍。如果以六四分成模式以及12元/公斤的膠水折干膠價格來計算，每噸干膠中分給割膠工人的成本在7200元。如果用全自動割膠機，在相同干膠產量之下，每噸分給割膠機的估算成本僅在2571-2770元，況且真實的割膠機采購成本加上維護成本還遠不及上述的估算成本。未來如果完全替代，那么對于天膠成本來講，光人工費用方面就有望下降4430-4629元/噸。據相關人士調研結果顯示，以300元/畝種植成本換算的棄割轉業臨界點為海南12448元/噸、云南9942元/噸。假設未來人工割膠逐漸被全自動割膠機所取代的話，那么目前的割膠成本會大幅下降，而膠價重心也會隨著成本下移而走低。筆者估計未來割膠成本可能會降低至海南7950元/噸、云南5442元/噸。從長遠看，滬膠期價不排除會跌落至6000-8000元/噸區間內。
國內重卡銷售依然低迷
今年以來國內重卡行業陷入持續萎縮狀態，延續至7月依然在低谷中徘徊不前。雖說月度同比萎縮程度較上半年大幅縮窄，但主要是因為基數較低原因，終端需求依然未見改善跡象。據第一商用車網統計的數據顯示，第一商用車網最新獲悉，國內重卡市場7月份共約銷售各類車輛4.1萬輛，同比下降19%，環比下降18%。從今年1月至7月，重卡市場有四個月的月度銷量降幅超過30%（2月、3月、4月和5月）；只有三個月的月度降幅在20%左右——1月份的 同比降幅是22%，6月份降幅是21%，7月份的同比降幅約19%。筆者認為，其實重卡市場5-7月的降幅縮窄只是表象，其主要原因并非市場回暖，而是因為去年同期的基數變小所致。反觀2015年，宏觀經濟持續減速，制造業進入不景氣的“新常態”，物流運輸市場低迷不前，運價跌無可跌，重卡旺季市場一直不旺，在“多座大山”壓迫之下，各家企業別說積極排產，不少企業連去年年底提前上牌的國三庫存車都沒有消化完，這也就造成了最近幾個月來重 卡市場每月的降幅都十分驚人。到了6、7月份，由于去年同期的銷量逐月走低，因此，今年6、7月份的同比降幅，表面上來看有不小的縮窄，7月份更是降到了19%；月度降幅縮窄只是同期數據基數問題，扭轉市場頹勢的根本因素并沒有得到改善。或許重卡市場的真正回暖，至少要等到四季度也不一定。
圖3、國內7月重卡銷量跌至4.1萬輛
總結：
綜上來看，隨著價格低廉的全自動割膠機研制成功并推廣以后，未來人工割膠模式有望被替代并大幅度割膠成本，從而削減膠價抗跌力量。而處在宏觀經濟偏弱以及下游終端消費低迷的環境下，加之供應端壓力有增無減，伴隨成本因素的弱化，膠價失守萬元關口已然沒有太大懸念。筆者建議投資者在滬膠1601合約仍以偏空思路對待，操作上逢高拋空或者空單持有，中短期目標位則在10000元/噸附近。長期目標位在8000元/噸一線。
